Валютный рынок и валютные риски icon

Валютный рынок и валютные риски



НазваниеВалютный рынок и валютные риски
Дата конвертации22.07.2012
Размер233.4 Kb.
ТипРеферат
Валютный рынок и валютные риски


ВВЕДЕНИЕ У каждой страны есть свои деньги . Они служат средством обмена илисредством платежа , единицей счета , средством сохранения стоимости , атакже используются как мера отложенных платежей . Причем не только навнутреннем , но и на внешнем рынке в качестве национальной валюты . Но ведь национальных валют столько же , сколько и суверенных государств. Следовательно существует такое же количество обособленных структурпроцентных ставок и государственных налоговых политик . Это придаетнекоторую сложность в исследовании рынка валют . И здесь нам помогут двазнакомых фактора : максимизация прибыли и конкуренция . Стремление кмаксимизации прибыли так же справедливо к субъектам валютного рынка , как ив других сферах экономики . Конечно , понятие прибыли здесь иное , оноопределяется сочетанием широкого круга политических и экономических рисков. Однако стороны , имеющие место на валютном рынке , реагируют на изменениевнешних условий так же , как и те , кто стремится к максимизации обычныхприбылей . Вместе с тем конкуренция существует как на валютных , так и намеждународных кредитных рынках . Поэтому для анализа этих рынков можноприменять знакомую теорию рыночного спроса и предложения . В данной работе нас будет интересовать , как формируется валютный курс ,какое значение имеет и на какие секторы и области экономики воздействует .Мы рассмотрим валютный рынок и его составляющие , а также особо остановимсяна развитии валютного рынка в России . ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК В сделках внутри страны люди используют национальную валюту , но дляпроведения операций за границей им нужна иностранная валюта . Например ,если российская фирма заключает контракт с американской на поставкуоборудования , то ей нужна американская валюта для оплаты сделки . Для этихцелей существуют специальные рынки , на которых может быть куплена илипродана иностранная валюта и которые называются валютными рынками . Для своих участников они предоставляют клиринговые услуги , возможностьзастраховаться от валютных рисков . Также имеется возможность“спекулировать” , приобретая или продавая валюту , то есть играя на еебудущей цене. Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньгидругой . Подавляющая часть денежных активов , продаваемых на валютныхрынках , имеет вид депозита до востребования в банках , осуществляющихторговлю друг с другом . Только незначительная часть рынка приходится наобмен наличных денег . Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупныекоммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров врыночном процессе. В этом качестве они поддерживают позицию двух или болеевалют, т.е. обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Например,"Чейз Манхеттен Банк" имеет отделения в Лондоне и Нью-Йорке. Отделениев Нью-Йорке располагает депозитами в фунтах стерлингов в лондонскомотделении, а отделение в Лондоне - депозитами в долларах в Нью-Йорке.Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностраннуювалюту в обмен на местный вклад. На осуществле-нии этой операции банкполучает прибыль как дилер, продавая иностран-ную валюту по "ценепродавца", которая немного выше "цены покупателя", по которой банкприобретает валюту. Конкуренция между банками удерживает разрыв между"ценой покупателя" и "ценой продавца" на уровне 1процента для большихмеждународных деловых операций. Иногда коммерческие банки выступают в роли брокеров. В этом качествеони не "поддерживают позицию" по определенным валютам, но только сводятвместе продавьцов и покупателей. Так, например, какая-либо английскаяфирма может попросить лондонский банк выступить в роли брокера принеобходимой ей организации обмена долларов на фунты. Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существуетнебольшое количество небанковских дилеров и брокеров. Коммерческиебанки используют независимых брокеров как посредников при заключениизначительных оптовых сделок между собой. СРЕДСТВА ОБМЕНА 1. Телеграфные переводы - являются основным способом проведениямеждународных обменных операций. Предположим, что некая американскаякомпания продала сети розничных магазинов в Великобритании партиюмедикаментов, оцениваемую в 1000 долларов. Банк, на который замыкаютсяоперации этой компании, - это коммерческий банк в Нью-Йорке. Этот нью-йоркский банк пошлет телеграфное сообщение Лондонскому банку британскойсети розничной торговли, сообщая ему о необходимости поместить 1000долларов на банковский счет нью-йоркского банка в его лондонскомотделении. После этого банк Нью-Йорка предоставляет поставщику кредит наэквивалентную сумму в долларах. Перевод денежных средств с помощьютелеграфа обычно осуществляется на первый или второй день, следующий запокупкой или продажей. 2. Переводные векселя. В случае продажи партии медикаментов опе-рацияможет быть организована следующим образом. Во-первых, британская торговаякомпания получит в своем банке кредитное письмо и перешлет егоамериканской фирме - поставщику. Получение этого документа обяжетэкспортера выписать переводной вексель на британский банк. Этот переводнойвексель - суть распоряжение, подобное банковскому чеку , котороеподразумевает, что банк обязан заплатить экспортеру определенноеколичество денег. Экспортер может затем продать этот векселькоммерческому банку, получив взамен эквивалентное количество долларов.Когда по этому векселю будет оплачено, коммерческий банк получит платежв фунтах стерлингов. Платежный вексель может быть оплачен немедленно или в определен-ныймомент в будущем - например, через 30, 60 или 90 дней спустя. Еслиэкспортер выписывает вексель, подлежащий оплате через 90 дней, а наличныесредства нужны ему немедленно, он может снова обратиться за помощью вкоммерческий банк. В этом случае коммерческий банк приобретет вексель сучетом дисконтной ставки, которая отражает преобладающую нормупроцента. Если коммерческий банк, выкупив вексель, не хочет держать его полные90 дней, он может предпринять следующий шаг. Этот банк может связаться сбританским банком, на который выписан вексель, и затребоватьподтверждение, что данный вексель будет оплачен в срок. По полученииподтверждения вексель помечается как "акцептованный вексель" и становитсябанковским акцептом, который может быть реализован на открытом рынкеценных бумаг, во многом аналогичным образом как иные краткосрочные ценныебумаги - казначейские векселя федерального правительства, коммерческиеценные бумаги и т.д. 3. Валюта и дорожные чеки. Кроме телеграфных переводов и переводныхвекселей небольшая доля финансовых операций на международных рынкахобеспечивается собственно валютой и дорожными чеками. Пусть вы собралисьво Францию. Вы можете обратиться к дилеру, специализирующемуся наторговле иностранной валютой, или в ваш банк и обменять валюту США нафранцузскую. Банк или дилер от этой операции получает прибыль за счетразницы в "цене продавца" и "цене покупателя", во многом по своемухарактеру схожей с извлечением прибыли при совершении значительныхсделок, требующих обмена банковскими вкладами. Однако при совершениинебольших валютных операций такого рода разрыв в цене составляет всреднем 4 - 5 процентов, как это принято при осуществлении большихфинансовых операций на международном валютном рынке. Туристы и путешественники считают,что дорожные чеки более безо-пасны,чем валюта. Отправляясь во Францию, вы можете приобрести дорожные чеки,деноминированные либо в долларах, либо во франках, в коммерческом банке илив компании типа "Америкен экспресс". Владельцу французского отеля,который берет дорожные чеки компании "Америкен экспресс" в виде платы зауслуги, депонирует их в местном банке, получая кредит во франкахнезависимо от того, в какой валюте исчислена стоимость чека. Французскийбанк затем получит доллары или соответствующее количество франков у"Америкен экспресс". ОБМЕННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС Дилеры и брокеры на внешнем валютном рынке располагают непрерывной,можно даже сказать сиюминутной информацией о любых изменениях обменныхвалютных курсов. Другие хозяйственные агенты, чья потребность в этихзнаниях не столь оперативна, могут почерпнуть соответствующую информацию вразделе финансовой хроники дневных газет. Курсы большинства валют даются за 2 предыдущих рабочих дня. Эти курсыпредставлены обычно 2-мя способами: 1) как число долларов, необходимых для приобретения 1 единицыиностранной валюты; 2) как число единиц иностранной валюты, необходимое для приобре-тения 1-го доллара США. Для большинства валют приводится только один курс - обменный курс покассовым операциям. Он применим для торговых сделок, которые будутзаключены в период не более 48 часов. Кроме того, для обширного числаиностранных валют приводятся также и обменные курсы по срочным операциям.Срочная сделка - это контракт между банком и его клиентом, по которомудоллары будут обменены на нужную валюту в какой-либо определенный день вбудующем по курсу, определенному сегодня. Разница в ис-числении обменныхкурсов по кассовым операциям и обменных курсов по срочным операциям влюбой выбранный момент времени отражает существующую разницу междурыночными нормами процента в сравниваемых странах. Каждая национальная валюта имеет цену в денежных единицах другой страны. Это и есть валютный курс . Наиболее распространенные котировки валютныхкурсов возникают в результате прямой торговли между банками . Заисключением некоторых специализированных рынков , таких , как Международныйденежный рынок в Чикаго . Каждый крупный банк рассылает свою котировкувалют , которая показывает , по какому курсу он готов вести торговлю сдругими партнерами . Поэтому , если маклеру нужно купить или продатьвалюту , он прежде всего обратится к котировкам на компьютере . Найдяподходящий курс , он свяжется с нужным ему банком по телефону и заключитсделку . На международном валютном рынке публикуемые котировки учитывают сделкина суммы не менее 1 млн. долларов . Так как каждую минуту совершаютсясделки на миллионы долларов , то размеры прибылей и убытков могут бытьогромными . Например , дилер , который за минуту получил 10 млн. фунтовстерлингов по курсу 1,1739 долларов за фунт вместо того , чтобы принятьготовое предложение по курсу 1, 1740 долл. , в течение минуты принес своемубанку дополнительную прибыль в 1000 долл. Это составляет 60 тыс. долларов вчас. [1] Что касается валютного рынка России , то , торговля на нем проходит восновном через систему валютных бирж , таких , как ММВБ , СПВБ , СМВБ ,АТМВБ , УРВБ , РМВБ . Однако в настоящий момент активно развиваетсявнебиржевой межбанковский валютный рынок . Правда пока он ограничен толькоМосквой , где существует высокая концентрация банков , и развитмежбанковский кредитный рынок . Его конкурентные преимущества состоят воперативности расчетов по валютным операциям и дешевизне , поскольку нетребуют уплаты комиссионных ММВБ и городского сбора . В то же время сильновозрос объем торгов на региональных валютных биржах . Это объясняется , во-первых, введением новой системы экспортного и валютного контроля,согласно которой контроль за поступлением экспортной валютной выручки возлагается на уполномоченные банки , обслуживающие экспортеров.В результате возрос объем экспортной выручки, продаваемой нарегиональных валютных биржах, которая ранее в немалой степениреализовывалась на ММВБ. Вместе с тем было бы неверно связывать рост объема операций нарегиональных валютных биржах с введением дополнительного сбора городскимивластями в Москве. Безусловно, он крайне негативно сказался и будетсказываться на развитии валютных операций на ММВБ, подталкивая банки куходу с биржевого рынка. Однако с учетом того, что размер комиссионных,взимаемых ММВБ по валютным операциям, составляет 0,1% и сам сбор такжесоставляет 0,1%, то вместе они лишь уравнивают конкурентные позиции ММВБ поотношению к другим региональным биржам, где размер комиссионных варьируетот 0,2% до 0,3% от объема купли-продажи валюты . Как показал опросроссийских коммерческих банков , внутренний валютный рынок для нихявляется основным как в плане покупки валюты, так и ее продажи . При этом банки в равной степени работают как на биржевом, так и на внебиржевомрынке, не отдавая особого предпочтения ни тому, ни другому . Безусловно , сделки , связанные с внешней торговлей , составляют большуючасть валютного рынка . Однако , в случае сильной инфляции , банки ичастные лица могут покупать иностранную валюту для того , чтобы получатьдоход за счет роста ее обменного курса . Такая ситуация была в России довведения валютного коридора . Тогда курс доллара непрерывно повышался , идоходность от валютных операций даже превосходила доход по рублевымдепозитам . А согласно опросу 90 % российских банков при проведениивалютных операций отдают предпочтение доллару США и лишь 7,2 % - немецкиммаркам . Очень важна роль государства на валютном рынке . Оно проводитинтервенции , покупая и продавая иностранную валюту , чем воздействуют наее цену или даже устанавливают цену непосредственно . Вот две крайниеальтернативы этого вмешательства . Во-первых государство может полностью оставаться вне пределов валютногорынка , позволяя валютным курсам меняться так , чтобы уравновешивалисьспрос и предложение . Это режим свободного флоатинга . Другая крайность -это система фиксированных валютных курсов . Правда на практике этикрайности редко встречаются в чистом виде . В большинстве случаев имеетместо быть система управляемого флоатинга , то есть гибкие курсы счастичным вмешательством государства . Подробнее о валютных курсах , их видах и определяющих факторах мырасскажем в следующей главе . ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ Обменный курс валюты является тем ключевым фактором , который связываетэкономику страны с остальным миром . Различают два вида обменных курсов :номинальный и реальный . Номинальный обменный курс - это относительная ценавалют двух стран . Реальный - относительная цена товаров , произведенных вдвух странах . Предположим , что американская машина стоит 1000 долларов ,а аналогичная российская - 6 млн. рублей . Чтобы сравнить эти цены их нужновыразить в одной валюте . При обменном курсе в 4500 руб./долл получается ,что американская машина стоит 4,5 млн. рублей . Это значит - ценароссийской машины равна 1,33 цены американской . Пример показывает , чтореальный обменный курс зависит от номинального курса , цен товаров внациональных валютах и рассчитывается по формуле : Р = Н * Ц1 / Ц2 Где Н - номинальный обменный курс , Ц1 -уровень цен в одной стране , аЦ2 - в другой . Отсюда : Н = Р * Ц2 / Ц1 Свободный флоатинг Давайте рассмотрим валютный рынок в условиях свободного флоатинга ,когда реальный обменный курс равен 1 , так как спрос и предложение валютырегулируются за счет законов свободной конкуренции . Для чистоты моделипредположим , что международного кредитования , заимствования , а такжеспекуляции не существует . Эта предпосылка подразумевает , что иностранная валюта используетсятолько в сделках по экспорту или импорту товаров и услуг . Импортеры должныполучить иностранную валюту , чтобы оплатить свои счета за границей .Следовательно , импорт является источником спроса на иностранную валюту .Экспорт же , наоборот , представляет собой источник ее предложения . Нарынке предложение со стороны экспорта встречается со спросом со стороныимпорта . Таким образом устанавливаются обменные курсы. На рисунке 1 показан рынок иностранной валюты в состоянии равновесия . Y избыток S 5000 А 4500 4000 дефицит М 0 X рис .1 По оси Y мы откладываем обменный курс , или , другими словами , рублевуюцену иностранной валюты , в данном случае американского доллара .Соответственно , рост обменного курса на этом рисунке означает удешевлениерубля и наоборот . По оси Х мы откладываем количество иностранной валюты . Но еепредложение S представляет собой общую стоимость экспортных доходов врублях , а спрос M - общую стоимость импорта в рублях . При свободном флоатинге валютный курс является той ценой , котораяприводит валютный рынок в состояние равновесия ( точка А на рис. 1 ) Если уровень внутренних и внешних цен остается постоянным , то в случаеудешевления отечественной валюты падают цены на наши товары за границей ,спрос на них растет , соответственно растут расходы на экспорт , а расходына импорт сокращаются . Следовательно , понижение курса национальной валютыпо отношению к валютам других стран выгодно экспортерам , а повышение -импортерам . Предположим , что ВНП России растет . Это значит , что увеличиваетсяуровень доходов населения и в месте с ним спрос на импорт . Тогда кривая Мпереместится в положение М1 . В этом случае при первоначальном обменномкурсе величина отечественного спроса на импорт окажется в точке А1 . Нодоходы от экспорта все еще соответствуют точке А . Разница между расходамина импорт и доходами от экспорта АА1 представляет собой излишек спроса наиностранную валюту . Если центральный банк не вмешивается , то валютныйкурс регулируется самостоятельно . Он вырастет достигая нового равновесия вточке А2 . Y S 5000 А2 4500 А А1 М М1 0 X рис. 2 Фиксированные валютные курсы Рассмотрим теперь систему фиксированных валютных курсов . Классическимпримером является так называемый золотой стандарт . Вот три основныхправила золотого стандарта : 1 Государство фиксирует цену золота , а , следовательно , и стоимостьсвоей денежной единицы в золотом выражении . 2 Государство поддерживает конвертируемость отечественной валюты взолото . Другими словами обязано по первому требованию покупать илипродавать отечественную валюту за золото любому желающему . 3 Государство должно иметь запасы золота , равные по стоимостивыпущенному в обращение количеству денег. То есть государство выпускаетденьги только тогда , когда покупает золото , и уничтожает их , когдапродает . Вне сомнения , что последнее правило является основополагающим присистеме золотого стандарта . Так как его несоблюдение ведет к дефицитузолота или денег ( обычно золота , по вполне понятным причинам ) и ,следовательно , к гиперинфляции . Чтобы понять как адаптируется платежный баланс в условиях золотогостандарта предположим , что мир состоит из двух стран - Соединенных Штатови Великобритании и хождение имеют валюты только этих стран : доллар и фунтстерлингов . В обеих этих странах действует золотой стандарт . Пустьвалютный паритет будет равен 20,67 долл. за унцию золота в СоединенныхШтатах и 4,25 фунта за унцию золота в Великобритании . Из этого следует ,что валютный курс доллара к фунту равен 4,86 долл. за фунт . Теперьпредставим , что в США произошло увеличение расходов на импорт ( рис.3 ) .Прямая М , как и в случае свободного флоатинга , переместится в положениеМ1 . Образуется дефицит платежного баланса AA1 . Только теперь курс небудет расти выше 4.86 долл. за фунт . Потому что любой человек может купитьзолото в Соединенных Штатах по 20,67 долл. за унцию и продать его в Англиипо 4,25 фунта стерлингов за унцию , что и делают импортеры . Со временемобъем золота и , соответственно денежная масса в США уменьшаются , а вВеликобритании наоборот - увеличиваются , так как английскому центральномубанку требуется напечатать дополнительное количество фунтов стерлингов ,чтобы купить золото у американских импортеров . В ответ на сокращение денежной массы США , расходы , включая расходы наимпорт , тоже сокращаются . Это заставляет кривую М1 постепенно сдвигатьсявлево . В то же время в Великобритании в связи с увеличением денежной массырасходы , включая и расходы на американский экспорт , растут .Следовательно в США возрастает доход от экспорта .Прямая Х начинаетсдвигаться вправо , пока в точке А2 не встретится с прямой М . В этотмомент дефицит будет устранен и равновесие восстановится . Y M M2 M1 а A2 A1 S S2 рис. 3 Таким образом можно утверждать , что при золотом стандарте действует ,хотя и не мгновенный , но тоже автоматический процесс регулирования .Однако необходимо обязательно следовать трем вышеперечисленным правилам . В мировой экономике золотой стандарт действовал на протяжении большейчасти XIX и начала XX вв. Правда он был не совсем идеальным потому , что напрактике не возможно обеспечить соотношение золота и денег 1:1 , но системавсе-таки действовала автоматически , до тех пор пока поддерживаласьконвертируемость валют . Однако во время мировых войн и финансовых кризисовона приостанавливалась . Например денежная система США была формальносвязана с золотом вплоть до 1971 года , хотя американские граждане потерялиправо обращать деньги в золото еще в 1934 году . Так как поддерживать золотой стандарт становилось все труднее и труднее, в 50-е годы нашего столетия был введен долларовый стандарт , при которомстраны фиксировали стоимость своих валют в долларах . Они должны былихранить определенный резерв долларов и в меньшей степени золота , которыймог быть использован для удовлетворения требований на иностранную валюту .При долларовом стандарте центральные банки , не будучи связанными строгимиправилами , изменяли денежную массу , чтобы оказывать влияние набезработицу и инфляцию . ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ В качестве промежуточной цели экономической политики измененияобменного валютного курса могут служить средством управления иманипулирования совокупным спросом во многом аналогично тому, какизменения количества денег, находящихся в обращении, или структуры и объемагосударственных закупок служат этим целям. Если какое-либо правительствонамеренно и целенаправленно уменьшает курс валюты своей страны,рассмотренный в этот момент как промежуточная цель экономической политики, позволяя ей обесцениваться относительно других иностранных валют ,говорят, что правительство проводит девальвацию своей валюты. Девальвацияпризвана стимулировать совокупный спрос, таким же образом как этопроисходит при обесценивании валюты, вызванном рыночной стихией ирыночными силами. Если какое-либо правительство намерено повысить обменныйвалютный курс, позволяя увеличить стоимость этой валюты относительнодругих, говорят, что правительство проводит ревальвацию своей валюты.Ревальвация валюты будет ограничивать совокупный спрос равным образом, какего сдерживает повышение стоимости валюты под воздействием рыночных сил,расходящихся вне сферы контроля со стороны правительственных органов.Такие экономические параметры, как реальные нормы процента и темпыэкономического роста, способны моментально изменить текущий обменныйвалютный курс. МЕХАНИЗМ "ВАЛЮТНОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ" Правительство может манипулировать обменным валютным курсом, покупаяили продавая доллары на внешних валютных рынках. Возьмем в качестве примерафинансовую систему Соединенных Штатов Америки , как одну из наиболеестабильных и развитых . Интервенция на внешних валютных рынках проводитсяпод руководством Управляющего зарубежными операциями Федеральногорезервного банка Нью-Йорка под надзором Федерального Комитета ОткрытогоРынка. Государственное Казначейство играет ведущую роль в определениихарактера действий и времени валютной интервенции, которая воплощается впрактическую жизнь ФРС. Девальвация доллара. Предположим, что Государственное Казначейство СШАзадумало девальвировать доллар относительно французского франка. Чтобыосуществить продажу долларов, ФРС свяжется с дилером, специализирующимсяна торговле иностранной валютой, предлагая сделку по приобретениюфранков. На эти франки ФРС приобретает приносящие прибыль в виде процентовактивы, деноминированные во франки, которые Казначейство добавляет к темнескольким миллиардам долларов активов, деноминированных в иностранныхвалютах, которые ФРС обычно имеет на своем платежном балансе. ФРС расплачивается за приобретенные иностранные девизы , выраженные вофранках, посредством телеграфного перевода в банк дилера. Таким образом,ФРС обменивает денежные обязательства, выраженные в долларах , на активы, деноминированные во франках. В платежном балансе США по внешнеторговымоперациям такое мероприятие будет представлено как рост резервныхактивов федерального правительства США. Ревальвация доллара. Пусть Гос. Казначейство США вознамерилосьревальвировать доллар - то есть потребовать от ФРС активно скупатьдоллары на внешних валютных рынках вместо того, чтобы продавать их .Процесс ревальвации асимметричен процессу девальвации, с той лишьразницей, что при девальвации доллара ФРС может обеспечить егонеограниченное предложение, поскольку ФРС может произвести любоепотребное количество долларов одним росчерком пера, а в случае ревальвациидоллара сопутствующая этому продажа иностранной валюты должна опиратьсяна какой-либо ее источник. Где же его искать? Во-первых, можно понизить уровень активов, размещенных в иностранныхдевизах. Если ФРС компенсирует иррегулярные продажи иностранной валютысоответствующими закупками ее в других случаях, вполне возможно создать дляэтих целей достаточный резервный запас иностранной валюты. Если резервы иностранной валюты исчерпываются, ФРС может обратитьсяк другим источникам. Один из них - так называемое "своп" - соглашение скаким-либо иностранным центральным эмиссионным банком. В своей сути"своп" - соглашение - это взаимный межгосударственный краткосрочный кредит,предусматривающий закупку иностранной валюты на рынке кассовых операцийс последующим в некоем оговоренном будущем ее обратным выкупом на рынкесрочных сделок. Другой способ изыскания недостающих средств состоит впродаже ценных бумаг, размещенных в иностранные валюты. Альтернативнойэтому может служить продажа специальных прав заимствования (СПЗ) -особого вида синтетической международной валюты, выпускаемой МеждународнымВалютным Фондом с 1970 г. и используемой лишь в операциях междуцентральными банками держав, входящих в МВФ. В период активной защитыкурса доллара ФРС приходилось прибегать одновременно к несколькимвышеописанным мероприятиям. СТЕРИЛИЗАЦИЯ Существует способ отделить друг от друга мероприятия, проводимые врамках внутренней денежно-кредитной политики и механизмы валютнойинтервенции на внешних валютных рынках. Этот метод, получивший название"стерилизация", состоит в совмещении каждой продажи активов,деноминированных в иностранной валюте, на внешнем валютном рынке с равнойпо величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри страны и ,соответственно, совмещение каждой закупки на внешнем рынке с равной повеличине продаже на рынке внутреннем. Хотя стерилизация позволяетизолировать и исключить влияние операций на валютном рынке от денежно-кредитных мероприятий внутреннего характера, ее воздействие на состояниеобменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень велико - покрайней мере, существенно меньше, чем то обеспечивает валютная интервенциясама по себе. Экономисты расходятся во взглядах относительно влияния стерилизованнойинтервенции на экономическую систему, рассматриваемую на долгосрочныхвременных интервалах,- будет ли обеспеченно хотя бы небольшое влияниеподобных мероприятий или никакие последствия от проведения их экономическойсистеме не грозят? В одном они солидарны: стерилизация как экономическийинструмент, обеспечивающий исключение взаимовлияния операций на внешнемвалютном рынке и количества денег, находящихся в обращении на внутреннемрынке, весьма не простое и тонкое дело. Переход к управляемому флоатингу С 1973 года мировая валютная система , отказавшись от фиксированныхвалютных курсов , перешла к управляемому флоатингу , то есть системе гибкихвалютных курсов с ограниченным вмешательством государства . Одним из важнейших факторов этой системы является теория Паритетапокупательной способности , которая утверждает , что валютный курс всегдаменяется ровно настолько , насколько это необходимо для того , чтобыкомпенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах . А паритетесть результат сопоставления количества тех благ , которые можно приобрестина национальных рынках стран , чьи валюты сравниваются . На примете это можно показать так . Сравним потребительские корзины СШАи России . Если , скажем , в России такая корзина стоит 450000 рублей , а вСША 100 долларов , то поделив 450 т.р. на 100 долл. мы получим , что цена 1доллара должна быть равна 4500 рублей . Теперь ясно , что если ,предположим , в России цены вырастут в 3 раза , а в США останутсянеизменными , то при прочих равных условиях обменный курс доллара к рублюутроится . Мировая практика показывает , что теория ППС лучше действует вдолгосрочном периоде , чем при месячном или годовом анализе . Потому чтоэтот способ дает только приблизительную величину для установления валютныхкурсов . Так как последние могут колебаться под влиянием необозримогомножества причин далеко отклоняясь от паритета покупательной способности . Среди краткосросрочных факторов наиболее значительны для динамикивалютных курсов переливы капитала . Капитал бежит из той страны , гденаметилась тенденция к удешевлению национальной валюты , и устремляетсятуда , где есть надежда на ее удорожание . Вмешательство государства в систему валютных курсов В условиях гибких валютных курсов государство , в лице центральныхбанков , также проводит интервенции на валютных рынках как и при системефиксированных курсов ( собственно отсюда и взялось название управляемыйфлоатинг ). Центральный банк продает или покупает валюту , чтобы влиять на ее курс (смотри выше ) или покрывает разницу между спросом и предложением , чтобыоставить его на прежнем уровне . Это методы прямого воздействия . Однако , когда отток капитала становится очень большим , валютныерезервы центрального банка , в случае его стремления поддержать стабильныйкурс национальной валюты , быстро истощаются . Тогда ЦБ может применитькосвенные меры воздействия на валютный курс , основными из которых являютсяизменение резервной нормы и учетной ставки . Резервная норма - часть банковских депозитов , которые коммерческиебанки не имеют права использовать для осуществления своих операций .Регулируя ее государство увеличивает или уменьшает совокупную денежнуюмассу в стране , что , в свою очередь , уменьшает или повышает валютныйкурс . Пример . Предположим , что депозиты коммерческого банка составляют100000 долларов , а центральный банк принял решение об увеличении резервнойнормы с 20 до 40 % . Выполняя решение центробанка , коммерческий банквынужден уменьшить кредитную эмиссию . Из 100000 долл. , при норме 20% ,коммерческий банк мог выдать ссуды на сумму 500000 долл. (так как расчетыпоказывают , что при резерве 20% каждый реальный доллар превращается в 5“кредитных“ [2]) . При резерве в 40% эмиссия кредитных денег сокращается в2 раза . Кроме этого , увеличение резервной нормы заставит коммерческийбанк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличениярезервов . Это вызовет рост процентов по кредитам и , как следствие , уменьшениеденежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты .Соответственно , когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличиваетденежную массу и понижает курс нац. валюты . Аналогично действует механизм изменения учетной ставки . Учетная ставка- это процент по ссудам , которые представляет центральный банккоммерческим банкам . Ее рост снижает желание коммерческих банков получитькредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране , а понижение -увеличивает и то , и , соответственно , другое . Чтобы лучше понять , как государство влияет на валютный курс в условияхуправляемого флоатинга , рассмотрим , какие действия Центральный банкРоссии предпринимает для укрепления позиций рубля на финансовом рынке . Основное внимание участников российского финансового рынка направлено на наиболее ликвидные и наименее подверженные инфляции активы, в первуюочередь на валюту. При отсутствии достойных альтернатив вложенийсредств как следствие резко возросли объемы операций на ММВБ,наметилась ярко выраженная тенденция ускоренного темпа роста курсадоллара. Высокая доходность валютных операций привлекает частьфинансовых ресурсов с рынка ГКО на валютные торги. Что, в своюочередь, еще больше усугубляет позиции рубля. В этой ситуациируководством Центрального банка России проведен ряд мер по укреплениюослабевшей национальной валюты: 1 С 6 января повышена ставка рефинансирования ЦБР на 20 пунктов до200% процентов годовых. С 19 января Московский городской банк увеличилпроцентные ставки по вкладам. Следует ожидать повышения процентных ставокво всех секторах финансового рынка. 2. Совет директоров Сбербанка РФ принял 12 января решение обизменении с 1 февраля 1995 года процентных ставок по вкладам населения исберегательным сертификатам. Годовые ставки по срочным вкладам, в томчисле спецсчета по компенсации и обмену составят 80 процентов; поцелевым вкладам на детей и накопительные - 160 процентов. По срочнымдепозитам /не менее 100 тысяч рублей/ годовые ставки составят: 3 месяца -90 процентов, 6 и 12 месяцев - 100. По срочным депозитам от 500 тысяч рублей и выше на 6 месяцевгодовые ставки состоят - 100 процентов; от 500 тысяч рублей до 1миллиона рублей /включительно/ на 12 месяцев - 110; от 1 миллиона до 5миллионов рублей /включительно/ на 12 месяцев - 120; от 5 миллионов до 10миллионов рублей /включительно/ на 12 месяцев - 130; от 10миллионоврублей и выше на 12 месяцев - 140; от 50 миллионов рублей и выше на 6месяцев - 135 процентов. Ставки по вкладам с ежемесячной выплатой дохода /минимальный взнос неменее 300 тысяч рублей/ составят 7 процентов по России и 8процентов по Москве в месяц. Годовые ставки по вкладам довостребования остались без изменений - 10 процентов годовых. 3. Согласно телеграмме Центрального банка от 16 января 1995 года с18 января лимиты открытой валютной позиции уполномоченных РоссийскойФедерации, установленные соответственно департаментом иностранныхопераций Банка России, главными территориальными управлениями(Национальными банками) Банка России на основании инструкции БанкаРоссии No 15 от 28 мая 1993 года, впредь до особых указанийуменьшаются на 30%. Главным территориальным управлениям (Национальным банкам) Банка России усилить контроль за соблюдением уполномоченными банкамиустановленных лимитов и порядка ведения открытой валютной позиции. 4. По сообщению пресс-службы Банка России, в соответствии срешением совета директоров Банка России начиная с баланса 1 февраляэтого года для коммерческих банков устанавливаются новые формыотчисления в фонд обязательных резервов. Введены следующие нормативныеотчисления: по счетам до востребования и срочным обязательствамкоммерческого банка до 30 дней - 22%, по срочным обязательствам от 30 до90 дней - 15%, свыше 90 дней - 10%. Одновременно устанавливается нормаотчислений коммерческими банками в фонд обязательных резервов в Центральномбанке по текущим счетам в иностранной валюте (пассивный остаток побалансовому счету No 070) в размере 2%. 5. По сообщению пресс-службы банка России введен новый бланкастрогой отчетности (справка форма N 0406007), Центральным банкомРоссийской Федерации подготовлена новая редакция инструкции от 25января 1994 года N 21 (об открытии обменных пунктов), которая вближайшее время будет доведена до Главных управлений Банка России. Учитывая, что для доведения этой инструкции до коммерческихбанков, проведения необходимых организационно-технических мероприятий повыполнению содержащихся в ней требований необходимо дополнительное время,срок введения нового бланка строгой отчетности справка форма N0406007переносится с 1 февраля на 1 марта сего года. 6. К мерам по укреплению курса рубля следует отнести ициркулярное письмо ЦБ России N 130а от 20.12.94, в котором сообщается, что"в целях поддержания стабильности и устойчивого функционированиябанковской системы России коммерческие банки обязаны создавать резерв навозможные потери по ссудам". С 1995 года банки должны создавать резерв вполном объеме, независимо от величины полученных доходов. Резервиспользуется только для покрытия непогашенной ссуднойзадолженности. Безнадежная ссудная задолженность может быть списанатолько на основании решения судебных органов. Списание ссуднойзадолженности с баланса банка не является ее аннулированием.Задолженность должна отражаться за балансом не менее пяти лет смомента ее списания. 7. Укреплению финансового рынка России способствуют стандартныепроцедуры: с 1 января 1995 года Центральный банк повысил размеруставного капитала для регистрации вновь создаваемых коммерческихбанков с 3 до 4 млрд. рублей (данные нормативы будут действовать до 1апреля 1995 г.); с 1 января с.г. повышены требования для получениялицензии на привлечение частных вкладов для вновь создаваемых банков(срок банковской деятельности не менее года, обязательная публикациягодовой отчетности, соблюдение банковского законодательства инормативных актов ЦБР, наличие резервного фонда не менее 10% отфактически оплаченного уставного капитала, наличие резервов навозможные потери по ссудам). И конечно нельзя не сказать о самом распространенном средстве-интервенции ЦБР валютных ресурсов на торгах. По предварительномуанализу объем вливаний на торгах не превышал 30% от объема. В рядеслучаев эта величина была существенно меньше. Данные шаги по реанимации рубля позволили существенно снизить темпыроста доллара и соответственно на некоторых позицияхстабилизировать рубль. Несмотря на рост биржевой стоимости долларасущественно упала маржа при операциях с наличным долларом. Врезультате обострившегося дефицита рублевых средств коммерческие банкивынуждены были приступить к реализации валюты на рынке. Предпочтениеотдавалось доллару и на рынке создалось положение превышенияпредложения немецкой марки над долларом. На рынке межбанковскихкредитов отмечен рост процентных ставок. Максимальный спрос проявлен ксверхкоротким деньгам. Можно сказать, что средства "скорой помощи",примененные по отношению к рублю, оказались действенными. Литература 1. П.Х. Линдерт Экономика мирохозяйственных связей -М:Прогресс, 1992 2. С.Фишер Экономикс -М:Дело, 1993 3. Современная экономика / под ред. Мамедова О.Ю. -РД: Феникс, 1996 4. Экономика и жизнь N17 04.1994 стр.8 5. Ваше право -ЗАО”Информационные системы и технологии” 1996 6. Библиотека предпринимателя -М:Медиа механикс 1995 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК 1 СРЕДСТВА ОБМЕНА 2 ОБМЕННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС 4 ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ 6 Свободный флоатинг 6 Фиксированные валютные курсы 8 ВАЛЮТНАЯ ИНТЕРВЕНЦИЯ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ 10 МЕХАНИЗМ "ВАЛЮТНОЙ ИНТЕРВЕНЦИИ" 10 СТЕРИЛИЗАЦИЯ 12 Переход к управляемому флоатингу 12 Вмешательство государства в систему валютных курсов 13 Литература 18----------------------- [1] Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей стр. 276 -М:1992 [2] Современная экономика стр. 289 -РД 1996 г.




Нажми чтобы узнать.

Похожие:

Валютный рынок и валютные риски iconВалютный рынок и валютные операции

Валютный рынок и валютные риски iconВалютного контроля в РФ. Основные валютные ограничения Система валютного контроля в РФ. Основные валютные ограничения
Становление высокоэффективной российской экономики невозможно без развитого финансового рынка, составной частью которого является...
Валютный рынок и валютные риски iconТема: Мировые валютные рынки
Мировая экономика не может существовать без развитого финансового рынка, составной частью которого является валютный рынок
Валютный рынок и валютные риски iconВалютный рынок в России
Становление высокоэффективной российской экономики невозможно без развитого финансового рынка, составной частью которого является...
Валютный рынок и валютные риски iconФинансы и кредит Время выполнения теста: 80 минут Количество заданий: 34
Финансовый рынок, сущность и функции; кредитный рынок, страховой рынок, рынок ценных бумаг, валютный рынок. Международная финансовая...
Валютный рынок и валютные риски iconВалютный рынок России
До этого времени рынок [будет отличаться нестабильностью, и на нем возможны j резкие колебания. Валютный курс очень чувствителен...
Валютный рынок и валютные риски iconВалютный рынок, составляющая финансового рынка
Становление высокоэффективной российской экономики невозможно без развитого финансового рынка, составной частью которого является...
Валютный рынок и валютные риски iconВалютные рынки
Валютный рынок это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купли-продажи иностранной валюты и...
Валютный рынок и валютные риски iconВалютный курс
Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту...
Валютный рынок и валютные риски iconВалютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них
Мировая экономика не может существовать без развитого финансового рынка, составной частью которого является валютный рынок
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы