“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга icon

“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга



Название“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга
Дата конвертации27.07.2012
Размер359,83 Kb.
ТипРеферат
Основы рынка ценных бумаг. Роль клиринговой палаты на фондовой бирже


Государственный комитет по высшему образованию РФ Государственная академия управления им. Серго Орджоникидзе Кафедра финансового менеджмента Курсовая работа по дисциплине “Основы рынка ценных бумаг” Тема: “Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы ФМ 3-1 || |Кажева Ю.В. ||Проверил : |доцент, к.э.н. Токун Л.В. | Москва 1997 СОДЕРЖАНИЕ 1. Введение 3 2. Понятие клиринга. 3 2.1. Клиринг на рынке реальных товаров. 5 2.2. Клиринг фьючерсных операций. 6 2.3. Типы систем клиринга. 8 2.4. Другие формы клиринга. 14 3. Клиринговые палаты. 17 3.1. Роль клиринговых палат. 17 3.2. Функции клиринговых палат: 18 3.2.1. Функции операционной части 18 процесса клиринга; 3.2.2. Функции финанасовой части 22 процесса клиринга; 3.3. Клиринговые корпорации. 27 4. Клиринг на российском биржевом рынке. 28 5. Заключение 29 Приложение 30 Список использованной литературы 37 1. ВВЕДЕНИЕ Процесс клиринга очень важен для развития биржевойдеятельности. Чем выше степень организации рынка, тем важнее рольклиринговых систем для его участника. Процесс клиринга важен тем , что он обеспечивает не только расчетымежду участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантиивыполнения обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшаеткачество рынка , повышает его ликвидность и сохраняетцелостность.Клиринговая палата выступает гарантом выполнения обязательствпо сделкам. Контрактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок ипозволяет рынкам эффективно действовать. Процесс клиринга обеспечивают клиринговые палаты, которые могут бытьорганизованы в структуре самой биржи или как отдельные организации.Статус клиринговой палаты определяется тем, какие функции она будетвыполнять. Развитие биржевой деятельности в России требует создания клиринговыхучреждений. 2. ПОНЯТИЕ КЛИРИНГА Клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимныхобязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценнымибумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и зачету попоставкам ценных бумаг и расчетам по ним. В мировой практике различают межбанковский клиринг, кли-ринг валютный и клиринг товарный. Межбанковский клиринг имеет место практически во всякой стране сразвитой банковской инфраструктурой и представляет собой системубезналичных расчетов между банками, осуществляемых через единые расчетныецентры. Взаиморасчеты банки могут осуществлять и без клиринговойсистемы, открыв корреспондентские счета друг у друга. На практике этоможет выглядеть следующим образом: Банк А открывает в банке Бкорреспондентский счет и депонирует на нем некоторую сумму. Банк Б попоручению банка А может производить расчеты в пределах этой суммы. Такая система расчетов между банками пригодна только для тех стран,потребностикоторых (в силу их экономико-географических условий) могут удовлетворятьнебольшое количество банков при небольших объемах проходящих через этусистему платежах. В странах, где существует широкая банковская сеть сбольшими объемами передвижения капитала между банками,рассмотренная выше схема становится неэффективной. В частности,еслибанк А открывает взаимные корреспондентские счета в десяти, ста банках, тообъем средств, которые для этого требуется иммобилизовать, возрастаетпропорционально числу банков-партнеров и может оказаться тормозом для всей системырасчетов. Практика открытия взаимных корреспондентских счетов существует в мире, но это, скорее, исключение из правила, действующего в сферебанковских расчетов. Клиринговая система базируется на том, что все банки выполняютпримерно одни и те же функции, имеют примерно одинаковую организациюбухгалтерского учета, что выражается в однотипном потоке документов. В странах с развитой банковской инфраструктурой можно выделить триосновных способа организации межбанковских расчетов. Например, во Франциии Великобритании взаимные расчеты между банками осуществляются центральным банком страны или ,как в России, его расчетно-кассовыми центрами наместах. В ряде стран действуют несколько автоматизированныхрасчетных систем, которые организованны крупными банками с их филиалами.Яркий пример Федеративная Республика Германия, где одновременнофункционируют расчетные системы Коммерцбанка, Дойчебанка, Берлинербанка,Дрезденбанка, Дойчебундесбанка и др. Каждая расчетная системаучитывает интересы данной кредитно-финансовой организации, еефункциональные цели. В любую такую систему может включиться любой банк,любое кредитное товарищество и т.п. Каждая организация , если она несоздает собственной клиринговой системы, выбирает подходящую для себя. Встране может быть несколько таких систем. Например, в Соединенных ШтатахАмерики их более тридцати. Все региональные клиринговые системыобъединяются двумя общенациональными:- федеральной (Fedwire)- для внутренних платежей и международной ( CHIPS ). Наиболее распространены на Западе, особенно в небольших странах(Австрии, Швейцарии, Венгрии и др.) так называемые GIRO - системы. Онисоздаются коммерческими банками обычно в форме акционерного обществаоткрытого типа путем объединения технических средств , технологий,организационных мероприятий и, главное, финансовых ресурсов. Системы обеспечиваютGIRO - расчеты между участниками и аккумулируют средства дляэтих расчетов. Центральный банк страны является, как правило, одним изучредителей клиринговой системы. Клиринг валютный применяется при межгосударственных расчетах наоснове соглашения правительств этих государств. Отношения сторон строятсяна взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающем изстоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг. Валютныйклиринг включает набор обязательных элементов, таких как: системуклиринговых счетов, объем клиринга (все платежи по товарообороту или толькоих часть подлежит учету), валюту клиринга, объем технического кредита(предельно допустимое сальдо задолженности одной стороны другой,рассчитываемое как процент от оборота или в виде абсолютной величины),систему выравнивания платежей, схему окончательного выравнивания сальдопо окончании действия межправительственного соглашения. Под товарным клирингом понимают систему расчетов между участникамибиржевого рынка, включающую как организацию зачета их требований иобязательств друг к другу в той или иной форме, так и организациюнепосредственно самих расчетов между ними.В данной системе присутствуеттретья сторона по каждой заключенной сделке, а именно Клиринговая(расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельность. Определение того, что должны получить и что поставить/выплатить в деньисполнения стороны сделки является задачей системы клиринга. Расчетыобязательств сторон, составляющие сущность процесса клиринга, позволяютточно и эффективно осуществлять обмен финансовых инструментов. Клиринг на биржевом рынке имеет специфику, связанную с типом самойбиржи и проводимыми на ней операциями. Наряду с существовавшимитоварными и фондовыми биржами, появились фьючерсные биржи, на которыхведется торговля финансовыми инструментами и охватывает как фондовые, так итоварные рынки. С этой точки зрения подход к организации систем клиринга на рынкахреальных товаров и ценных бумаг, и рынке фьючерсных операций имеетопределенные различия и, в то же время, одинаковую сущность. 2.1. КЛИРИНГ НА РЫНКЕ РЕАЛЬНЫХ ТОВАРОВ Сделки на бирже реальных товаров, в подавляющем большинстве,носят чисто торговый характер, то есть за каждой покупкой и продажей стоитреальная потребность в товаре или сам товар. На фьючерсных биржах всесделки носят преимущественно спекулятивный характер или совершаются в целяхстрахования от ценовых рисков. Соответственно методы организации торговлинаэтих биржах различны и, следовательно, различны применяемые наних системы клиринга. Необходимо отметить, что клиринг организуется преимущественно нарынках с большими объемами заключаемых сделок и стандартизированнымиусловиями контрактов. При торговле на бирже реальных товаров объектом биржевых операцийявляется форвардный контракт, срок поставки товара покоторому устанавливается на основе договоренности между продавцом ипокупателем. Товар по форвардному контракту как правило стандартизирован.Примером может служить международная валютная биржа : если продавец ипокупатель согласны обменять 120 японских йен за один доллар США поистечении девяносто дней, для сделки не будет иметь никакого значения,если любая из сторон перепродаст этот контракт.Если до момента поставкипокупатель, приобретший контракт, перепродает его на бирже другомупокупателю, он уплачивает разницу в ценах Клиринговой (расчетной) палате,если цена реализации окажется ниже цены приобретения. Если ценареализации окажется выше цены приобретения, то возникающую при перепродажеприбыль Клиринговая палата записывает на счет данного клиента и выплачиваютпричитающуюся ему сумму при завершении расчетов по сделке, т.е. послепоставки товара первоначальным продавцом и его оплаты конечным покупателем. Клиринговая (расчетная) палата определяет суммы чистых выплат каждомуучастнику, которые тот должен получить или внести в палату.Первоначальный продавец получает сумму, рассчитанную по ценеприобретения контракта первым покупателем. В тех случаях, когда покупатель, приобретший товар, перепродает егона бирже по более низкой цене, он обязан внести в палату разницу междустоимостью приобретения и продажи товара. Оставшуюся часть стоимостиконтракта по цене перепродажи выплачивает последний покупатель при поставкетовара. После каждой продажи контракта в нем указывается: - цена и общая сумма проданного товара; - продавец; - покупатель; - дата свершения сделки. У форвардных контрактов есть одно существенное ограничение. Онизависят от кредитоспособности стороны, являющейся вторым партнером поконтракту. 2.2. КЛИРИНГ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЕРАЦИЙ При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в отношениивеса, качества, условий платежа и поставки партиями товара расчетыосуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец ипокупатель контракта вносят в Кли- ринговую палату гарантийныйзадаток под обеспечение выполнения обязательств по контракту. Величинагарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя изнестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки товара, исоставляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимостиконтракта. При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при приближении срокапоставки, Клиринговая палата может потребоватьувеличения размера задаткадо ста процентов. Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на конецторгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палатаопределяет суммы выплат, необходимых для внесения на счет палатыпродавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: приповышении цены сторона, продавшая контракт, обязана до начала следующеготоргового дня покрыть разницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценойзакрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении ценыразницу вносит покупатель. Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли (клиринг)производятся по итогам каждого дня торгов. В ходе клиринга: Для каждого участника торгов исчисляется переменная марка. При этомсуммы выигрыша зачисляются на счета участника, а сум-мы проигрыша списываются с них. По результатам всех перечисленийопределяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты.Подсчитываетсячисло открытых позиций на конец торгов укаждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка,которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты(допустимый минимум ). Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то разностьдолжна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдосчета превышает допустимый минимум, то разность между ними образуетсвободный остаток средств на счете,который может быть востребован со счетаКлиринговой палаты. Информация о результате клиринга доводится до участников торгов черезотчеты , подготавливаемые Клиринговой палатой. Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой доначала торгов следующего торгового дня. Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счетпалаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых им позиций,то он должен в течение торговой сессии закрыть неподкрепленные позиции. Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидациизадолженности участника перед Клиринговой палатой, то в этих целяхпривлекаются средства участников, находящиеся в Клиринговой палате. Вслучае, если этого не будет достаточно палата привлекает средства другихсвоих членов либо берет кредит под обеспечение накопленных ею залоговыхсредств. На практике, все выплаты, связанные с покрытием разницы ценосуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов илидепозитов, вносимых каждым участником перед началом торгов. С внедрениемсистемы клиринга на биржевом рынке повышается само качество рынка.Каждый продавец и покупатель на бирже чаще всего являются посредниками(брокерами) и действует от имени и по поручению своих клиентов, числокоторых регулируется соответствующими правилами на бирже. В результатевзаиморасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно можетсократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по взаимнымобязательствам участников биржевого рынка, что делает его более ликвидным иускоряет процессы расчетов между продавцами и покупателями. Традиционным рынком, на котором применяются различные системыклиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать,как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, ипроводить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности использованияклиринга при операциях купли/продажи ценных бумаг обусловленны условиями их обращения на рынке, более легкой и дешовой их транспортировкой ихранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи правсобственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно рассмотретьтипы систем клиринга. 2.3. ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА Единичный тип Единичный тип является фундаментальной формой клиринга иисполнения.Данный тип клиринга используется, как правило, при торговлереальными товарами. За заключением сделки должна сле-довать поставкареального товара.К примеру, после заключения сделки покупатель ценнойбумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную дляпродавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной дляпоставки покупателю. Затем две стороны договариваются об использованиинекоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги. Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данногорабочего дня будут обработаны в точности по такой же схеме, нополностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Так какпротивоположная сторона по каждой сделке известна, можно немедленнооценить свое положение по отношению к различным контрагентам путемпросмотра всех сделок и определения их состояния. Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или на рынках сдостаточно большими объемами, если на них используется мощная высокоавтоматизированная система. Однако он имеет существенные недостатки.Если, например, брокер заключает сделку по покупке какой-либо ценнойбумаге, а затем сделку по продаже ее с тем же днем исполнения, можетоказаться затруднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенноесли эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогичных полученийи перепоставок по этой ценной бумаге. Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные деньги илибанковский кредит для покрытия всего объема предназначенных кисполнению на данный день сделок. Создание и предоставление достаточногообеспечения (в форме ценных бумаг или гарантированных чеков от другихброкеров) будет отягощать деятельность. Любая форма зачета уменьшаетнеобходимость в деньгах и тем самым в создании дополнительногообеспечения. Система единичного исполнения представляет собой по сути однуогромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждомзвене этой цепи, иначе она не выдержит. Если одна сделка сорвется, этоможет сказаться на других. В условиях единичного исполнения сделки обычно не гарантируютсяникакой центральной организацией. Зачет Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в области методик расчета, позволяющих резко уменьшить число операцийпо исполнению, если сделки не будут обрабатываться последовательно,одна за другой (единично). Вместо этого обработка ведется совокупно, ив результате к концу рабочего дня для каждой стороны определяется однаконечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обязательства. Система зачета наиболее пригодна для рынков с большими объемами, особеннодля тех, на которых большое число сделок совершается между относительнонебольшим числом участников. Существуют различные системы зачета, включающие обработкуценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода зависит отобъема и других факторов. Двусторонний зачет Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет, происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ поддерживает целостностьторговли между сторонами и уменьшает объем операций по сравнению сединичным подходом. Так можно достичь существенного повышенияэффективности, но только при большом числе сделок по сравнительноузкому кругу бумаг. Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если две сторонысовершили в течение одного рабочего дня несколько сделок по одному видуценных бумаг, система определит одно итоговое число подлежащих поставкеценных бумаг. Если сторона априобрела 1000 акций XYZ у стороны B, азатем продала этой же стороне 950 акций, то итоговым результатом будетпоставка стороной B 50 акций XYZ и получение ею от аитоговой зачтеннойсуммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было продано двумясторонами друг другу в течение одного дня, то поставки ценных бумаг вообщене должно произойти. Состоится только выплата денег, покрывающая разницумежду ценами в разных сделках.) При единичном клиринге и при двустороннем зачете возникают следующиепроблемы: - Требуется большое число поставок, что может привести к большому числу срывов. - Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на это уходит больше времени и средств, чем в более сложных системах. (Пересчет по рынку означает переоценку откры- тых позиций сторон для уменьшения риска.) Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число не сводится к меньшему и ситуация не становится более управляемой - увеличивается вероятность того, что не по- лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому должны ценные бумаги, может иницииро- вать процедуру покупки, по которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай- шие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего поставку брокера. Хотя двусторонний зачет является простейшей формой зачета, введениеего предоставляет рынку важные преимущества. Он включает участников рынкав систему зачета, уменьшая тем самымобщее число операций по исполнению. Многосторонний зачет Многосторонний зачет (известный также как ежедневный зачет) являетсяшагом на пути к более эффективным методам клиринга. Основным элементомэтого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценныхбумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этотдень много сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многимисторонами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обязательствоили право на получение либо перед клиринговым агентством, либоперед одной или несколькими сторонами. Фирме могут быть должны 1000 акцийXYZ, или она должна 1000 этих акций другой стороне. Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возможнойэффективности, он существенно уменьшает ежедневное число требуемыхпоставок и тем самым число возможных срывов. За счетэтого становитсявозможным обрабатывать существенно большие объемы торговли чем приединичном и двустороннем подходах. Однако многосторонняя система требуетсовершенно другого подхода к возникающим рискам. Для удобства исполнениястороны сделок могут измениться, что требует введения гарантий сделок.Ответственная за клиринговую систему организация должна гарантироватьналичие надежное обеспечение против возможных рисков и доступность этогообеспечения при возникающих задолженностях. Как в точности разделяетсяриск должно быть понятно всем участникам, и соблюдение этогоразделения должно стать строго обязательным. Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемыостаются. Зачета со сделками последующих дней все-таки не производится,тем самым остается значительное количество возможных срывов сделок инеобходимости приводить их к рынку. Такая система не может такжеобеспечить гарантирование дивиденда, т.е. возможность для купившего брокераполучить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке. Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ) В системе непрерывного зачетного исполнения используетсямногосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачитываютсяпротив сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокимиобъемами система НЗИ, включающая ежедневный пересчет всех обязательств порынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективныхмеханизмов клиринга и эффективно уменьшает риск ожидания исполнения поотдельным сделкам. Одной из основных черт НЗИ является вклиниваниеклиринговой палата между сторонами сделки в качестве противоположнойстороны по каждой прошедшей сверку сделке. Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности сторонысделки должно происходить как можно быстрее после успешного завершениясверки. В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками икредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга. Система НЗИ разработана для достижения полной автоматизации имаксимального использования зачета при обработке сделок по ценным бумагам.Путем сведения воедино наибольшего числа сделок НЗИ уменьшает доминимума обязательства по поставке ценных бумаг. Это требует, однако,использования автоматической системы безналичных счетов в высокоцентрализованной иуправляемой рыночной инфраструктуре. Централизация много значит для ограничения риска членов клиринговойсистемы. Если централизация совмещается с системойгарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными. Они получаютуверенность в том, что независимо от срыва сделки противоположнойстороной, для них сверенная сделка будет исполнена. Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его можно былополностью автоматизировать и свести до минимума вмешательство членовсистемы. Он может выглядеть примерно так.В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся снеисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длинными позициями)для вычисления единой переходящей позиции, представляющей число ценныхбумаг, подлежащих поставке или получению каждой стороной. Все сделки повзаимозаменяемой ценной бумаге приводятся для исполнения к одной позициидля каждого участника, независимо от числа сделок и их величины. Если участник находится в короткой позиции (должен клиринговойпалате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги снимаются с егобезналичного счета (и поставляются против платежа клиринговой палате,если это отдельная, независимая от депонирующей, организация). Еслиучастник находится в длинной позиции, бумаги аналогичным образомзачисляются на его безналичный счет. Так как перемещения ценных бумагосуществляются в форме записей на счетах без бумажных сертификатов,беспокоиться о перерегистрации не надо и легко можно осуществитьчастичное исполнение. При использовании НЗИ становится возможным эффективно осуществлятьежедневные денежные расчеты. В конце дня участникрынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки (пересчет по рынку)остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ имеет несколько преимуществ.Число задержек с исполнением резко уменьшается, так как непрерывныйпересчет открытых позиций позволяет использовать полученные в деньисполнения ценные бумаги для расчета по дальнейшим сделкам "в тот жедень". Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которыеавтоматически начисляются на счет клиента. Еще большая безопасностьобеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно легко могуткорректироваться в соответствии с новыми ценами (приводиться к рынку).Это уменьшает рыночную неустойчивость для всех участников в случае срывасделок одной из фирм. Пересчет по рынку производится для любой незакрытойитоговой позиции в день исполнения. Имеющий незакрытые позиции участникрынка должен уплатить (или внести залог) за любое увеличение стоимостиэтих позиций или может получить деньги обратно за любое уменьшениестоимости. Обязательства члена системы НЗИизменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций. Каждодневное исполнение Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разработаны иприменяются различные схемы, временные рамки и системы исполнения.Существенным различием является то, что некоторые из основных мировыхрынков работают на основе цикла исполнения с "расчетным днем", в то времякак другие используют "каждодневное" исполнение. На первых всезаключенные за некоторый период сделки исполняются в особый ("расчетный") день (или после него). При этом можно использовать зачет (НЗИ или иноготипа), и сводить число операций до минимально возможного. Эта формавременного графика исполнения увеличивает проходящее между заключением иисполнением сделки время. При такойсхеме в периоды активности на рынках может прибавиться связанных с объемомсделок проблем. Каждодневное исполнение предполагает, что все сделки должны бытьисполнены через фиксированное число дней после заключения, чтопредполагает исполнение сделок во все рабочие дни недели. Например, припринятии для каждодневного исполнения стандарта T+5, заключенные впонедельник сделки исполняются в следующий понедельник, через пять рабочихдней. Сделки вторника исполняются в следующий вторник и т.д. В результатеэффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый моментвремени. Так как механизм каждодневного исполнения позволяет избежатьперегрузок при обработке информации, он предоставляет возможностьповысить эффективность функционирования и уменьшить риск на рынке. Этостановится возможным, так как становится возможным избежать перегрузки приобработке сделок. Также становится возможным принятие на рынке стандартовT+5 или T+3, а в дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения.Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизи-рованы , будут созданы условия для дальнейшего увеличения объемов,увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факторов каждодневноеисполнение рекомендуется как метод исполнения для всех рынков. 2.4. ДРУГИЕ ФОРМЫ КЛИРИНГА Система, в рамках которой клиринговый центр является посредникоми гарантирует все сделки, типична для современных фьючерсных рынков.Такая системы называется полным клирингом. Системы полного клирингапроисходят от японских рисовых бирж XVIII века и европейских кофейныхбирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (внастоящее время Миннеаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году. Крупнейшаяфьючерсная биржа США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в 1925году. Прямое урегулирование Простейшая и старейшая форма клиринга - это прямое урегулирование(расчет), двустороннее удовлетворение контрактных обязательств междусторонами контракта. Прямое урегулированиеможет происходить тремя способами: 1. Поставка товара по истечении срока контракта 2. Прямая компенсация - ликвидация контрактных обяза- тельств денежной выплатой. Контракт в таком случае пе- репокупается у изначального покупателя продавцом. Вып- лата в данном случае равняется стоимости контракта при подписании минус стоимость контракта в момент перекуп- ки. 3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении срока контакта одна из сторон не желает или не в состоянии исполнить свои обязательства. расчет по контракту происходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража. При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку,должны принимать во внимание кредитный риск. Этот рискможно снизить внесением маржи клиринговому центру. При прямом расчете рольфьючерсного клирингового центра подобна роли клирингового банка - онпереводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантомисполнения контрактных обязательств. Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют вкачестве гарантии исполнения обязательств внесения маржи. Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы сторонытребовали друг от друга выставления первоначальных и переменных маржей в размере до десяти процентов контрактной цены. До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME) не былоклирингового центра; все контракты совершались методомпрямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случаймассовой несостоятельности, когда Международный Совет по Олову,накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и форвардномрынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпал свои средства.Цены на олово резко упали; Международный Совет по Олову не смог исполнитьсвоих обязательств, и рынок закрылся на несколько лет. В 1987 году LMEприняло системуполного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году. Урегулирование по кругу Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямыхрасчетов. Например, если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевыйконтракт по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25долларов за баррель, а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов забаррель, три стороны могут образовать круг (кольцо) и произвести расчеткомпенсацией, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороныимеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара забаррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50 долларов за баррель(500 долларов), все три контракта будут погашены независимо от ихрасчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или"длинной", тогда наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов. Они, однако, не устраняют, ав ряде случаев, и усугубляют, риск партнеров. Если бы сторона Впотребовала от стороны Б внесения маржа, а сторона Б не потребовала тогоже от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А.Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менеепривлекательным для В. Урегулирования по кругу были преимущественной формой расчетов допринятия полного клиринга. На форвардном рынке нефти-сырца Брентурегулирования по кругу продолжают оставаться главной формой расчетов,где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда ценафорвардных контрактов Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларовза баррель, некоторые участники сделок отказались участвовать вbookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактныеобязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким ценам, покоторым они ранее согласились ее получить. Двумя важными преимуществами системы полного клиринга надпрямым и круговым урегулирование являются следующие: 1. Участники торгов не должны волноваться о личности сво-их партнеров. 2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции,вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партне-ра и даже не ставя его в известность. 3. КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ 3.1. РОЛЬ КЛИРИНГОВЫХ ПАЛАТ Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практикиторговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитиембиржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числаучастников биржевого рынка. Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира преждевсего для обеспечения их финансовой целостности, а также защитыинтересов своих членов и их клиентов. Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию ипроведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевоготорга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечениефинансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедурыпоставки. Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка. Клиринговые(расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую торговлю, сбор исохранность маржи, а также за информационные отчеты о состоянии рынка. Онивыступают третьей стороной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясьпокупателем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, ипродавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют другперед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатойчерез свои фирмы, являющимися ее чле нами.Клиринговая (расчетная) палатакак бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , врезультате чего каждый остается свободным и независимым друг от друга припокупках и продажах. В результате один продавец (покупатель) может бытьзаменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только срасчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специальногоразрешения первоначального партнера по сделке. Но важнее всего то , чтосущественно возрастают финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучиучастником каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответственность вкачестве гаранта этих сделок. При увеличении объема спекулятивных операций и при различного родаэкономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности 3.2. ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВЫХ ПАЛАТ Функции клиринговой палаты определены самим процессом клиринга,состоящего из двух основных частей, которые можно условно разделить наоперационную и финансовую. 3.2.1. ФУНКЦИИ ОПЕРАЦИОННОЙ ЧАСТИ ПРОЦЕССА КЛИРИНГА В рамках операционной части клиринговая палата организует обработкуданных, полученных по результатам торгов. В рамках финансовой части выполняет функции, заключающиеся ваккумулировании денежных средств в специальные фонды, обеспечивающиегарантии исполнения обязательств сторон по заключенным сделкам и финансовуюцелостность рынка. Операционная часть содержит в себе три функции : - вхождение на рынок (фиксация сделок); - сверка и сопоставление параметров сделок; - регистрация сделок и взаимоучет открытых позиций. Фиксация сделок - это процесс первичной обработки информации осделках, поступающей непосредственно от участников торгов или по инымканалам связи из торгового зала, заключаю-щийся в подготовке данных длясверки сделок. Сверка сделок следует после процесса фиксации и заключается всопоставлении параметров сделки, так называемых ключевых элементов .Трудно переоценить важность введения эффективной и строгой системысвоевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенноувеличивает риск срывов в процессе совершения сделок. Чем больше временипроходит между заключением сделки и успешной сверкой условий, тем большевероятность дорогостоящих ошибок. К примеру, на рынке ценных бумаг один изосновных доводов в пользу создания системы сверки - необходимостьуменьшить высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесторов. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумагии/или деньги непереходят из рук в руки в день исполнения сделки. Даже в условияхвнутреннего рынка отсутствие надежной системы сверки может привестик существенным срывам. Отсутствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок,расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка.Излишние затраты возникают также при ликвидации не- сверенных сделок.Надежная сверка предоставляет всем участникам возможность улучшитьуправление активами и избежать многих рисков. На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В моментзаключения сделки стороны должны сверить детали и согласитьсяна исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходитна некоторых рынках, использующих так называемые "утвержденные сделки". Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от объемасделок, структуры рынка, стоимости операций, числа членов системы и дажеот местоположения членов. Во всем мире действуют много разных типов систем сверки. Нанекоторых рынках используются сложные электронные системы, в то времякак на других все делается вручную. Некоторые системы сверкиподготавливают исполнение, другие работают как аудиторская система дляпомощи при разрешении оставшихся неисполненными в срок обязательств. Определить степень автоматизации и включаемые в разрабатываемуюсистему свойства может помочь анализ широты участия в системе.Требования для самых больших рынков, с тысячами возможных участников, будутс необходимостью отличаться от требований для рынков с малым числомучастников. Даже в рамках одного рынка может оказаться необходимымприбегнуть к различным решениям. Различные автоматизированные системымогут существовать для обработки сделок разной величины или по разнымценным бумагам. На организованном рынке, в частности на бирже, действуют обычнодвусторонние системы и используются исключительно членами соответствующейорганизации, обычно брокерами или брокерами/дилерами. Заключив договоро гарантиях, члены такой системы часто соглашаются разделитьответственность по сверенной сделке в случае нарушения обязательств по ней.Разделенная ответственность гарантирует, что сверенная сделка будетисполнена даже если одна из сторон не выполнит обязательств. Хорошая двусторонняя система сверки может функционировать следующимобразом: После заключения сделки участвующие в ней члены системы сообщаютполную информацию о сделке в день заключения (день T), или самое позднееперед началом торговли на следующее утро T+1). В идеале должны бытьдоступны различные способы ввода информации. Они могут включать прямуюсвязь компьютер-компьютер, магнитную ленту, дискету, он-лайновыетерминальные системы, сервисные бюро, через внешних представителей или набумаге. На активно действующих рынках связь компьютер-компьютернесомненно является самым эффективным подходом. Далее компьютер сверяет условия сделок и сортирует их на несколькокатегорий: сверенные, несверенные и отвергнутые. После этого результатпередается всем заинтересованным участникам системы в день T+1 или даже вдень сделки. Сверенные сделки (те, по которым не возникло никакихвопросов) могут не нуждаться более ни в какой обработке вплоть до моментасообщения о них в соответствующий орган для исполнения. Однако понекоторым сделкам для исполнения может понадобиться дополнительнаяинформация, например, специальная идентификация кли- ента. Сверенныесделки могут быть аннулированы на этом этапе по обоюдному согласию сторон. К несверенным сделкам относятся или те, информация о которых былавведена только одной стороной, или те, информация сторон по которым несовпадает. На некоторых рынках существует категория "отвергнутых сделок", кчислу которых относят сделки с сообщенным некорректным идентификационным номером ценной бумаги, недействительным идентификационным кодом брокера,неверной датой и т.п. Несверенные и отвергнутые сделки должны бытьсвоевременно выверены для обеспечения нормального исполнения.Преимущества двусторонней сверки наиболее ярко проявляются на рынках сбольшими объемами сделок. Если обе стороны являются активными участникамирынка и постоянными клиентами системы сверки, наиболее вероятна успешнаясверка, что позволяет системе и всем ее членам быстрее обращатьвнимание на непрошедшие сверку сделки. Хотя этот подход требует вводаинформации обеими сторонами, он считается оптимальным длясформировавшейся группы регулярных участников рынка. Примерами эффективной двусторонней системы являются Euroclear иCedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE (ЛондонскойМеждународной Фондовой Биржи) и система сверки США. В системе ISE такжесоздается SEQUAL, система для обеспечения он-лайновой сверки сделок помеждународным ценным бумагам. Система Токийской Фондовой Биржиобеспечивает сверку в день заключения сделки. Международная ассоциацияучастников рынка облигаций (AIBD) также развивает TRAX (TransactionExchange), систему двусторонней сверки сделок для своих членов. На наиболее развитых мировых рынках применяется менее сложныйподход к двусторонней сверке. Возможность обрабатывать сделки как"утвержденные" является значительным достижением. Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заключения. Двестороны соглашаются в этот момент, что сделка будет исполнена так, какзарегистрирована, если обе стороны не решат ее аннулировать. Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, конечно же,требуемые ценные бумаги и деньги должны быть предоставлены к установленнойдате для исполнения сделки. Развитие системы утвержденных сделок даетучастникам высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполненатак, как она заключена. Это не только сохраняет время и издержки,уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникамнемедленно судить о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычнона обработку всего потока сделок, может быть затрачено системой на решениеобнаруженных проблем. Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с большимиобъемами торговли. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большоечисло относительно небольших сделок ("небольших" по стандартам участниковданного конкретного рынка). В Канаде, например, все заключаемые в залебиржи сделки между двумя брокерами (независимо от размера) обрабатываютсякак утвержденные сделки. В Лондоне на ISE введена в феврале 1989 года новаясистема, называемая SEAQ Automated Execution Facility (SAEF), котораядолжна обрабатывать порядка 40% объема сделок (сделки в 1000 акций именьше) как утвержденные сделки. Утвержденные сделки стали ключевым элементом на рынках США. Такзаключаются две трети объема торговли Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) иполовина объема торговли Американской фондовой биржи (Amex), а также 30%внебиржевого рынка. Сверка сделок существенно уменьшает риск и в глобальной, и вовнутренней торговле. Как бы не выполнялась сверка - вручную иликомпьютером - должно быть установлено совпадение всех ключевых элементовсделки. В их число должны входить: - рынок, на котором заключена сделка; - дата заключения сделки; - объектом сделки; - количество товара, единица измерения; - цена и валюта сделки; - противоположная сторона и брокер; - поручение покупки/продажи; - условия сделки ; - дата исполнения. В некоторых странах каждой сделке присваивается идентификационныйномер. Система сверки ISE (Лондонской Международной Фондовой Биржи)способна сверять пакет сообщений о сделках с одним сообщениемпротивоположной стороны (например, 10 отдельных покупок по 1000 акций содной продажей 10000 акций). Она также осуществляет успешную сверку, есликомпьютер обнаруживает очевидную ошибку, типа перестановки цифр видентификационном номере стороны. Критерии сверки включают валютуисполнения сделки. В отличие от большинства других систем, ISEпозволяет исполнять сделки в различных валютах, очевидное преимуществодля глобальных инвесторов. После осуществления сверки клиринговая палата проводит взаимозачетоткрытых позиций каждого из участников торгов и информирует их о егорезультатах. В результате, определяются участники-должники клиринговойпалаты и участники, которым должна клиринговая палата. 3.2.2. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОЙ ЧАСТИ ПРОЦЕССА КЛИРИНГА Важное значение в системе клиринга имеет финансовая часть этогопроцесса. Она представляет собой совокупность действий, при которыхклиринговая палата рассчитывает величину денежных средств, соответствующихколичеству заключенных сделок и отображающую величину риска членовКлиринговой палаты, приходящуюся на каждого из них, когда они имеютобязательства перед Клиринговой палатой.Финансовая часть характеризуется и совокупностью обязательств самой Клиринговой палаты, когда онавыступает гарантом по отношению к участникам клиринга. Финансовая часть процесса клиринга в полном объеме осуществляется на рынке фьючерсныхопераций. Финансовая часть содержит в себе четыре основных функции: - аккумуляция первоначальной маржи (депозита); - аккумуляция переменной маржи и платежи по расчетам; - управление риском и информационные системы для отслежи- вания финансовой целостности участников клиринга; - гарантийные фонды и право на их использование. Один и тот же участник торгов может выступать при заключениифьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если он участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций,то исполнение этих контрактов не требуется, и при клиринге позиции продавцаи покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца илипокупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагаетнеобходимость исполнения контракта. Наличие открытых позиций, требует от членов Клиринговой палатыпредставления финансовых гарантий исполнения соответствующихконтрактов в виде маржи (задатка). Гарантийные задатки бывают двух типов: первоначальный (илидепозит) и переменный (или маржа).Как правило, размеры первоначальныхзадатков устанавливаются не ниже определенного минимума, который обязанвнести член клиринговой палаты. Депозит представляет собой тупервоначальную сумму денег, которую должны внести каждый продавец ипокупатель при заключении сделки в виде своеобразного задатка или взноса,гарантируещего выполнение клиентом своих финансовых обязательств. Размердепозита устанавливается соответственно рыночному риску, как правило, впределах от пяти до восемьнадцати процентов номинальной стоимостиконтракта, но при резких колебаниях цен он может возрастать. Например, вовремя неудержимого роста цен на серебро в 1980 году величина депозитасоставляла пятьдесят процентов стоимости контракта. Перед наступлением месяца поставки размер депозита может составлять сто процентов стоимостиконтракта. Внесение средств в счет депозита может быть произведено следующимобразом: уплатой наличными (чеком, телеграфным переводом); государственнымиценными бумагами - обычно со сроком погашения не больше года (чаще всего- краткосрочными казначейскими векселями, однако нередко они оцениваютсяпо текущей рыночной стоимости или не более девяноста процентов от ихноминала в зависимости от того, какая величина меньше); процентнымиоблигациями федерального правительства или банковскими аккредитивами. Кэтим средствам никто не имеет доступа, кромеклиринговой палаты. Методы исчисления депозитов на различных биржах различны. На Чикагскойтоварной бирже и на большинстве других бирж де- позиты первоначальнойрасчетной маржи члена клиринговой палаты основываются на чистой длинной(покупка) или короткой (продажа) фьючерсной позиции. Например, от членаклиринговой палаты с короткой позицией по десяти фьючерсным контрактам назерно и длинной позицией по пяти фьючерсным контрактам на зерно потребуетсядепонировать первоначальные маржевые средства в размере стоимости чистойкороткой позиции пяти вышеуказанных контрактов. Этот метод исчисления маржиназывается нетто. Клиринговая палата Нью-Йоркской товарной биржи требуетмаржевые депозиты по каждому виду товаров на длинную и короткую фьючерснуюпозиции, а не только на чистую позицию. Например, если член-участниквладеет позицией в десять длинных и десять коротких, а размер маржисоставляет 2000 долларов за каждый контракт, то член клиринговой палатыдолжен внести 2000 * 20 = 40000 долларов в виде маржи. Это брутто метод. Нанекоторых биржах первоначальная маржа исчисляется как процент от стоимостиконтрактов по всем открытым позициям, либо как количество всех открытыхпозиций умноженное на фиксированную величину. Каждая клиринговая палата сама определяет требования к участникам вотношении внесения первоначальной маржи. От того насколько высокоустанавливаются размеры маржи, зависит баланс между целостностью(надежностью) рынка и его ликвидностью. Если требования к размеру маржислишком малы, то каждый случай риска неисполнения представляет проблему.Если они слишком велики , цена пользования рынком будет слишком велика, чтоприведет к сокращению числа участников торгов и ликвидности рынка. В отличие от депозита, который вносится при заключении каждогобиржевого контракта и возвращается на счет продавца или покупателя послеего ликвидации противоположенной операцией или идет в оплату поставкитовара, переменная маржа вносится только при неблагоприятном изменениицен. Переменная маржа вносится или может быть получена участником торговпри изменении цен на фьючерсном рынке по итогам каждой торговой сессии.Первоначальная маржа является выигры-шем или проигрышем участника фьючерсных торгов при колебании рыночныхцен. Переменная маржа по итогам торговой сессии исчисляется последующим формулам: По = Ст-Со , где По - переменная маржа по позиции, открытой в ходеторговой сессии; Ст - стоимость контракта по котировочной цене даннойторговой сессии; Со - стоимость контракта в момент открытия позиции. Пт = Ст - Сп, где Пт - переменная маржа по позиции, остававшейся откры- той в ходе торговой сессии; Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной торговой сессии; Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыду- щей торговой сессии. Пз = Сз - Сп, где Пз - переменная маржа по позиции, закрытой в ходе торговой сессии путем заключения контракта с про- тивоположной позиции; Сз - стоимость контракта, заключенного с противополож- ной позиции; Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыду- щей торговой сессии. Если переменная маржа, исчисленная по вышеуказанным фор-мулам положительна, то она вносится продавцом в пользу покупа-теля; если отрицательна, - то покупателем в пользу продавца. Большое значение в клиринговой системе придается сохра-нению финансовой целостности рынка и мероприятиям по управ- лению рискомневыполнения своих обязательств членом Клиринговой палаты. Клиринговуюсистему нередко называют системой с разделением риска между ее участниками,когда по обязательствам одного несут ответственность все члены системы,пропорционально их доле участия. Под сохранением финансовой целостностирынка следует понимать возможность клиринговой палаты покрыть убытки однимчленам системы клиринга, возникающие в результате невыполнения своихобязательств по сделкам другими членами. Для этого все клиринговыепалаты создают специальные Гарантийные фонды, формируемые из вступительныхвзносов своих членов. В некоторых странах применяется практика, когдапомимо Гарантийных фондов клиринговые палаты имеют мощную финансовуюподдержку банков (как правило учредителей клиринговой палаты) в видекредитной линии, что является весьма эффективным средством при срывебольшого числа сделок и больших объемах невыполненых обязательств.Наличие кредитной линии намного повышает надежность системы клиринга,позволяет клиринговой палате выступать гарантом выполнения обязательств покаждой зарегистрированной ею сделке на биржевом рынке. Если продавец не всостоянии произвести поставку или покупатель не в состянии оплатитьпоставляемый по контракту товар , это называется неисполнением контрактныхобязательств. Клиринговая палата выполняет обязательство продавца илипокупателя, неспособных исполнить свои обязательства, из средствгарантийного фонда. Уверенность в том, что клиринговая палата выполнитконтрактные обязательства, позволяет участникам торговвести торги, незаботясь о репутации или достаточности капитала партнеров по сделкам.Контрактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг сдругом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и позволяетфьючерсным рынкам эффективно действовать. Фьючерсные рынки могутсосредоточить свое внимание на риске цен, не заботясь о риске, связанномс невыполнением обязательств. Риск, связанный с невыполнением обязательств со стороны отдельных участников торгов заменяется риско самойклиринговой палаты. На некоторых рынках сделки исполняются вообще без гарантий, в товремя как на других введено полное гарантирование. Полное гарантированиесделок требует значительной финансовой мощности. При этом должны бытьсерьезно продуманы последствия срывов и нарушений. Члены системы сверки изачета как единая организация принимают на себя связанный с деятельностьюсистемы риск. Хотя существуют несколько способов поддержания гарантий, наклиринговую организацию ложится управление клиринговыми фондами,основанными на взносах членов. Когда действительно происходит срыв сделки,первой обязанностью клиринговой корпорации является не допустить потерь повсем сделкам нарушившей стороны. Возникшие из-за срыва финансовые потерипогашаются в первую очередь из взноса нарушевшего обязательства члена вклиринговый фонд. Если этих денег оказывается недостаточно, деньгиберутся из прибыли палаты или из клирингового фонда. В последнем случаеответственность пропорционально переходит на всех остальных членов. Кроме складывающихся из взносов членов финансовых ресурсов,клиринговая палата должна иметь и другие источники средств, такие,как депозиты членов, ликвидное обеспечение, банковские линии ивозможность при необходимости требовать внесения дополнительных средств отчленов. Возможность выдерживать финансовые удары очевидно являетсяважнейшей для систе-мы, но она также поощряет участие и увеличивает доверие членов. Внекотором смысле финансовая мощь клиринговой организа-ции позволяет избегать некоторых проблем до того, как они вдействительности возникнут. При внесении средств в клиринговый фонд с членов должны бытьпотребованы суммы в соответствии с финансовым риском, который их участиепривносит в систему. Степень риска обычно определяется путем анализа сделоки деятельности кандидата. Гарантии вступают в силу как только успешно завершается процесссверки. По утвержденным сделкам, например, гарантии могут существовать смомента сверки и ввода в систему. Другие сделки подпадают под действиегарантий немедленно по завершении сверки, в то время как сделки, покоторым возникли вопросы, гарантируются немедленно по исправлении.Система гарантий может также применяться к неисполненным в назначенный деньсделкам по любой причине, включая нарушение обязательств членом системы.Для сохранения целостности рынка клиринговая система должнапредоставлять гарантии и на этот случай. И это может оказаться основнымиспытанием полезности и эффективности клиринговой системы. Работать эффективно - с минимальными финансовымипоследствиями для палаты и ее членов - потребует использования пересчета порынку, анализа риска, постоянного наблюдения за деятельностью участникови механизмов залога. Пересчет по рынку может свести риск к одному днюзадержки, так как сорвавший поставку член вносит ежедневные выплаты вслучае изменения цены товара. Одним из мероприятий, проводимым клиринговой палатой в целяхснижения риска , является "ограничение позиций". Клиринговые палаты вводят ограничения для своих членов по количествуколичеству открываемых позиций отдельным членом, по совокупному объемуобязательств, принимаемых на себя одним членом. Таким образом, клиринговая палата осуществляет комплекс мер дляучастников рынка по снижению степени риска невыполнения своих обязательстводним из них. Большое значение Клиринговая палата придает финансовому состояниюсвоих членов. Как правило, для вступления в клиринговую палату фирмадолжна отвечать отвечать определенным требованиям, устанавливаемымПравлением клиринговой палаты.Членство в клиринговой палате требует соблюдение более жесткихфинансовых требований. Те фирмы , которые не удовлетворяют этимтребованиям, торгуют на бирже через членов клиринговой палаты. 3.3. КЛИРИНГОВЫЕ КОРПОРАЦИИ Клиринговая палата может быть организована как структурноеподразделение, входящее в состав биржи или как самостоятельное юридическоелицо. При организации Клиринговой палаты в структуре биржи управление еюполностью контролируется самой биржей. Такая па- лата осуществляетклиринговые операции в рамках одной биржи, выступая гарантом по каждойбиржевой сделке. При организации клиринговой палаты как самостоятельного юридического лица она может образоваться в форме общества с ограниченнойответственностью, либо в форме закрытого акционерного общества. Своивзаимоотношения с биржей такая клиринговая палата строит на основедоговора, а также личной унии, когда ведущие члены биржи являютсяодновременно членамиклиринговой палаты. В то же время , несколько бирж могут обслуживаться одной клиринговойорганизацией, которая объединяет в себе клиринговые все клиринговые палатыэтих бирж и является по сути целой корпорацией. Такие корпорации могутвыполнять различные фун- кции. В частности , клиринговая корпорация ,обслуживающая Чи-кагскую Торговую Палату (СВОТ), является бесприбыльной организацией,связанной своим управлением с биржей. В Лондоне Международным Товарным Клиринговым Центром владеет иуправляет группа банков, причем данная организация является предприятием,преследующим цели прибыли, продающая клиринговые услуги целому ряду бирж. Клиринговые корпорации не ограничены обслуживанием фьючерсных сделок,




Нажми чтобы узнать.

Похожие:

“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга icon1. Понятие клиринга. 1 Клиринг на рынке реальных товаров

“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconРоль клиринговой палаты на фондовой бирже
Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень организации рынка, тем важнее роль клиринговых...
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconГосударственный комитет по высшему образованию РФ государственная академия управления им. Серго Орджоникидзе Кафедра финансового менеджмента Курсовая работа по дисциплине “Основы рынка ценных бумаг” Тема: “Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”
Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень организации рынка, тем важнее роль клиринговых...
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconГосударственный комитет по высшему образованию РФ государственная академия управления им. Серго Орджоникидзе Кафедра финансового менеджмента Курсовая работа по дисциплине “Основы рынка ценных бумаг” Тема: “Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”
Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень организации рынка, тем важнее роль клиринговых...
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconЭкзаменационные вопросы по специализированному квалификационному экзамену для специалистов финансового рынка по организации торговли на рынке ценных бумаг (деятельность фондовой биржи) и клиринговой деятельности
Понятия и требования к деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (деятельности фондовой биржи) и клиринговой деятельности....
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconПолномочия государственных органов власти и местного самоуправления в области защиты населения от чс. Студент Белоусов о группы мрм-2-1 Проверил: к в. н., доцент Уделов В. П. Москва 2002 содержание введение. Задачи гражданской обороны. Защита населения и территорий от чрезвычайных ситуаций
Полномочия государственных органов власти и местного самоуправления вобласти защиты населения от чрезвычайных ситуаций (ЧС)
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconВопросы к зачету по дисциплине «Рынок ценных бумаг»
Функции, классификация, принципы и этапы клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconКонтрольная работа по предмету: Биржевое дело студент 1 курса з/о на базе высшего образования Митурич А. В
Хеджирование – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цены, основывающееся на различиях в динамике цен реальных товаров...
“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconМежбанковский клиринг

“Роль клиринговой палаты на фондовой бирже”|Выполнил : |студент группы фм 3-1 || |Кажева Ю. В. ||Проверил : |доцент, к э. н. Токун Л. В. | Москва 1997 содержание введение 3 Понятие клиринга. 3 Клиринг на рынке реальных товаров. 5 Клиринг фьючерсных операций. 6 Типы систем клиринга iconКурсовой проект по теме: «Анализ и проектирование операций с недвижимым имуществом» Выполнил студент 42 э группы Ефремов А. В
Охватывает многоквартирные и загородные дома и т д
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы