Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) icon

Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ)



НазваниеАнализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ)
Дата конвертации21.07.2012
Размер218.43 Kb.
ТипОтчет
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО Уралсвязьинформ)


Государственный университет Высшая Школа Экономики Реферат по курсу «Фундаментальный анализ ценных бумаг» на тему: «Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО «Уралсвязьинформ»)» Проверила Алексеенкова М.В. Выполнила Величко Оксана группа 612 Москва 2003СОДЕРЖАНИЕВведение 31 Структура фундаментального анализа 4 1.1 Общеэкономический анализ 4 1.2 Отраслевой анализ 4 1.3 Анализ предприятия 52. Анализ финансовой деятельности ОАО «Уралсвязьинформ» 5 2.1 Коэффициентный анализ 6 2.1.1 Показатели ликвидности 7 2.1.2 Коэффициенты деловой активности 9 2.1.3 Коэффициенты финансовой зависимости, или финансового рычага 11 2.1.4 Коэффициенты прибыльности 12 2.1.5 Рыночные коэффициенты 13 2.2 Интерпретация анализа обыкновенных акций эмитента 163 Оценка инвестиционной привлекательности акций 16 3.1 Прогноз сбыта и прибыли 17 3.2 Прогнозные дивиденды и курсы 18 3.3 Оценка доходностей 19 3.3.1 Доходность за период владения 19 3.3.2 Требуемая норма доходности инвестиций 20 3.4 Приведенная стоимость акций (справедливый курс) 20Заключение 23Литература 23ПРИЛОЖЕНИЕ 1 24ПРИЛОЖЕНИЕ 2 27 Введение Фундаментальный анализ рынка акций — это способ определенияцелесообразности покупки и обоснованности цены акций, основанный на данных,которые могут быть получены из балансов, сравнения счетов прибылей иубытков и других источников информации. Привлекательность обыкновенных акций для инвесторов объясняетсяпростотой и относительной ясностью действия этого инвестиционногоинструмента. Проблема сводится именно к тому, чтобы найти акции,гарантирующие такую прибыль, на которую инвестор рассчитывал. Фундаментальный анализ основан на убеждении в том, что на стоимостьакции влияет эффективность функционирования компании, которая эту акциювыпустила. Если перспективы компании выглядят стабильными, то можноожидать, что рыночный курс ее акции отражает этот факт и он будет расти.Однако стоимость обыкновенной акции зависит не только от дохода, которыйона сулит, но также и от размера риска. Фундаментальный анализ позволяетохватить эти проблемные зоны. В данной работе реализована упрощенная схема анализа предприятия (ОАО«Уралсвязьинформ»), что является частью полной схемы фундаментальногоанализа. Анализ проведен на основе финансовой отчетности эмитента. Цельюработы является определение пере- или недооцененности рынком акций данногоэмитента, на основе коэффициентного анализа. 1 Структура фундаментального анализа Одой из предпосылок фундаментального анализа является то, что любаяценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может бытьколичественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений,генерируемых этой бумагой. В общем виде структуру фундаментального анализапредставлена на следующей схемой 1. Общеэкономический анализ 2. Отраслевой анализ 3. Анализ предприятия 1.
1 Общеэкономический анализ Общеэкономические прогнозы являются базой для прогнозирования рынковакций. Их перспектива зависит от будущей динамики следующих базовыхэкономических факторов: o Темпы роста валового национального продукта (ВНП) в постоянных и текущих ценах; o Уровень и объем накоплений, осуществляемых компаниями, в том числе пенсионными фондами, и населением; o Спрос на накопленные средства, создаваемый потребностями потребителей, бизнеса и правительств; o Темп инфляции и ожидаемое инфляционное давление; o Прибыли компаний. Общеэкономический анализ строится на предположении, что курс акцийопределяется ожидаемыми доходами компаний и устанавливаемой таким образомвнутренней ценой акции. Со своей стороны, ожидаемые доходы компаний зависятот общеэкономических воздействий. 1.2 Отраслевой анализ Задачей отраслевого анализа – в рамках фундаментального анализасостоит в том, чтобы определить границы анализа для последующегорассмотрения отдельных компаний. Разумеется, в рамках той или иной отраслиречь постоянно заходит об особой ситуации в отдельных компаниях. Следуетподчеркнуть, что отраслевому анализу всегда должен предшествоватьобщеэкономический анализ. Дифференцированный анализ отдельных отраслей является рациональным,так как прошлый опыт показывает, что экономическое развитие отрасли необязательно должно идти параллельно развитию общеэкономической конъюнктуры. При проведении отраслевого анализа обращают внимание на следующиемоменты: o Уровень монополизации отрасли; o Уровень регулирования отрасли o Инновационная активность: ~ наличие инвестиций; ~ влияние инвестиций на развитие отрасли; o Движущая сила отрасли – что определяет спрос на продукцию; o Оценка основных производственных и финансовых проблем: ~ Обеспеченность отрасли рабочей силой; ~ Обеспеченность отрасли средствами производства; ~ Обеспеченность отрасли финансовыми ресурсами; ~ Обеспеченность отрасли материальными ресурсами. 1.3 Анализ предприятия Третьей и последней составляющей фундаментального анализа, как былоотмечено выше, является анализ отдельной компании. Задачей данного этапаявляется исследование динамики будущих доходов предприятия. С помощьюанализа отдельной компании и сопоставления курсов акций можно сделатьпредположение о вероятностной тенденции курса отдельной акции. При этом напервый план выдвигаются следующие вопросы: o Показатели финансового положения предприятия; o Показатели рыночного положения и конкурентоспособности продукции предприятия; o Показатели организационно-технического и кадрового уровня предприятия; o Показатели использования ресурсов на предприятии; o Показатели, характеризующие дивидендную политику предприятия; o Показатели, характеризующие структуру собственников (акционеров) предприятия 2. Анализ финансовой деятельности ОАО «Уралсвязьинформ» Следует отметить, что финансовое состояние предприятия являетсяважнейшим фактором, влияющим на инвестиционную привлекательностьпредприятия, и, поэтому, анализ финансового состояния является наиболеезначимым для инвесторов, как обобщающий показатель деятельностипредприятия. Не менее важной составляющей анализа предприятия являетсяанализ коэффициента прибыль на одну акцию (EPS). Поэтому в данной работе внимание уделено именно анализу предприятия,как основообразующей части фундаментального анализа. В качестве объектаисследования было выбрано ОАО «Уралсвязьинформ», основными видами услугкоторого являются: междугородная телефонная связь, местная телефоннаясвязь, телеграф, телевидение и радиовещание, проводное вещание, сотоваясвязь и пейджинг, услуги по эксплуатации всех средств и видов связи,телевидения, радиовещания, информатики. Рассмотрим фундаментальный анализ акций и возможную привлекательностьобыкновенных акций компании. Финансовые отчеты являются жизненно важной частью фундаментальногоанализа, поскольку они позволяют инвесторам выработать мнение о результатахпроизводственных операций и финансовом положении компании. Набор важнейшей финансовой отчетности для расчета коэффициентовсостоит из следующих частей: o балансовый отчет; o отчет о прибылях и убытках; o отчет о движении денежных средств; Исходными данными я данной работе являлись бухгалтерский баланс иотчет о прибылях и убытках за 2001 г. Выбор отчетности именно за этот годмотивирован тем, что она является последней из доступных. Достоинствомэтого является то, что выводы по расчетам можно подтвердить илиопровергнуть на основе динамики цен этих акций за последующий период.Отчетность (неконсолидированная) представлена в приложении.Таблица 1 – Некоторые нефинансовые показатели деятельности ОАО«Уралсвязьинформ»|Количество работников |35200 ||Количество задействованных линий |3500000 ||Капитализация на одного работника, USD |17739 ||Капитализация на одну линию,USD |178 | 2.1 Коэффициентный анализ Коэффициенты занимают ключевое место при проведении финансовогоанализа деятельности компании. Анализ коэффициентов предусматривает исследование взаимосвязи статейразличных финансовых отчетов и различных статей одного и того же отчета.Каждый показатель связывает одну статью баланса (или отчета о прибылях иубытках) с другой; либо, что случается чаще, статья баланса сопоставляетсяс отчетом о прибылях и убытках. Именно таким образом вниманиеконцентрируется не на абсолютных величинах статей финансовых отчетов, а,что более важно, на ликвидности, активности и доходности ресурсов,финансовой структуре и производственных результатах компании. Наиболее существенное значение финансовых коэффициентов состоит в том,что они позволяют инвестору оценить финансовое положение и результатыкомпании в прошлом и настоящем. Финансовые коэффициенты обычно распределяют по пяти группам: 1) ликвидности; 2) деловой активности; 3) финансовой зависимости, или рычага; 4) прибыльности или рентабельности; 5) характеристики ликвидности обыкновенных акций, или рыночные показатели. Используя данные из финансовой отчетности эмитента «Уралсвязьинформ»рассчитаем аналитические коэффициенты для выяснения инвестиционнойпривлекательности его обыкновенных акций. 2.1.1 Показатели ликвидности Показатели ликвидности — это финансовые коэффициенты, отражающиеспособность компании оплачивать свои ежедневные затраты и выполнятькраткосрочные обязательства в полном объеме и в срок. В этой связи наиболее серьезный вопрос состоит в том, имеется ли враспоряжении компании достаточное количество денежных средств и другихликвидных активов для своевременной и соответствующей оплаты своего долга иобеспечения текущих производственных потребностей. Расчетные показатели по первым четырем пунктам сведены в таблицу,представленную в приложении. Оборотный капитал нетто (Собственные оборотные средства) Фактически оборотный капитал нетто представляет собой абсолютныйпоказатель ликвидности, который указывает в денежном выражении, какоеколичество собственных средств компании имеют статус оборотных. Собственный оборотный капитал = Оборотные активы – Текущие обязательства Величина чистого оборотного капитала (нетто) отрицательна (-347811тыс.руб.). В этом случае ликвидность низка. Коэффициент текущей ликвидности ( "покрытия") Коэффициент "покрытия" является одним из наиболее часто используемыхкоэффициентов; он рассчитывается следующим образом: [pic] В отчетном году в распоряжении эмитента было 0,476 руб. оборотныхактивов для обслуживания каждого рубля текущих обязательств; согласнонормативам такое значение коэффициента должно быть расценено какнедостаточное. Коэффициент восстановления платежеспособности Если коэффициент текущей ликвидности оказывается низок, то в данномслучае рассчитывают и коэффициент восстановления платежеспособности: [pic] У компании в отчетном году он равен 0,238, хотя его удовлетворительныйуровень (т.е. чтобы в течении полугода восстановить платежеспособность)равен 1. Коэффициент быстрой ликвидности[pic] = 0,298 < 0,7 Коэффициент абсолютной[pic] = 0,041 < 0,2 Общий показатель ликвидности Данный показатель учитывает активы и пассивы с различными весами, чтопозволят учитывать их различный вклад в ликвидность: [pic]=0,295 < 1,где А1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; А2 – быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность) А3 – медленно реализуемые активы (запасы, ДЗ более 12 мес. и прочиеоборотные средства); А4 – труднореализуемые активы (внеоборотные средства); П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность); П2 – краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и прочая КЗ); П3 – долгосрочные пассивы (кредиты и прочие фонды) П4 – постоянные пассивы (собственный капитал). Анализ ликвидности баланса|АОИ |0.12 |32 298 782 020 |3 875 853 842.4||АПИ |0.12 |7 835 941 286 |940 312 954.32 ||ИТОГО | | |4 816 166 796.7|| | | |2 | Прибыль на одну акцию [pic] EPS = (36057 – 2048)*1000/ 32298782020 = 0,0011 (руб.) EPS = (36057 – 2048) *1000/ 32298782020 *30,4 = 0,000036 (долл.) Коэффициент «кратное прибыли» (P/E) Используется для определения того, как фондовый рынок оцениваетобыкновенную акцию компании. Коэффициент «кратное прибыли», или курс кприбыли (Р/Е), связывает прибыль на одну акцию компании (ЕРS) с рыночнымкурсом одной обыкновенной акции: [pic] P/E = Price / EPS = 0,267 / 0,0011 = 244,7 P/E = Price / EPS = 0,00879 / 0,00004 = 244,75 Таким образом, акция продается по курсу, приблизительно 244-кратномучистой прибыли, полученной в отчетном году. Коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию» (РSR) Коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию» (РSR),соотносит объем продаж в расчете на одну акцию с рыночным курсомобыкновенной акции компании. Основополагающий принцип для этогокоэффициента сводится к тому, что, чем ниже коэффициент «кратное выручке зареализованную продукцию», тем менее вероятно, что акции будут переоценены.Данный коэффициент рассчитывается следующим образом: [pic] PSR = 0,00879 / (2167060*30,4/32298782) = 0,0179 (долл.) [pic] = 76 946 652 / 2 167 060 = 35.51 Дивиденды на одну акцию [pic] Д = 345164 / 8743,9 = 0,0004 (долл.) За отчетный финансовый год компания выплатила дивиденды в размере 0,04цента на акцию, или по квартальной ставке 0,01 цента на акцию. Коэффициент выплаты дивидендов Указывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в формедивидендов. [pic] К выплаты дивидендов = 0,0004 / 0,000036= 11,111 В отчетном году ОАО «Уралсвязьинформ» использовала на выплатудивидендов около 11% прибыли. Большинство же мировых компаний-эмитентов,выплачивающих дивиденды, имеет тенденцию распределять приблизительно от 40до 60% своей чистой прибыли в виде дивидендов. Балансовая стоимость акции В сущности, балансовая стоимость есть просто еще один термин дляобозначения собственного капитала компании (собственного капиталаакционеров). [pic] BV = 120905 / 32298782 = 0,0037 (долл.) Вполне вероятно, что акция должна продаваться дороже балансовойстоимости (так и обстоит дело у ОАО «Уралсвязьинформ»). Если дело обстоитиначе, то это может свидетельствовать о серьезных проблемах компании вотношении ее перспектив и прибыльности. Коэффициент «кратное балансовой стоимости» Удобным средством сопоставления балансовой стоимости компании срыночной стоимостью ее акций представляется коэффициент «курс/балансоваястоимость акции»: [pic] P /BV = 0,00879 /0,0037 = 2,38 Данный коэффициент демонстрирует, насколько агрессивен механизмценообразования по данному выпуску акций. В случае с ОАО «Уралсвязьинформ»,следует ожидать, что большинство обыкновенных акций имеет величину«кратного балансовой стоимости» больше 1,0 (что указывает на то, что акцияпродается дороже ее балансовой стоимости). 2.2 Интерпретация анализа обыкновенных акций эмитента Анализ финансовой отчетности эмитента с помощью коэффициентов показал,что компании существует ряд проблем: o - низкая ликвидность по всем показателям o - невысокая рентабельность o - финансирование операционного цикла за счет кредиторской задолженности (это выгодно предприятию, но может привести к негативным последствиям) К плюсам компании можно отнести структуру капитала, соответствующуюструктуре капитала финансово устойчивого предприятия с привлечениемразумной доли кредитов) При фундаментальном анализе возможностей эмитента после получениянеобходимых коэффициентов необходимо сравнить фактически полученные данныес отраслевыми средними. Это сравнение выявит возможности компании иинвестиционную привлекательность в ее ценные бумаги. К сожалению, большинство значений коэффициентов средних по отрасли нетак легко достать, поэтому проводить сравнение будем только по трем из них:Таблица 3 – Коэффициенты инвестиционной привлекательности|Коэффициент |Значение |Среднее по |Недооцененность, % || | |отрасли | ||P/E |244 |58.706 |-76 ||P/S |35,51 |1.017 |-97 ||P/BV |2,38 |1.024 |-57 | Недооцененность – отклонение коэффициента инвестиционнойпривлекательности от среднего значения данного коэффициента для отрасли. На основе сравнительного анализа можно сказать, что результатыдеятельности компании хуже, чем в среднем по отрасли. К это можно ещедобавить, что и финансовые коэффициенты деятельности также были не стольрадужными. Но оценка инвестиционной привлекательности акций на этом недолжна заканчиваться. 3 Оценка инвестиционной привлекательности акций Один из главных элементов прогнозирования для инвестора – составлениепрогноза данной компании. Здесь решающую роль играют: o будущий дивиденд; o будущий курс (по которому можно будет продать); o доходность за период владения; ~ в сравнении с требуемой нормой доходности; o приведенная стоимость акции (внутренняя стоимость); Если горизонт инвестиций короче одного года или равен году, то дляоценки стоимости акции надо использовать показатель доходности за периодвладения. Если же горизонт инвестиций длиннее, чем год, то может бытьиспользована модель, построенная на приведенной стоимости. Но в любомслучае стоимость акции базируется на ожидаемых потоках денежных средств(дивидендах и будущем курсе акции, по которому ее можно продать),поступающих в течение определенного периода владения акциями. При фундаментальном анализе ОАО «Уралсвязьинформ» былипроанализированы прошлые фактические тенденции развития компании ипоказатели доходности ее акций. Однако совершенно очевидно, что самое главное — это не прошлыепроцессы в компании, а, напротив, ее будущее. Важнейшая задача анализа прошлых тенденций заключается в том, чтобысоставить представление о возможных тенденциях и показателях доходности вбудущем. Безусловно, фактические, имевшие место в прошлом, ситуациипомогают в оценке будущего. При прочих равных условиях прошлые тенденциикомпании не обязательно повторятся в будущем, но они показывают сильные ислабые стороны этой компании. Анализ прошлого компании выявляет, насколькохорошо компания развивалась прежде и, что еще более важно, насколько прочныее позиции в будущем. Так как стоимость акций основана на их будущей предполагаемойдоходности, то непосредственная задача инвестора состоит в том, чтобыиспользовать прошлые фактические данные для оценки и прогноза важнейшихбудущих финансовых показателей компании. Действуя таким образом, инвесторможет получить представление о финансовом состоянии компании в будущем, азначит, и о целесообразности инвестиций в ее акции. Во всей процедуреоценки будущих показателей компании наиболее важными шагами являются оценкавеличины дивидендов и оценка динамики курса акций. 3.1 Прогноз сбыта и прибыли Ключом к такому прогнозу являются показатели будущей динамики в целом,а среди них наиболее важны оценки объемов сбыта и норм чистойрентабельности. Один из способов построения прогноза сбыта заключается в предположениио том, что компания будет функционировать так же, как и в прошлом, ипоэтому необходимо просто экстраполировать ее прошлые тенденции. Прогнозируя деятельность рассматриваемой компании можно использоватьсредние показатели рентабельности, которые преобладали у компании впрошлом; и, конечно, эти показатели должны быть скорректированы в случае,если мы предвидим возникновение каких-то новых процессов общеэкономическогоили отраслевого характера. Имея прогноз сбыта и оценки будущих норм рентабельности компании, можно объединить эти данные, чтобы получить оценку чистой прибыли: [pic] В рассматриваемой нами компании в последнем отчетном году объем сбытау компании составил 2 167 060 тыс. руб., ее выручка за реализованнуюпродукцию растет примерно на 35% ежегодно (основываясь на данных последнихдвух лет), а норма чистой рентабельности составила 1,7%.Таблица 4 – Динамика некоторых финансовых показателей|Показатель |1999г. |2000г. |2001г. ||Собственный |48.590 |35.576 |116.356 ||капитал, $ | | | ||млн. | | | ||Выручка, $ |48.584 |57.358 |74.295 ||млн. | | | ||Прибыль, $ |4.927 |8.380 |1.236 ||млн. | | | | Таким образом, предполагаемый объем сбыта следующего года — 2 925 531тыс. руб. (96234 тыс. долл. ) .Тогда чистая прибыль компании в следующемгоду будет равна: Предполагаемая чистая прибыль = 1635,9 тыс. долл. = 49734 тыс. руб. 3.2 Прогнозные дивиденды и курсы Получив прогнозные показатели компании можно оценить влияние этихданных на показатели доходности. Для этого необходимы следующие трипоказателя: 1. Оценка коэффициента выплаты дивидендов. 2. Количество акций в обращении на конкретную дату. 3. Оценка показателя «кратное прибыли» (P/E). Для анализа первых двух названных показателей мы можем воспользоватьсяпростым переносом прошлых тенденций, если у нас нет данных, говорящих обизменениях в этой области. Коэффициенты выплаты дивидендов, как правило,действительно достаточно стабильны, поэтому мы практически не исказимкартину, если просто перенесем прошлые данные, т.е. используем прошлыйфактический коэффициент выплаты дивидендов, а если компания используетполитику постоянного дивиденда на акцию, то возьмем последний известныйфактический показатель ставки дивиденда. Одновременно можно предположить,что количество акций в обращении у компании не изменится. Единственный трудный вопрос — это определение будущего коэффициентаP/E. Это важный показатель, поскольку он существенно влияет на будущий курсакций компании. [pic] EPS = 1604322 / 32298782020 = 0,00005 (долл.) Из этих данных мы можем рассчитать прогнозный показатель дивиденда на акцию: [pic] = 0,00005 * 11,11 = 0,00056 Наконец, последний шаг — это оценка будущего курса акций, которыйможно определить следующим образом: [pic] = 0,00005 * 244 = 0,0122 долл. Тут можно предположить, что ожидаемы курс несколько занижен, т.к. впоследнее время наблюдается некоторый спад в получении прибыли. Поэтому, кпримеру, положим, что ожидаемый курс в будущем году равен 0,01 долл. заакцию. Тем самым мы несколько ухудшим и создадим «запас прочности» длянашего прогноза. 3.3 Оценка доходностей 3.3.1 Доходность за период владения Доходность за период владения (HPR) важен для случаев, при которыхгоризонт инвестиций меньше года или равен: [pic] Доходность за период владения показывает, какие дивиденды получитинвестор, если подлинное фактическое поведение акций не отклонится отожидаемого. Доходность за период владения для акций ОАО «Уралсвязьинформ»при условии, что акции можно купить по текущему курсу в 0,00879 долл.(28.01.2001) И продать год спустя по курсу 0,010 долл., будет такова: 0,00056 + 0,010 – 0,00879 HPR = --------------------------------------- = 20,1% 0,00879 Здесь используется прирост капитала как форму дохода инвестора, и онорганично включен в эту формулу в виде разности курсов акций. 3.3.2 Требуемая норма доходности инвестиций Чтобы принять решение о том, насколько приемлемы инвестиции, надосформулировать требуемую норму доходности инвестиций. Величина этогопоказателя должна отражать уровень риска инвестиций, на который придетсяидти, чтобы получить данную ставку доходности. Чем выше принимаемый риск,тем выше должна быть потенциальная доходность данных инвестиций. Этот принцип лежит в основе модели оценки доходности активов компании(САРМ). Применяя САРМ, мы можем рассчитать требуемую норму доходностиинвестиций следующим образом: [pic]Все необходимые параметры для этого расчета были взяты на основе котировокв РТС: o доходность безрисковых активов – доходность по евробондам-07 = 8,3%; o рыночная доходность = доходность акций ОАО «Уралсвязьинформ» по котировкам на РТС = 20%; o фактор бета – рассчитан исходя из корреляции доходности акций рассматриваемого эмитента и индекса РТС =0,6. Тогда по этим акциям требуемая норма доходности инвестиций будетравна: Требуемая норма доходности = 8,3%+[0,6 х (20%- 8,3%)] = 15,3%. Округлим этот показатель до 15% и будем использовать его при оценкестоимости акций для определения инвестиционных преимуществ ипривлекательности акций. 3.4 Приведенная стоимость акций (справедливый курс) Доходность за период владения является эффективным средством оценкипривлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или менее, ноэтот показатель не должен использоваться для оценки инвестиционных качествценных бумаг, которыми владеют более одного года. Более длинный горизонтинвестиций означает, что надо ввести в анализ концепцию стоимости денег вовремени и рассматривать акции через призму приведенной, или текущей,стоимости. Для этого была разработана модель оценки акций, которая учитываетважные характеристики риска и требуемой доходности и действует в рамкахприведенной стоимости. Модель описывается следующей формулой: [pic] где: D(t) — будущий годовой дивиденд за год t, PVIF(t) — фактор дисконтирования однократной суммы при данной требуемой доходности в год t, SP(n) — предполагаемый курс акций в году N. Расчет по данной формуле дает ответ на вопрос о справедливом курсеисходя из предполагаемого потока доходов. Это уравнение описывает приведенную стоимость акции, которая исоставляет ее искомую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость акции —это текущий курс, или цена, которую согласен заплатить инвестор при данныхожиданиях дивидендов и поведении будущего курса при условии, что он хотелбы получить доходность, равную или выше требуемой нормы доходностиинвестиций, найденной либо по модели САРМ, либо путем субъективных оценок. Используя данные о прогнозных дивидендах и курсе акции, а такжетребуемую норму доходности в 15%, рассчитаем приведенную стоимость акцииОАО «Уралсвязьинформ» за год: Приведенная стоимость акции = (0,00056 + 0,01) /1,15 = 0,0092 долл. Приведенная стоимость в 0,0092 долл. означает, что при данном прогнозедивидендов и будущего курса мы получим требуемую норму доходностиинвестиций от этих акций только при условии покупки акций по курсу не выше0,0092 долл. Так как по данным эти акции продавались по 0,00879 долл., мы приходимк выводу о том, что покупка акций компании является привлекательнымспособом инвестиций. На основе данных за прогнозный период (2002 г) можно судить, правильнобыло ли сделано заключение на основе приведенных расчетов. На рисунке 2представлена динамика цены акций ОАО «Уралсвязьинформ». Таким образом, мывидим, что хотя финансовые показатели эмитента не совсем удовлетворительныи ниже средних по отрасли, акция была недооценена (что показали расчеты) ив прогнозном периоде она колебалась вокруг своей справедливой стоимости. [pic]Рисунок 2 – Динамика цены акции в прогнозном периоде Заключение Проведенный анализ показал неудовлетворительность финансовыхкоэффициентов ОАО «Уралсвязьинформ», как с точки зрения нормативов, так и всравнении со средними по отрасли показателями. Но это не отразилось наинвестиционной привлекательности акции. Данный факт можно обосновать тем,что отрасль в данном периоде находилось под влиянием факторов, оказывающихблаготворное воздействие на ее развитие. Т.е. акции ОАО «Уралсвязьинформ»росли исключительно за счет положительного влияния отраслевого фактора, ане за счет внутренних изменений. Акции компании могут выглядеть относительно непривлекательными напервый взгляд, но на самом деле они могут обеспечить доходность,достаточную для компенсации рисков, которые предвидит инвестор (небольшаякоррелированность с рынком). Акции ОАО «Уралсвязьинформ» могутрассматриваться как объект для инвестирования, но все-таки следует обратитьвнимание на другие предприятия отрасли с лучшими результатами финансовойдеятельности. Еще одним важным результатом исследования является то, что прогнозцены на будущий период оказался верным, что показала динамика цены за этотпериод. Таким образом, в данном случае применение фундаментального анализаоказалось целесообразным. Литература1. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 1998. 1028с.2. Бригхэм Ю., Гапенски л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. СПб.: Экономическая школа, 1997. 669с.3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999 – 768с.4. Данные по котировкам ценных бумаг. РТС. www.rts.ru ПРИЛОЖЕНИЕ 1Бухгалтерский баланс ОАО «Уралсвязьинформ» на 31 декабря 2001 года.|АКТИВ |Код |На |На || |стр. |начало |конец || | |2001 г.|2001 г.||1 |2 |3 |4 ||I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | | ||Нематериальные активы (04, 05) |110 |20499 |8 ||в том числе: | | | ||организационные расходы |111 |73 |8 ||Патенты лицензии, товарные знаки (знаки |112 |0 |0 ||обслуживания), иные аналогичные с перечисленными | | | ||правами и актами | | | ||Основные средства (01, 02, 03) |120 |4586850|4938434||в том числе: | | | ||земельные участки и объекты природопользования |121 |20925 |20925 ||здания, сооружения, машины и оборудование |122 |2814998|3718900||Незавершенное строительство (07, 08, 61) |130 |89049 |227015 ||Доходные вложения в материальные ценности (03) |135 |389 |376 ||в том числе: | | | ||имущество для передачи в лизинг |136 | | ||имущество, предоставляемое по договору проката |137 |389 |376 ||Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) |140 |11491 |12441 ||в том числе: | | | ||инвестиции в дочерние общества |141 |7501 |7501 ||инвестиции в зависимые общества |142 |475 |425 ||инвестиции в другие организации |143 |3515 |4515 ||займы, предоставленные организациям на срок более 12|144 | | ||месяцев | | | ||прочие долгосрочные финансовые вложения |145 | | ||Прочие внеоборотные активы |150 | | ||ИТОГО по разделу I: |190 |4708278|5178274||II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | | ||Запасы |210 |121243 |222683 ||в том числе: | | | ||сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, |211 |74178 |100019 ||15, 16) | | | ||животные на выращивании и откорме (11) |212 |40 | ||малоценные и быстроизнашивающиеся предметы (12, 13, |213 | | ||16) | | | ||затраты в незавершенном производстве (издержках |214 |43375 |90773 ||обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44) | | | ||готовая продукция и товары для перепродажи (40, 41) |215 |3 | ||товары отгруженные (45) |216 |3647 |31891 ||расходы будущих периодов (31) |217 | | ||Прочие запасы и затраты |218 | | ||НДС по приобретенным ценностям (19) |220 |7685 |86302 ||Дебиторская задолженность (платежи по которой |230 |439 |492 ||ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной | | | ||даты) | | | ||в том числе: | | | ||покупатели и заказчики (62, 76, 82) |231 | | ||векселя к получению (62) |232 | | ||задолженность дочерних и зависимых обществ (78) |233 | | ||авансы выданные (61) |234 | | ||прочие дебиторы |235 |439 |492 ||Дебиторская задолженность (платежи по которой |240 |334191 |444456 ||ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | | | ||в том числе: | | | ||покупатели и заказчики (62, 76, 82) |241 |213218 |251378 ||1 |2 |3 |4 ||векселя к получению (62) |242 |3046 |2133 ||задолженность дочерних и зависимых обществ (78) |243 |0 |0 ||задолженность участников (учредителей) по взносам в |244 |0 |0 ||уставный капитал (75) | | | ||авансы выданные (61) |245 |76103 |131047 ||прочие дебиторы |246 |41824 |59898 ||Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82) |250 |0 |0 ||в том числе: | | | ||инвестиции в зависимые общества |251 |0 |0 ||собственные акции, выкупленные у акционеров |252 |0 |0 ||прочие краткосрочные вложения |253 |0 |0 ||Денежные средства |260 |36129 |71266 ||в том числе: | | | ||касса (50) |261 |819 |1517 ||расчетные счета (51) |262 |10624 |17513 ||валютные счета (52) |263 |23543 |23041 ||прочие денежные средства (55, 56, 57) |264 |1143 |29195 ||Прочие оборотные активы |270 |0 |0 ||ИТОГО по разделу II: |290 |499687 |825199 ||БАЛАНС (сумма строк 190+290): |399 |5207965|6003473||ПАССИВ | | | ||IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | | | ||Уставный капитал (85) |410 |1049273|1049273||Добавочный капитал (87) |420 |2627525|2626232||Резервный капитал (86) |430 |2252 |2252 ||в том числе: | | | ||резервные фонды, образованные в соответствии с |431 |2252 |2252 ||законодательством | | | ||резервы, образованные в соответствии с |432 |0 | ||учредительными документами | | | ||Фонды накопления (88) |440 |17619 |16647 ||Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) |460 |15453 |16520 ||Непокрытый убыток прошлых лет (88) |465 |-240000|-240000||Нераспределенная прибыль отчетного года (88) |470 | |36057 ||Непокрытый убыток отчетного года (88) |475 | | ||ИТОГО по разделу IV: |490 |3472122|3506981||V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | | ||Займы и кредиты (92, 95) |510 |888345 |765115 ||в том числе: | | | ||кредиты банков, подлежащие погашению более чем через|511 |13400 |13400 ||12 месяцев после отчетной даты | | | ||прочие займы, подлежащие погашению более чем через |512 |874945 |751715 ||12 месяцев после отчетной даты | | | ||Прочие долгосрочные пассивы |520 | | ||ИТОГО по разделу V: |590 |888345 |765115 ||VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | | ||Займы и кредиты (92, 95) |610 |562562 |970535 ||в том числе: | | | ||кредиты банков, подлежащие погашению в течении 12 |611 |538684 |922583 ||месяцев после отчетной даты | | | ||прочие займы, подлежащие погашению в течении 12 |612 |23878 |47952 ||месяцев после отчетной даты | | | ||Кредиторская задолженность |620 |268765 |749107 ||в том числе: | | | ||поставщики и подрядцики (60, 76) |621 |101355 |377993 ||векселя к уплате (60) |622 |23722 |196020 ||задолженность перед дочерними и зависимыми |623 |0 |0 ||обществами (78) | | | ||по оплате труда (70) |624 |17641 |35114 ||1 |2 |3 |4 ||по социальному страхованию и обеспечению (69) |625 |10505 |19661 ||задолженность перед бюджетом (68) |626 |26395 |15790 ||авансы полученные (64) |627 |47932 |57160 ||прочие кредиторы |628 |41215 |47369 ||Расчеты по дивидендам (75) |630 |8744 |0 ||Доходы будущих периодов (83) |640 |7427 |11735 ||Резервы предстоящих расходов (89) |650 |0 |0 ||Прочие краткосрочные пассивы |660 |0 |0 ||ИТОГО по разделу VI: |690 |847498 |1731377||БАЛАНС (сумма строк 490+590+690): |699 |5207965|6003473|Отчет о прибылях и убытках ОАО «Уралсвязьинформ» на 31 декабря 2001 года|Наименование показателя |Код |За 2000|За 2001|| |стр. |г. |г. ||1 |2 |3 |4 ||Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, |010 |1613276|2167060||работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных | | | ||обязательных платежей) | | | ||Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, |020 |1231220|1799085||услуг | | | ||Валовая прибыль |029 |382056 |367975 ||Коммерческие расходы |030 |27560 |37116 ||Управленческие расходы |040 | | ||Прибыль (убыток) от реализации (010 - 020 - 030 - |050 |354496 |330859 ||040) | | | ||Проценты к получению |060 |1804 |950 ||Проценты к уплате |070 |53316 |163676 ||Доходы от участия в других организациях |080 |360 |685 ||Прочие операционные доходы |090 |6282 |9216 ||Прочие операционные расходы |100 |59449 |61706 ||Прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной |110 |250177 |116328 ||деятельности (050 + 060 - 070 + 080 + 090 - 100) | | | ||Прочие внереализационные доходы |120 |209819 |186584 ||Прочие внереализационные расходы |130 |183466 |231775 ||Прибыль (убыток) отчетного периода (110 + 120 - 130)|140 |276530 |71137 ||Налог на прибыль |150 |40820 |35080 ||Прибыль (убыток) от обычной деятельности |160 |235710 |36057 ||Чрезвычайные доходы |170 |0 |288 ||Чрезвычайные расходы |180 |0 |288 ||Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода |190 |235710 |36057 ||(160+170-180) | | | | ПРИЛОЖЕНИЕ 2 Система показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности|Наименование |Способ расчёта |Норма |На |На ||показателя | | |начало |конец || | | |периода |период|| | | | |а || | | | | ||Коэффициенты, характеризующие имущественное положение ||1. Сумма хоз. |К1=стр.399-465-252-24|– |4967965 |576347||Средств, находящихся|4 | | |3 ||в распоряжении | | | | ||организации | | | | ||2. Доля ОС в активах|К2=стр.120/К1 |– |0,923 |0,857 ||3. Оборотные |К3=стр.290-252-244-23|– |499248 |824707||активы-нетто |0 | | | ||Коэффициенты, характеризующие платежеспособность ||4. Величина |К4=К3-стр.690 |– |-347811 |-90617||собственных | | | |8 ||оборотных средств | | | | ||5. Маневренность |К5=стр.260/К4 |(0,2(0|-0,104 |-0,079||СобС | |,5 | | ||6. Общий показатель |[pic] |(l |0,295 |0,263 ||ликвидности | | | | ||7. Коэффициент |[pic] |(0,2(0|0,043 |0,041 ||абсолютной | |,7 | | ||ликвидности | | | | ||8. Коэффициент |[pic] |(0,7 |0,437 |0,298 ||быстрой ликвидности | | | | ||9. Коэффициент |К9=К3/стр.690 |(2 (1)|0,589 |0,476 ||текущей ликвидности | | | | ||10. Доля оборотных |К10=К3/К1 |– |0,096 |0,137 ||средств в активах | | | | ||11. Доля запасов в |К11=(стр.210+220)/К3 |– |0,243 |0,270 ||оборотных активах | | | | ||12.Коэффициент |[pic] |(l |— |0,238 ||восстановления | | | | ||платежеспособности. | | | | ||Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость ||13. Собственный |К13=стр.490-465-252-2|– |3472122 |350698||капитал |44 | | |1 ||14.Коэффициент |К14=К13/К1 |(0,5 |0,699 |0,608 ||финансовой | | | | ||независимости. | | | | ||15. Коэффициент |К15=К1/К13 |(1,7 |1,431 |1,643 ||финансовой | | | | ||зависимости | | | | ||16.Коэффициент |[pic] |(1 |0,5 |0,712 ||соотношения заемных | | | | ||и собственных | | | | ||средств | | | | ||17. Коэффициент |[pic] |– |0,324 |0,389 ||структуры | | | | ||привлеченных средств| | | | ||17. Коэффициент |[pic] |– |6,65 |2,02 ||покрытия процентов | | | | ||Коэффициенты, характеризующие деловую активность ||18. Выручка от |К18=стр.010 (2) |– |1613276 |216706||реализации | | | |0 ||19. Чистая прибыль |К19=стр.190 (2) |– |235710 |36057 ||20. Фондоотдача |К20=стр.010(2)/стр.12|– |0,352 |0,439 || |0 | | | ||21. Оборачиваемость |[pic] |– |— |3,274 ||оборотных средств | | | | ||Наименование |Способ расчёта |Норма |На |На ||показателя | | |начало |конец || | | |периода |период|| | | | |а || | | | | ||22. Оборачиваемость |[pic] |– |— |48,5 ||дебиторской | | | | ||задолженности в днях| | | | ||23. Оборачиваемость |[pic] |– |— |26 ||запасов в днях | | | | ||24. Оборачиваемость |[pic] |– |— |115 ||кредиторской | | | | ||задолженности в днях| | | | ||25. |К25=К22+К23 |– |— |74,3 ||Продолжительность | | | | ||операционного цикла,| | | | ||дни | | | | ||26. |К26=К25-К24 |– |— |-40,7 ||Продолжительность | | | | ||финансового цикла, | | | | ||дни | | | | ||27. Оборачиваемость |К27=стр.010 (2)/К13 |– |— |0,62 ||собственного | | | | ||капитала | | | | ||28. Оборачиваемость |[pic] |– |— |938 ||совокупных активов в| | | | ||днях | | | | ||Коэффициенты, характеризующие рентабельность ||29. Рентабельность |[pic] |– |0,146 |0,017 ||продаж | | | | ||30. Рентабельность |[pic] |– |0,282 |0,180 ||основной | | | | ||деятельности | | | | ||31. Рентабельность |К31=К19/К1 |– |0,047 |0,006 ||совокупного капитала| | | | ||32. Рентабельность |К32=К19/К13 |– |0,068 |0,010 ||собственного | | | | ||капитала | | | | ||33. Период |К33=К13/К19 |– |14,73 |97,26 ||окупаемости | | | | ||собственного | | | | ||капитала | | | | ||34. Рентабельность |[pic] |– |0,310 |0,361 ||активов | | | | |




Похожие:

Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconКурсовая работа по дисциплине «финансовый менеджмент» На тему: «Оценка инвестиционной привлекательности предприятия»
Теоретические основы изучения инвестиционной политики и привлекательности 5
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconКурсовая работа по дисциплине «финансовый менеджмент» На тему: «Оценка инвестиционной привлекательности предприятия»
Теоретические основы изучения инвестиционной политики и привлекательности 5
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconИндивидуальное задание №1 на тему: Оценка инвестиционной привлекательности предприятия по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»
Цель работы: закрепление теоретических знаний и получение практических навыков при принятии управленческих решений в области оценки...
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) icon3. Оценка инвестиционной привлекательности проекта
Оао "Сыродельный комбинат "Ичалковский" намерено приобрести новую производственную линию для изготовления сыра российского
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconКурсовая работа По дисциплине «Анализ финансовой отчетности»
Назначением анализа финансовой отчетности с позиции пользователя является рассмотрение и оценка информации, имеющейся в отчетности,...
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconСодержание: Приложение 1 25 Глава Общие положения о финансовой отчетности
Анализ финансовой отчетности естественно базируется на показатели бухгалтерской (финансовой) отчетности
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconПрограмма дисциплины «Оценка и мониторинг инвестиционной привлекательности нефтегазовых активов. Оценка стоимости и аудит запасов нефти и газа»
«Оценка и мониторинг инвестиционной привлекательности нефтегазовых активов. Оценка стоимости и аудит запасов нефти и газа»
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconАнализ финансовой деятельности предприятия (на примере предприятия ОАО "Машук", г. Ессентуки)
...
Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconЛизинг оценка инвестиционной привлекательности

Анализ финансовой отчетности эмитента и оценка инвестиционной привлекательности акций (на примере ОАО уралсвязьинформ) iconКонтрольная работа по анализу финансовой отчетности
Оценка достоверности и правильности составления бухгалтерской (финансовой) отчетности
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы