Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи icon

Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи



НазваниеФинансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи
Дата конвертации27.07.2012
Размер360,3 Kb.
ТипРеферат
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи


План.Вступление. I. Организация и структура фондового рынка 1. рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка 2. структура фондового рынка II. Ценные бумаги 1. виды ценных бумаг и их основные характеристики 2. виды ценных бумаг, имеющих хождение на российском рынке ценных бумаг III. Организация торговли ценными бумагами 1. биржевая торговля: виды фондовых бирж и методы организации биржевой торговли. 2. фондовые биржи России.Заключение. Вступление. В условиях рыночной экономики перераспределение финансовых ресурсовмежду сберегателями, имеющими временно свободные средства, ипользователями, испытывающими недостаток в финансовых средствах,осуществляется через механизм функционирования финансовых рынков. В своейработе я ставлю целью рассмотреть вопросы организации фондового рынка, какчасти рынка финансового. Я постараюсь раскрыть роль и значение фондовогорынка в перераспределении финансовых потоков, объяснить различия междурынком капитала и денежным рынком. Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует остановитьсяна таком понятии, как фиктивный капитал, поскольку именно движениефиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка исуществования ценных бумаг как таковых. Фиктивный капитал представляетсобой общественное отношение, суть которого состоит в его способностиулавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исторически основавозникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капиталаот производственного и образовании кредитной системы, а технический отрывфиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, врезультате чего в руках владельца ссудного капитала остается титулсобственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующийпредприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титуласобственности, способного вступать в обращение, и более того, способногообращаться относительно независимо от движения действительного капитала.Реально фиктивный капитал опосредует процессы движения капитала,распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределениянационального дохода через систему государственных финансов.Часть I. ОРГАНИЗАЦИЯ И СТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА 1.1 Роль и значение фондового рынка. Рынок ценных бумаг как составнаячасть финансового рынка. Финансовый рынок представляет собой систему экономических отношений,возникающих между участниками рынка поп поводу предоставления сберегателямивременной свободных денежных средств пользователям. Таким образом, товаромна финансовом рынке являются денежные средства, которые одни участникирынка продают другим за определенную плату. В качестве платы выступаютпроценты, которые выплачиваются по заемным средствам, и дивидендов, которыевыплачиваются по акциям. В определенных секторах экономики возникаетизбыток финансовых средств, в других – недостаток. В связи с этим идетперелив капитала из одного сектора в другой. Основными поставщиками финансовых ресурсов на рынок являются населениеи финансовые учреждения, а потребителями – предприятия и государство. Финансовый рынок любой страны состоит из денежного рынка и рынкакапиталов. Разделение финансового рынка на две части определяется особымхарактером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный иосновной капиталы. На денежном рынке обращаются средства, которыеобеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынкекапиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком болееодного года. Фондовый рынок обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов.Следует подчеркнуть, что ценные бумаги охватывают только часть движенияфинансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг имеют место прямые банковскиессуды, внутрифирменные кредиты и др.На рис. 1 представлено место фондового рынка на финансовом рынке.[pic] Денежный рынокРынок капитала Фондовый рынокРис. 1. Место фондового рынка на финансовом рынке[pic]На приведенной схеме финансовый рынок представлен площадью большого круга,который разделен на 2 части: рынок капиталов и денежный рынок. Внутрифинансового рынка функционирует фондовый рынок (малый круг), которыйявляется частью денежного рынка и рынка капиталов. В экономической науке и практике как синоним фондового рынкаиспользуется термин «рынок ценных бумаг». В дальнейшем будем использоватьоба эти термина как одинаковые понятия. фондовый рынок Фондовый рынок – это рынок, на котором торгуют специфическим товаром –ценными бумагами. Реально эти бумаги практически ничего не стоят. Однако ихценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т.п.),которые стоят за этими бумагами. Это документы установленной формы иреквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передачакоторых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права поценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на созданиеразличных предприятий, куплей- продажей, залогом имущества и т.п. в связи сэтим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленногодохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым(фиктивным). Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на рынке,и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать,продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству,дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средствоплатежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качествевсеобщего эквивалента. На финансовом рынке движение средства идет от сберегателей кпользователям. В определенных секторах экономики возникает избытокфинансовых средств, в других – недостаток. В связи с этим идет переливкапитала из одного сектора в другой. Движение средств может бытьопосредовано через финансовые институты, а может осуществляться напрямую отинвестора к потребителю финансовых ресурсов. Обычно считается, что финансовые посредники способствуют болееэффективному движению капитала. Однако данное утверждение неоднозначно.Иногда посредники увеличивают затраты, связанные с привлечением капитала.Если имеется возможность заемщику напрямую обратиться к заимодавцу, избежавпосредничества, то это удешевляет стоимость привлекаемых ресурсов. Этомуспособствует Секьюритизация финансовых рынков. Секьюритизация – это процесс увеличения роли ценных бумаг нафинансовых рынках. При секьюритизации низколиквидные активытрансформируются в ценные бумаги, которые предлагаются инвесторам. Зачастуюэмиссия ценных бумаг позволяет привлечь финансовые ресурсы значительнобыстрее и дешевле. Например, предприятие испытывает недостаток финансовыхресурсов. Оно может либо обратиться в банк за кредитом, либо выпуститьоблигации. В первом случае банк выступает посредником и за свои услугибудет брать определенную плату. Во втором случае предприятие продаетоблигациипрямо инвесторам, что снижает трансакционные издержки.[pic] 12% 8% А) Предприятие Банк Инвестор (заемщик) 10% б) Предприятие Инвестор (заемщик)Рис. 2. схема движения финансовых ресурсов[pic] На рис. 2. представлена схема движения финансовых ресурсов отинвестора к конечному заемщику (предприятию). В первом случае (рис.2, а) движение финансовых ресурсов осуществляетсячерез финансового посредника (банк), который привлекает средстваинвесторов, выплачивая им определенный процент (в нашем примере - 8%).Аккумулированные средства банк размещает в виде кредитов, беря за это болеевысокий процент (12%), чем процент по депозитам. Разница между кредитной идепозитной ставками составляет вознаграждение банка. Во втором случае (рис.2, б) предприятие напрямую обращается кинвесторам, выпустив облигации. Отсутствие финансового посредника позволяетпредприятию, с одной стороны, удешевить стоимость привлекаемых ресурсов,выплачивая инвестору по облигации, купонный доход в размере 10%, с другойстороны, эта схема позволяет инвестору получить более высокий доход, чемразмещение средств в банковском депозите. Первоначально Секьюритизация коснулась только закладных понедвижимости, а с 80-х годов она получила широкое распространение (ссудыпод залог транспортных средств, лизинговые контракты, коммерческиезакладные и др.). Усиление роли ценных бумаг на финансовом рынкеобусловлено целым рядом факторов. Во-первых, эмиссия ценных бумаг, как мы уже выяснили, способствуетудешевлению стоимости привлекаемых ресурсов. Во-вторых, ценные бумаги обеспечивают удобство размещения финансовыхсредств для инвесторов. Рассмотрим пример: инвестор размещает средства набанковском депозите сроком на 1 год под 15% годовых. Если инвестор хочетзабрать свои средства через 6 месяцев, то ему необходимо расторгнуть сбанком договор о депозитном вкладе. Банк идет на расторжение договора, нонакопившиеся за полгода проценты или не выплачивает вообще, или снижает ихдо уровня процентов по вкладам до востребования. Таким образом, инвесторполучает свои деньги, но с финансовыми потерями. Когда инвестор вкладывает свои деньги в приобретение облигаций, то емулегче вернуть денежные средства, не дожидаясь срока погашения облигаций.Для этого он может продать облигации на вторичном рынке. При совершениисделки покупатель оплатит владельцу облигации не только ее стоимость, но инакопившиеся за период владения проценты. Ценные бумаги в отличие оттрадиционных банковских вкладов обладают свойством ликвидности, их можнопродать и получить наличные деньги без существенных финансовых потерь. В-третьих, ценные бумаги обеспечивают возможность трансформациинекотирующихся (необращающихся) активов в обращаемые финансовыеинструменты. Примером может служить выпуск облигаций, обеспеченных пуломипотечных закладных. (рис.3.) Банк выдает частным лицам кредиты (ссуды) на строительство жилья.Ссуды выпускаются под залог недвижимости на основании договоров, которыедействуют до тех пор, пока люди не погасят перед банками своиобязательства. Таким образом, банк обладает финансовыми активами(ипотечными договорами, которые иногда называют закладными), но если этидоговоры просто лежат в банке, то такие активы не работают. В последниегоды банки стали объединять эти договоры в пулы закладных и под ихобеспечение выпускать ипотечные облигации, которые считаются надежнымиценными бумагами, так как они обеспечены хорошим залогом. Поэтому банкможет по ним выплачивать невысокий процент. Для банка это, безусловно,выгодно, так как он через продажу облигаций получает более дешевыефинансовые ресурсы. Главная задача финансового рынка, в том числе и фондового, -обеспечить перелив капитала от финансово избыточных секторов в экономике вте сферы деятельности, где испытывается недостаток финансовых средств.[pic] Частные Эмиссия Лица – лица- Банк ипотечных покупатели заемщики облигаций облигаций Выдача банком ипотечных ссуд частным лицам на основании договора о залоге недвижимости Выпуск и продажа банком облигаций под залог пулазакладных Выдача заемщиком банку закладнойРис. 3. Трансформация некотируемых активов в обращающиеся ценные бумаги[pic] В экономике развитых стран можно выделить четыре основных сектора,чтобы проследить движение финансовых средств. На рис. 4. представленыследующие основные секторы: домохозяйства, коммерческие фирмы,государственный сектор и финансовые посредники. Домохозяйства основную часть капитала формируют за счет собственныхсредств и незначительную за счет кредитных ресурсов. Именно вдомохозяйствах образуется основной избыток финансовых средств, которыйнаправляется на финансирование коммерческих фирм, государства и размещаетсяв финансовых институтах. На рисунке сплошной линией показано преобладающедвижение финансовых ресурсов от избыточных секторов к секторам,испытывающим дефицит финансовых ресурсов. Наибольшую потребность вфинансовых средствах испытывает государство, которое является крупнейшимзаемщиком на финансовом рынке. Государство кредитуют домохозяйства,коммерческие фирмы и финансовые посредники. Безусловно, существует и обратная связь, когда финансовые потоки идутот финансово дефицитных секторов к финансово избыточным. Так, государствооказывает поддержку в виде финансовой помощи, льготных кредитов начинающимкоммерческим фирмам. Такие финансовые потоки на рисунке показаны пунктирнойлинией. Существует движение финансовых средств и внутри секторов. Например,коммерческие фирмы оказывают друг другу финансовые услуги, образуякредиторскую и дебиторскую задолженности. Однако эти денежные потокивзаимно погашаются, если рассматривать сектор в целом. В итоге по всем секторам экономики сумма сбережений (финансовыхактивов) равна сумме инвестиций (финансовым обязательствам).[pic] Ф.А. Ф.О. Ф.А. Ф.О. Ком мерческие фирмы Домохозяйства Ф.А. Ф.О.Финансовые посредники Ф.А. Ф.О.Государственный секторРис. 4. Движение финансовых ресурсовФ.А. – финансовые активы; Ф.О. – финансовые обязательства[pic] Таким образом, рынок ценных бумаг возникает тогда, когда появляетсянеобходимость привлечение дополнительных финансовых ресурсов дляпредприятия, корпорации, государства и есть юридические и физические лица,обладающие свободными денежными средствами. Именно на рынке ценных бумагнаходят друг друга продавцы и покупатели финансовых ресурсов. Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в современной Россиина гребне обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерныхобществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация ибюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных имуниципальных ценных бумаг (в основном облигаций). Неплатежеспособностьмногих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивостьфинансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг. Ценные бумаги играют значительную роль в платежном оборотегосударства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг вобращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующиминструментом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов,имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценныхбумаг является наиболее активной частью современного финансового рынкаРоссии и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторови посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансовогорынка продолжает возрастать. Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы иобеспечить возможность их перераспределения путем совершения различнымиучастниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е.осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средствот инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумагявляются: . Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций; . Формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам; . Развитие вторичного рынка; . Активизация маркетинговых исследований; . Трансформация отношений собственности; . Совершенствование рыночного механизма и системы управления; . Обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования; . Уменьшение инвестиционного риска; . Формирование портфельных стратегий; . Развитие ценообразования; . Прогнозирование перспективных направлений развития; К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: 1) учетная; 2)контрольная; 3) сбалансирования спроса и предложения; 4) стимулирующая;5)перераспределительная; 6) регулирующая. Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках(реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрацииучастников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций,оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др. Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдениемнорм законодательства участниками рынка. Функция сбалансирования спроса и предложения означает обеспечениеравновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведенияопераций с ценными бумагами. Стимулирующая функция заключается в мотивации физических и юридическихлиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставленияправа на участие в управлении предприятием (акции), права на получениедохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможностинакопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации). Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредствомобращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями,государством и населением, отраслями и регионами. При финансированиидефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счетвыпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализацииосуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятийи населения в пользу государства. Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретныхфондовых операций) различных общественных процессов. Например, путемпроведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы вобращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объемденежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этотобъем. Во время так называемого банковского кризиса в августе 1995 года втечение двух дней Центральный Банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. руб.,предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки»неплатежей. Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играетважную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнестииспользование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении,реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения,антиинфляционной политике. Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важнуюмакроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционныхресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективныхотраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовыересурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспективразвития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногихвозможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают винвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторамвозможность хранить и преумножать их сбережения. 1.2. СТРУКТУРА ФОНДОВОГО РЫНКА Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношенийопределяются следующими факторами: 1) привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства; 2) обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли; 3) привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов; 4) возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка; 5) влияние на изменение темпов инфляции. Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собойсложную организационно- правовую систему с определенной технологиейпроведения операций. Схематично организацию рынка ценных бумаг можно представить в видеследующих взаимосвязанных элементов:[pic] Рынокценных бумаг предмет торговли: Профессиональные Система ценные бумаги и их участники регулирования производныеРис. 5. Структура рынка ценных бумаг[pic] Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающимэффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в Россиирынок ценных бумаг только формируется одновременно со становлением рыночныхотношений. Особенностью фондового рынка является то, что на нем обращаетсяспецифический товар – ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценностине имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоятреальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретныхценных бумаг. Рынок ценных бумаг можно классифицировать по различным признакам, взависимости от чего структура рынка может быть представлена с различныхточек зрения. По стадиям выпуска и обращения ценных бумаг различают первичный ивторичный рынки (рис. 5.). Первичный рынок - это рынок, на котором предприятие продает ценныебумаги первым владельцам. Такой вид деятельности называется размещениемценных бумаг. За счет этого предприятие привлекает финансовые ресурсы дляцелей своего развития. Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит обращение ценныхбумаг, т.е. инвесторы продают ценные бумаги друг другу. На вторичном рынкене происходит аккумуляции денежных средств для предприятия, аосуществляется перераспределение средств между инвесторами. Вторичный рынокочень важен для эффективного функционирования финансовой системы. Роль и значение вторичного рынка для предприятия обусловлены двумяосновными факторами: 1. на вторичном рынке формируются стоимостные параметры на ценные бумаги эмитентов. При росте цен последующие выпуски ценных бумаг эмитент будет размещать по более высоким ценам. 2. инвесторы станут приобретать ценные бумаги у эмитента в процессе размещения, если у них есть уверенность в том, что впоследствии они смогут продать эти ценные бумаги на вторичном рынке.[pic]Эмитент Размещение (первичный Эмиссияценных рынок) бумаг …….. - инвесторы Обращение ценных бумаг(вторичный рынок)Рис. 6. Выпуск и обращение ценных бумаг[pic] По организации торговли ценными бумагами различают биржевой ивнебиржевой рынки. БИРЖЕВОЙ РЫНОК – это организованные рынок ценных бумаг, операции, покупле-продаже которых осуществляются на бирже в строгом соответствии сустановленными правилами. На биржевом рынке ведется торговля ценнымибумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу толькопосле прохождения определенной процедуры отбора, и за их деятельностьюведется постоянный контроль со стороны биржи. Биржевая торговля проводитсяв специально оборудованном помещении (бирже) по строгому графику в течениебиржевых (торговых) сессий и по жестким правилам, установленным биржей,которые обязательны для исполнения участниками торгов. ВНЕБИРЖЕВОЙ РЫНОК – это рынок, на котором операции купли продажиценных бумаг осуществляются вне помещений биржи. В зависимости от наличияустановленных правил торговли различают организованный и неорганизованныйвнебиржевые рынки. По принципу возвратности денежных средств инвестору различают рынокдолговых финансовых инструментов и рынок прав собственности (рынок долевыхценных бумаг). На рынке долговых финансовых инструментов обращаются временносвободные финансовые ресурсы, т.е. предприятия получают денежные средствана определенный период времени, по истечении которого они подлежатвозврату. Долговой финансовый рынок представлен рынком облигаций ивекселей. Детально вопросы, связанные с облигациями и векселями, будутосвещены далее. На рынке прав собственности обращаются долевые бумаги, которыепредставлены различными видами акций, выпускаемых акционерными компаниями(корпорациями). Капитал компании поделен на определенные доли, каждая долясоответствует одной акции. Поэтому и появился термин «долевая ценнаябумага». Покупая акцию, инвестор приобретает одну долю в капитале компаниии становится акционером – совладельцем компании наряду с другимиакционерами. Деньги, уплаченные за акции, становятся собственностьюкомпании, которая не обязана их возвращать инвесторам. Эти средстваиспользуются для развития компании, приобретения машин, оборудования ит.п., а акционеры как собственники, получают права на участие в управлениикомпанией и на получение части прибыли в виде дивидендов.Часть II. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: основные виды и функциональное значение вэкономике.[pic]2.1. Основные виды ценных бумаг и их основные характеристики. Ценной бумагой в соответствии с гражданским кодексом РФ (ст. 142)называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы иобязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передачакоторых возможны только при его предъявлении. При этом следует учитывать,что под предъявлением в данном случае понимается не просто демонстрацияналичия физического носителя ценной бумаги, а доказательство своих правсобственности на ценную бумагу. Приведенной в Гражданском кодексеопределение ценной бумаги не может быть признано оптимальным. В экономической литературе приводится достаточно много различныхопределений ценной бумаги. Наиболее точными являются определения, которыеподчеркивают, что это документы, являющиеся титулом собственности илиправом на получение дохода[1], также то, что это документы, подтверждающиеправа на реальные активы[2]. Последнее определение лаконично, но точноотражает сущностное понятие ценной бумаги. Для того чтобы дать полную характеристику такой категории, как ценнаябумага, необходимо рассмотреть основные присущие ей свойства: 1) ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал. К таким ценным бумагам относятся акции; 2) ценная бумага отражает отношения займа между инвестором (лицом, купившим эту ценную бумагу) и эмитентом (лицом, осуществившим выпуск ценных бумаг). К такому виду ценных бумаг относятся облигации, векселя и т.п.; 3) ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента; 4) ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом; 5) ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия-эмитента при его ликвидации. Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способностьслужить предметом купли-продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги свободноили с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая переливкапитала от одного эмитента к другому, а также извлечение доходности отприроста курсовой стоимости и др. следует подчеркнуть, что ценная бумагаможет служить залогом получения кредита, обеспечением исполненияобязательств, быть объектом других гражданских отношений. Именно способность обращения отличает ценную бумагу от другихфинансовых документов. Например, кредитный договор является сугубоиндивидуальным, и его нельзя перепродать. Если же кредитные ресурсыпривлекаются путем выпуска облигаций, то кредитор, являющийся владельцемоблигации, может ее реализовать третьему лицу, чтобы получить принеобходимости денежные средства до окончания срока обращения этой ценнойбумаги. Облигации. Если попытаться дать краткое определение облигации, томожно отметить, что облигация – это долговая эмиссионная ценная бумага,отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвесторы,приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты – это предприятия,банки, органы государственного управления, выпускающие облигации, -являются заемщиками. В настоящее время облигации, как финансовый инструмент, получили оченьширокое распространение. По оценкам специалистов, мировой рынок облигацийсоставляет более 36 трлн. долл. И превосходит по своему объему рынок акций.Структура рынка облигаций по странам дана в таблице ниже.[pic]Таблица 1.Структура рынка облигаций на конец 1999г[3]|Страны |Объем рынка, трлн. долл. |Удельный вес, % ||США |16,7 |46,0 ||Япония |6,7 |18,4 ||Германия |2,5 |6,9 ||Великобритания |1,4 |3,9 ||Франция |1,4 |3,9 ||Прочие |7,6 |20,9 ||В том числе Россия |0,04 |- ||Всего |36,3 |100,0 |[pic] Представленные в таблице данные свидетельствуют о том. Что на долютрех стран (США, Япония, Германия приходится более 70% мирового рынкаоблигаций. Рынок долговых финансовых инструментов развивается высокимитемпами. За последние четыре года он увеличился более чем на 30%. Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждый изкоторых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должендостаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы приниматьграмотные решения при покупке конкретных облигаций. По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом фирмы ониподразделяются на закладные и беззакладные. Закладные (обеспеченные) облигации выпускаются предприятием под залогконкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины,оборудование и т.д.) Беззакладные (необеспеченные) облигации – это прямые долговыеобязательства компании, которые не обеспечены никаким залогом. В зависимости от вида обеспечения различают несколько видов закладныхоблигаций. Ипотечными называются облигации, выпущенные под залог земли илинедвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как стечением времени эти объекты в цене не теряют. Поэтому, закладываянедвижимость, компания может привлечь финансовых ресурсов на сумму, близкуюк стоимости залога. По облигациям с переменным (плавающим) залогом в качестве обеспечениявыступают машины, оборудование. Материалы. Термин «переменный» (плавающий)залог подчеркивает, что стоимость имущества подвержена значительно большимколебаниям, чем земля и недвижимость. Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями, облигациями идругими ценным бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залогаопределяется рыночной ценой данных ценных бумаг. В зависимости от качествазакладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут бытьвыпущены облигации. Как указывалось ранее, необеспеченные (беззакладные) облигации(unsecured bonds or debentures) [4] не обеспечены никаким залогом.Претензии владельцев необеспеченных облигаций выполняются в общем порядкенаряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением такихоблигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпускунеобеспеченных облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющиевысокий рейтинг и хорошую кредитную историю. Имя этих компаний уже служитгарантом возврата денежных средств. Изредка к выпуску необеспеченных облигаций прибегают молодые быстропрогрессирующие фирмы, у которых нет реальных физических активов, могущихслужит залогом. В целях защиты интересов инвесторов, российское законодательство [5]устанавливает определенные ограничения на выпуск необеспеченных облигаций,которые могут быть эмитированы не ранее третьего года существованиякомпании. Это позволяет инвесторам анализировать финансовое состояниекомпании, как минимум, за два предшествующих года, изучить кредитнуюисторию фирмы и принять взвешенное решение. При этом выпуск облигаций безобеспечения возможен в размерах, не превышающих величину уставного капиталакомпании, и только после его полной оплаты. Если компания предполагаетосуществить облигационный займ на сумму, превышающую размер уставногокапитала, то она должна получить обеспечение от третьих лиц. В зависимости от способа получения дохода различают купонные идисконтные облигации (coupon and zero-coupon bonds). Дисконтные облигации называют облигациями с нулевым купоном, т.е.процент по ним не выплачивается, а владелец облигации получает доход засчет того, что облигация продается с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. В зависимости от определения величины купона различают облигации сфиксированным и плавающим (переменным) купоном. Купонные облигации могут выпускать с фиксированной процентной ставкой,доход по которой выплачивается постоянно в неизменном размере на протяжениивсего срока обращения облигации. Установление фиксированной процентнойставки возможно при стабильной экономике, когда колебание цен и процентныхставок весьма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихсяпроцентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чреватовысоким риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент долженвыплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссииоблигаций. Поэтому, чтобы избежать процентного риска эмитенты прибегают к выпускуоблигаций с плавающей процентной ставкой. Такой тип облигаций получилраспространение в США в начале 80-х годов, когда процентные ставки былидостаточно высоки и имели тенденции к изменению. В этих условиях компаниипредпочитали выпускать облигации с плавающей процентной ставкой,привязанной к какому либо показателю, отражающему реальную ситуацию нафинансовом рынке. Обычно в США обязательства с плавающим процентомпривязаны к доходности по трехмесячным казначейским векселям. При выпускетаких облигаций устанавливается процентная ставка на первые три месяца, азатем через каждые три месяца ставка корректируется в зависимости отдоходности по казначейским векселям. Реальная процентная ставка пороблигациям конкретной компании складывается из двух составляющих: а)процентные ставки по казначейским векселям и б) дополнительной премией зариск Особую разновидность составляют доходные облигации (income bonds).Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациямтолько в том случае, если у нее есть прибыль. Если прибыли нет, то доход невыплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. Попростым облигациям не выплаченный доход за предыдущие годы компания необязана возмещать в последующие периоды, даже при наличии достаточнобольшой прибыли. По кумулятивным облигациям, не выплаченный в связи сотсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается впоследующие годы. Индексируемые облигации. Индексируемые облигации выпускаются с цельюзащиты инвестора от обесценения облигаций в связи с инфляцией, изменениемвалютного курса и т.п. Поэтому отличительной чертой индексируемых облигацийявляется то, что сумма выплат по купону и номинальная стоимость облигацийкорректируется на специальный коэффициент, отражающий изменениесоответствующего показателя (темп инфляции, динамика валютного курса ит.п.). Впервые индексируемые облигации появились в 70-х годах вВеликобритании. Эти годы характеризовались неустойчивыми темпами развитияэкономики и сравнительно высокой инфляцией. Для того чтобы уберечь средстваинвесторов от обесценения, британским правительством были выпущеныиндексируемые облигации, по которым сумма купонных выплат и номинальнаястоимость облигации корректировалась в зависимости от темпов инфляции. В России индексируемые облигации выпускали некоторые компании, чтобыснять проблему валютного риска. Инвестор, покупая облигацию за рубли,принимает на себя риск обесценения национальной валюты. Подержав облигациюдо срока окончания действия, при погашении он получит сумму в рублях,равную номинальной стоимости. Если за это время курс доллара существенновырастет, то реальная доходность для инвестора может оказатьсяотрицательной величиной. Поэтому для успешного размещения облигацийпредприятия должны предложить такой финансовый инструмент, который защитилбы владельцев рублевых облигаций от обесценения рубля по сравнению сдолларом. Отзывные облигации. Выпуская облигации с фиксированной купоннойставкой на длительный период времени, эмитент несет процентный риск,связанный со снижением процентных ставок в будущем. Для того чтобызастраховать себя от потерь при выплате фиксированного купонного дохода вусловиях падения процентных ставок, компании прибегают к досрочному выкупусвоих облигаций. Право на досрочный выкуп означает, что предприятие можетдо истечения официально установленной даты погашения облигаций осуществлятьих выкуп. Для того чтобы проводить такие операции, в условиях выпускаоблигаций должно быть оговорено право компании на досрочный выкуп (right tocall or callability). Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций.Однако в отличие от западных стран в России досрочное погашение облигацийвозможно только по желанию их владельцев.[6] Облигации с частичным досрочным погашением. Выпуская облигации сединовременным сроком погашения, эмитенту придется в день погашенияизыскать значительную сумму денежных средств для выплаты инвесторамноминальной стоимости всех погашаемых облигаций. Чтобы уменьшить бремяединовременных выплат, предприятия прибегают к выпуску облигаций, которыепогашаются постепенно в течение определенного периода времени. В этомслучае предприятие одновременно с выплатой купона погашает и частьноминальной стоимости облигации. Международные облигации. Для привлечения капитала зарубежныхинвесторов предприятия выходят на международные рынки облигаций. Намировых рынках обращаются различные типы облигаций. В основном среди нихможно выделить две группы: иностранные и еврооблигации. Иностранная облигация – это облигация, выпущенная зарубежной компаниейна рынке другой страны в валюте этой страны. Наиболее привлекательными дляэмитентов являются рынки США, Великобритании и Японии, где сосредоточеныколоссальные финансовые ресурсы. Если эмитент из другой страны хочетпривлечь капитал на рынке США, то он выпускает облигации в долларах США,регистрирует проспект эмиссии в соответствии с американскимзаконодательством и размещает облигации на американском рынке. Еврооблигации – это облигации, которые одновременно размещаются нарынках нескольких европейских стран. Рынок еврооблигаций сложился в 60-70-хгодах и завоевал большую популярность, как среди эмитентов, так и средиинвесторов. Отличительно чертой рынка еврооблигаций является то, что в качествеэмитентов выступают надежные заемщики, чьи репутация и кредитоспособностьне вызывают сомнений. Только в этом случае есть гарантия размещенияоблигационного выпуска. Для компаний рынок еврооблигаций является достаточно выгодным, так какпозволяет получить дешевые финансовые ресурсы для осуществления крупныхинвестиционных проектов. Данные по еврооблигациям российских компаний на 01.08.2000г.представлены ниже (табл. ).[pic] Таблица 2. Еврооблигации российских компаний|Эмитент |Валюта |Дата |Купонная |Цена, % от номинала |Доходность|| | |погашения |ставка, % | |, % || | | | |Спрос |Предложение | ||Сибнефть |Долл. США |15.08.00 |10,7613 |99,25 |100,25 |28,01 ||МГТС |Долл. США |19.03.01 |12,5 |97,00 |99,00 |17,58 ||Мосэнерго |Долл. США |09.10.02 |8,375 |81,64 |82,64 |18,96 ||Татнефть |Долл. США |28.10.02 |9 |84,75 |85,75 |17,46 |[pic] АКЦИИ. Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права еевладельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества ввиде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на частьимущества, остающегося после его ликвидации[7]. Выпускать в обращение акции имеют право предприятия, созданные в формеакционерных обществ. Особенностью акционерных обществ является то, что, ихуставный капитал разделен на части и одна акция соответствует одной частиуставного капитала. В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различаютследующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные. Объявленные акции – это предельное число акций соответствующего типа,которые могут быть выпущены компанией дополнительно к уже размещеннымакциям. Количество объявленных акций фиксируется в уставе акционерногообщества или принимается решением общего собрания акционеровквалифицированным большинством голосов (3/4) от числа присутствующих поколичеству акций. На практике акционерное общество может никогда не выпустить в обращениетакого числа акций, которые объявлены в уставе. Количество объявленныхакций никак не связано с размером уставного капитала и может быть большеили меньше его величины. Размещенные акции – это акции, которые приобретены акционерами. Вмомент учреждения акционерного общества все акции должны быть размещенымежду учредителями, т.е. в этом период не может осуществляться открытаяпродажа акций. При последующих эмиссиях размещенными считаются акции,которые реализованы акционерам. Только когда акции приобретены акционерами,они попадают в категорию размещенных и учитываются в составе уставногокапитала. Полностью оплаченные – это размещенные акции, по которым их владелецпроизвел 100%-ную оплату и средства зачислены на счета акционерногообщества. Не все размещенные акции являются полностью оплаченными, так какможет быть предусмотрена оплата акций в рассрочку. В частности, учредителипри создании акционерного общества могут оплачивать акции в рассрочку.Таким образом, акции размещены, приобретены учредителями, но полностьюмогут быть не оплачены. Обыкновенные акции. В формировании финансовых ресурсов акционерныхобществ обыкновенные акции играют решающую роль. Их доля в уставномкапитале общества в соответствии с российским законодательством не можетбыть менее 75%. Во многих обществах, например в АО «Газпром», уставныйкапитал сформирован только за счет обыкновенных акций. Приобретая обыкновенную акцию, инвестор делает бессрочный взнос вуставный капитал компании. Одна из главных особенностей обыкновенной акциикак носителя права собственности заключается в том. Что акционер вбольшинстве случаев не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму.Именно это позволяет АО свободно распоряжаться своим капиталом, неопасаясь, что часть его придется вернуть акционерам по их запросу.Обыкновенная акция – это бессрочная ценная бумага, она не выпускается накакой-то оговоренный период. Жизнь акции прекращается лишь с прекращениемсуществования АО. Важнейшее свойство обыкновенных акций – это право голосапри принятии решений на собраниях акционеров. По российскомузаконодательству обыкновенная акция предоставляет каждому акционеруодинаковый объем прав, в том числе и право голоса. Привилегированные акции. Выпуская привилегированные акции, компанияпреследует цель привлечения дополнительного капитала, который в учетеотражается как собственный капитал. Привилегированные акции в соответствиис российским законодательством наряду с обыкновенными акциями образуютуставный капитал акционерного общества. Особенностью привилегированныхакций является то, что эти ценные бумаги одновременно имеют черты, присущиеи облигациям, и акциям. Владелец привилегированных акций, так же как и держатель облигаций,имеет право на приоритетное получение дохода по сравнению с лицами,обладающими обыкновенными акциями. Конвертируемые ценные бумаги Конвертируемая ценная бумага - это облигация или привилегированнаяакция, которая на определенных условиях может быть обменена на некотороечисло обыкновенных акций. Конвертации (обмену) подлежат только облигации или привилегированныеакции. Право на конвертации и условия обмена должны быть предусмотрены привыпуске этих ценных бумаг и отражены в проспекте эмиссии. Механизмыконвертации облигаций и привилегированных акций весьма похожи и имеют многообщих черт. Поэтому мы рассмотрим, как компании выпускают конвертируемыеценные бумаг и на примере облигаций. Права, варранты, депозитарные расписки, векселя. Законодательство большинства стран содержит положение о наличии увладельцев обыкновенных акций преимущественных прав (preemptive rights) наприобретение дополнительных акций нового выпуска. Российская системарегулирования фондового рынка также предусматривает, что акционеры имеютпреимущественное право на покупку размещаемых посредством открытой илизакрытой подписки дополнительных акций и ценных бумаг, конвертируемых вакции. Таким образом, инвестор, владеющий акциями конкретной компании, приновой эмиссии имеет право на приобретение этих акций в количестве,пропорциональном числу принадлежащих ему акций определенного типа. Обычно владение одной акцией дает одно право. Для того. Чтобыреализовать эту привилегию, владельцам обыкновенных акций рассылаютсяуведомления о том, что у них имеется право приобрести дополнительныеобыкновенные акции пропорционально числу имеющихся у них акций. Вуведомлении указывается число прав, которыми обладает акционер, срокдействия права, цена реализации права, т.е. по какой цене он можетприобрести дополнительные акции нового выпуска. Варранты. Варранты по механизму действия и своему содержанию весьмаблизки к правам. Варрант – это ценная бумага, дающая ее владельцу правоприобрести в течение установленного периода времени определенное числообыкновенных акций по заранее фиксированной цене. Отличие варранта от права заключается в периоде действия. Если право –это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели,то варрант выпускается на длительный период времени и действует 3-5 и болеелет. Обычно варранты продаются вместе с облигациями, с тем, чтобы сделать выпуск облигаций более привлекательным для инвесторов. Депозитарные расписки. Депозитарная расписка – это свободнообращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага наакции иностранной компании, депонированные в крупном депозитарном банке,который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарнойформе. В мировой практике различают два вида депозитарных расписок: . ADR (American depositary receipt) – американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском рынке; . GDR (global depositary receipt) – глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах. Депозитарные расписки делятся на спонсируемые (sponsored ADR) инеспонсируемые (non-sponsored ADR). Неспонсируемые ADR выпускаются по инициативе крупного акционера илигруппы акционеров, владеющих значительным числом акций компании.Преимуществом неспонсируемых ADR является относительная простота ихвыпуска. Спонсируемые ADR выпускаются по инициативе эмитента. Таким же путеморганизуется и выпуск GDR. Векселя. Вексель не является эмиссионной ценной бумагой, для еговыпуска не надо составлять проспект эмиссии и регистрировать ворганах ФКЦБ.Достаточно принять решение на уровне руководства предприятия, и вексельможет быть выпущен в обрашение. Вексель – это безусловное долговое обязательство указанного в векселеплательщика оплатить определенную сумму в установленные сроки. Вексельявляется одной из наибоолее старых ценных бумаг, используемыхх в мировойпрактике. Еговозникновение относят к XII веку в связи с расчетами за товарына рынке Италии, когда менялы и банкиры наряду с традиционными операциямипо размену денегг, выдачей кредита и др. стали осуществлять переводденежных средств из одной страный вдругую. Государственные ценные бумаги. Эмиссия государственных ценных бумагнаправлена на решение следующих задач: . Покрытие постоянного дефицита государственного бюджета; . Покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов; . Привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов; . Привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства; . Привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам; Поэтому в зависимости от цели выпуска различают: Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицитагосударственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило,среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой цельюи обслуживают систематическую задолженность государства. Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовыхразрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностьюпоступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов.Например. В Великобритании правительством осуществлялись выпускитранспортных облигаций, в результате чего были сформированы ресурсы длянационализации транспорта. В Японии широко практикуются правительственныеэмиссии строительных облигаций для реализации крупномасштабных программ построительству дорог и др. В России в качестве таких ценных бумаг можнорассматривать облигации АО «высокоскоростные магистрали», которые быливыпущены под гарантию правительства РФ, средства от продажи данныхоблигаций направлялись на финансирование строительства железнодорожноймагистрали Москва – Санкт-Петербург. Ценные бумаги, предназначенные для покрытия государственного долгапредприятиями и организациями. Такие виды ценных бумаг достаточно широкоприменялись в России в условиях систематических неплатежей, когдапредприятия не платили в бюджет, а правительство не могло расплатиться погосударственным заказам. Для решения этой проблемы Минфином РФ в 1994 –1996 годах выпускались казначейские обязательства, выполняемые погосударственному заказу и финансируемые за счет средств федеральногобюджета.Государство на фондовом рынке выступает не только крупнейшим эмитентом,аккумулирующим средства частных корпоративных инвесторов для покрытияобщегосударственных расходов, но и крупнейшим оператором фондового рынка. 2.2. ОСОБЕННОСТИ И ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИИЭтапы развития рынка ценных бумаг. В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделитьследующие этапы. Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в Россииактивно использовались долговые расписки, облигации и казначейскиеобязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращенииразличные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя,облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ(например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог). Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразныхценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В. Сталина встране добровольно-принудительно размещались облигации государственногосберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались ив счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации былипогашены через 35-40 лет. В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России.Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка. Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял«Государственную программу приватизации государственных и муниципальныхпредприятий в Российской Федерации на 1992 г.», были разработанызаконодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шагипо ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершенатихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одногообщественного строя другим. В период 1993-1994 годов обвальный характер приватизации практическиразделил общество на противоположные группы – крупные собственники(владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие;реальные и формальные собственники. Каждый гражданин теоретически имелравные права в начале приватизации, получив право на часть государственнойсобственности в форме приватизационного чека. В принципе личным деломкаждого было решение вопроса о том, как поступить с приватизационным чеком:продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однакопрактически граждане оказались с разными результатами: одни стали реальнымисобственниками, другие – нет. Это было связано с разными финансовымивозможностями различных групп населения (одни имели возможность скупать«ваучеры», а другие искали возможность из продать), уровнем ихинформационной осведомленности, психологическими установками и мотивациейповедения. Общая неготовность общества к разгосударствлению подтверждаласьзаторможенной реакцией большинства населения в начале приватизации,получением приватизационных чеков в основном в поздние сроки, продлениемсроков вложения «ваучеров», низкой активностью участия населения впроводимых специализированных чековых аукционах. В процессе обвальнойприватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. Врезультате приватизации и акционирования весьма значительная частьпредприятий перешла из государственной в частную собственность. Летом 1994 годы начался массовый выпуск государственных ценных бумаг.Правительство под давлением внешних кредиторов пересмотрело отношение ктрадиционным, эмиссионным источникам финансирования государственногобюджета. Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалосьнесколько десятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. В целомэто имело важное значение для сокращения бюджетного дефицита за счетвнутренних безинфляционных заимствований. Однако это уменьшилонеобходимость интенсивного развития производства, что вызвало снижениеобъема и темпов роста валового национального продукта. Кроме того,увеличение государственного долга впоследствии привело к росту нагрузки набюджет из-за необходимости выплаты процентов по ранее сделаннымзаимствованиям и погашения государственных ценных бумаг. В 1995-1996 годах получило развитие государственное регулированиерынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундаментальные нормативно-правовые акты. Вступили в силу Гражданский кодекс РФ, Федеральные законы«Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и др. к начала 1996 годазначительных масштабов достигла практика использования государствомфинансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям: . Выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирования дефицита государственного бюджета – государственных краткосрочных обязательств (ГКО), облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ); . Реструктуризация внутреннего валютного долга – выпуск облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ); . Связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации. Современный этап (с 1997 года) развития рынка ценных бумагхарактеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетнымкризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами наиностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля,увеличение доходности государственных долговых обязательств, потеригосударственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданнаяправовая система по регулированию фондового рынка не действует в полноймере из-за неготовности реализации правовых норм со стороны правительства,находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, неимеющих активной политической воли к проведению структурных преобразованийэкономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризисамировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997 года базировались наиностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счетвнешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо засчет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна. После августовского кризиса 1998 года, несмотря на угрожающуюситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя ценыакций в считанные дни снизились в 3-5 раза по сравнению с июнем 1998 года ив 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997 года. Ключевыми задачами новогоэтапа развития фондового рынка России являются создание условий дляпривлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита правинвесторов. Решительные и согласованные действия государственных органовдолжны способствовать как росту портфельных инвестиций, так истратегическому вложению капитала институциональными инвесторами. В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на которомодновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющиевсе права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционныеинституты.Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговыхобязательств, включающий: - долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения; - государственные краткосрочные облигации выпуска 1994г.; - долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.; - внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц; - казначейские обязательства.Рынок частных ценных бумаг включает : - эмиссию акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий; - эмиссию акций и облигаций банков; - эмиссию акций чековых инвестиционных фондов; - эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ; - облигации банков и предприятий.Российский фондовый рынок характеризуется следующим: - небольшими объемами и неликвидностью; - "неоформленностью" в макроэкономическом смысле ( неизвестно соотношениесил на фондовом рынке и т.п.); - неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры; - раздробленной системой государственного регулирования; - отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг; - высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами; - значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний; - крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг; - отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка; - инвестиционным кризисом; - отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов; - агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики; - высокой долей "черного" и спекулятивного оборота; - расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги. Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпускаценных бумаг; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.Часть III. Организация торговли ценными бумагами 3.1. виды фондовых бирж и методы организации биржевой торговли. Возникновение фондовых бирж относится к XVI – XVII векам,характеризующимся первоначальным накоплением капитала и появлениемакционерных обществ. Первой биржей, на которой осуществлялась торговляценными бумагами, считается биржа, созданная в Антверпене в 1531 году. Наданной бирже проводились и товарные операции. Однако данная биржапросуществовала недолго, закрывшись в конце XVI века. Старейшей




Нажми чтобы узнать.

Похожие:

Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconПрограмма дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги»
Программа дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги» для направления подготовки 080100. 68 Экономика, магистерские программы «Финансовые...
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconВысшая школа экономики факультет экономики Программа дисциплины Мировые фондовые рынки
Дисциплина "Мировые фондовые рынки" изучается в магистратуре и опирается на знания, полученные студентами в процессе изучения курса...
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconПрограмма дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги» для направления подготовки 080100. 68 Экономика, магистерские программы «Финансовые рынки», «Фондовый рынок и инвестиции» и«Финансы»
Программа дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги» для направления подготовки 080100. 68 Экономика, магистерские программы «Финансовые...
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconКонтрольная работа по мировой экономике на тему: Мировая валютная система
...
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи icon«Фондовые рынки»
Программа дисциплины [Мировые фондовые рынки] для направления/ специальности 080100. 62
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconЦенные бумаги и их рынки

Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconКонтрольная работа по дисциплине «Рынок ценных бумаг» на тему: «Государственные ценные бумаги»
Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним, прежде...
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи icon9 Ценные бумаги как объект инвестирования. По степени предсказуемости инвестиционного дохода: а долговые ценные бумаги; б долевые ценные бумаги
По степени предсказуемости инвестиционного дохода: а долговые ценные бумаги; б долевые ценные бумаги
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconКонтрольная работа по дисциплине «Рынок ценных бумаг» Вариант №8 На тему: Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг
Инструментами рынка ценных бумаг являются ценные бумаги. В странах с рыночной экономикой существует большое число разновидностей...
Финансовые рынки, ценные бумаги, фондовые биржи iconКонтрольная работа по дисциплине «Рынок ценных бумаг» на тему «Производные и международные ценные бумаги»
Таким образом, рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам, аккумулировать денежные средства инвесторов – приумножать...
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы