Портфельные инвестиции в экономику России icon

Портфельные инвестиции в экономику России



НазваниеПортфельные инвестиции в экономику России
Дата конвертации13.07.2012
Размер368,04 Kb.
ТипРеферат
Портфельные инвестиции в экономику России


КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Экономический факультет Кафедра экономики КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ЭКОНОМИКУ РОССИИ Выполнил студент 1412 группы Борохович А. Научный руководитель к. э. н., доцент Евстафьев Н. В. КАЗАНЬ 2002 СОДЕРЖАНИЕ|Введение |3 ||Развитие рынка ценных бумаг в России |5 ||Портфельное инвестирование |10 ||Особенности рынка корпоративных ценных бумаг |16 ||Особенности рынка государственных и муниципальных ценных бумаг |18 ||Особенности портфельного инвестирования в России |19 ||Заключение |31 ||Библиографический список |32 || | |ВВЕДЕНИЕВ связи с продолжающейся нестабильностью экономического положенияРоссийской Федерации, многие ведущие экономисты связывают будущее нашейстраны с привлечением в широких масштабах в российскую экономикуиностранных инвестиций, что преследует долговременные цели создания вРоссии цивилизованного общества, характеризующегося высоким уровнем жизнинаселения. Трудно поверить, что одни иностранные инвестиции смогут поднятьэкономику нашей огромной страны. Но с другой стороны, они могут послужитькатализатором, стимулом развития и роста внутренних инвестиций. Притокзарубежных капиталовложений жизненно важен для достижения таких целей, каквыход из современного кризисного состояния, начальный подъем экономики.Опыт многих развивающихся стран показывает, что инвестиционный бум вэкономике начинается с приходом иностранного капитала, создание собственныхпередовых технологи в ряде стран начиналось с освоения технологий,принесенных иностранным капиталом. Опыт многих стран «третьего мира»,особенно латиноамериканских, показывает, что неблагоприятные условия дляработы иностранных компаний внутри страны приводят к необходимости внешнихгосударственных займов и возрастанию внешнего долга страны. Причем,поскольку государственные займы используются неэффективно, то большиевнешние долги начинают тормозить развитие экономики. Кроме того,государственные займы являются рычагом политического давления и причинойэкономических уступок.Активная деятельность по привлечению иностранных инвестиций в отечественнуюэкономику началась в СССР в годы перестройки – в 1987 году были принятыпервые нормативно-правовые акты, которые положили начало регулированиюиностранных инвестиций в российскую экономику. Важнейшим законодательнымактом, до сего дня регулирующим деятельность иностранных инвесторов вРоссии, явился принятый в 1991 году закон «Об иностранных инвестициях вРСФСР». Процесс массовой приватизации в России в 1992-94 годах,стремительное развитие российского рынка ценных бумаг и создание егонормативной базы впервые в отечественной истории создали предпосылки дляразвития зарубежных портфельных инвестиций в России. Вместе с тем, несмотряна определенный прогресс в последнее время, противоречивость, неполнота инестабильность нормативно-правовой базы остаются одними из важнейшийпрепятствий на пути привлечения иностранных инвестиций в Россию. По даннымГоскомстата, накопленный объем вложений иностранного капитала в Россию кначалу 1998 года составил около 12 млрд. долларов, из которых около 10,7млрд. долларов пришлось на прямые инвестиции и около 1,5 млрд. - напортфельные. При этом динамика иностранных вложений по годам неравномерна -так, их средний ежегодный объем в 1992-94 годах составлял около 1,0 млрд.долларов, за 1995 год - около 1,6 млрд. долларов, в 1996 году - примерно 2млрд. долларов, в 1997 - 4,2 млрд. Следует отметить, что указанный уровеньиностранных вложений является (учитывая масштабы российской экономики)крайне низким, особенно на фоне привлечения зарубежных инвестиций другимистранами мира. Так, в последние годы ежегодный приток только прямыхиностранных вложений в экономику Таиланда достигал 2,5 млрд долларов,Мексики и Малайзии - 10 млрд. долларов, Китая - 25 млрд. долларов, а вэкономику США - 60-65 миллиардов долларов. Следствием незначительногообъема инвестиций является малая роль уже существующих предприятий синостранными инвестициями в экономике России - на их долю, по самымоптимистичным данным, приходится менее 2% общего объема промышленногопроизводства в России. Причиной такой ситуации является сохраняющийсянеблагоприятный инвестиционный климат России, основными характеристикамикоторого являются: высокая общая политическая нестабильность, в частности нестабильность законодательства; резкий спад производства начиная с 1991 года, следствием которого, в частности, является резкое сокращение внутреннего спроса на промышленную продукцию и услуги; несовершенство нормативно-правовой базы в экономике в целом и в области иностранных инвестиций в частности; высокий уровень налогообложения и внешнеторговых пошлин; недостаток качественной инфраструктуры; фактическое отсутствие единой государственной политики в области привлечения иностранных инвестиций. Все эти причины приводят к тому, что в рейтингах инвестиционной привлекательности Россия находиться на до обидного низком для ранее великой державы уровне.Одной из основных форм инвестирования, выделяемых в мировой практике,являются портфельные, или финансовые инвестиции. Несмотря на ихотносительно малый удельный вес в общей структуре иностранных инвестиций,есть вероятность, что в ближайшие годы именно они будут основной формойинвестирования в Россию.Данная курсовая работа посвящена именно портфельным инвестициям.РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИПортфельные инвестиции – покупка ценных бумаг на рынке с целью ихдальнейшей продажи или получения прибыли. Они – основной источник средствдля финансирования акций, выпускаемых предприятиями, крупными корпорациямии частными банками. Цель портфельных инвестиций является вложение средствинвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий.Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию "стороннегонаблюдателя" по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, какправило, не вмешивается в управление им. С помощью средств зарубежныхпортфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач: - пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов; - пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг; - эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов. Ключевой задачей, которую должен выполнять фондовый рынок в России, является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока отечественных и зарубежных инвестиций в реальный сектор экономики, а также создание благоприятных условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. С учетом специфики российского рынка ценных бумаг в рамках переходной экономики складывающаяся модель должна содействовать достижению следующих целей: 1)макроэкономической стабилизации; 2)создания условий для экономического роста; 3)эффективного финансирования внутреннего государственного долга; 4)надежной защиты прав инвесторов; 5)развития процессов интеграции отдельных регионов; 6)стимулирования вложения капитала преимущественно в российскую экономику. В то же время текущее развитие народного хозяйства происходит в условиях глубокого инвестиционного кризиса. Он выражается как в остром дефиците финансовых ресурсов на рынке, так и в нежелании инвесторов (внутренних и внешних) вкладывать средства в реальный сектор, и прежде всего в промышленность. Главная причина – высокий уровень инвестиционных рисков – политических, рыночных, законодательных, валютных и т. д. Институциональные реформы, которые были осуществлены в 90-х годах, не могут считаться завершенными без создания надежного финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для нее. Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющими факторами становления конкурентоспособности финансового рынка. Фондовый рынок в России получил свое развитие в 1991 году после принятия известного Постановления Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения об акционерных обществах» от 25.12.1990, №60. Для первого этапа были характерны такие процессы, как появление первых открытых акционерных обществ (ОАО), появление государственных облигаций на биржевых торгах, создания десятков бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний и др. К концу этого этапа было закончено формирование первичной базы развития портфельных инвестиций. Постановление Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР» от 28.12.1991, №78 на пять последующих лет стало основным документом, регулирующим инвестиционную деятельность в стране. Второй этап развития портфельных инвестиций (1992-1994 года) характеризовался процессом приватизации и разгосударствления предприятий. В этом периоде законодательство было направлено на создание основ организационного рынка государственных ценных бумаг. Наибольшее влияние на развитие фондового рынка в 1992-1994 годах оказал Указ Президента России «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» от 01.07.1992, №721. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала в свою очередь решающей для развития инфраструктуры фондового рынка. В 1994 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое развитие страны. Так расширение рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывающих негативное влияние на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. 1994 год ознаменовался также осуществлением первых вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизационных предприятий. Таким образом, в 1994 году совпали по времени два качественных сдвига: 1)резкое увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности; 2)значительный рост спроса на инвестиционные ценности (таблица 2.1). В результате быстрого развития фондового рынка потребности эмитентов переросли те возможности, которые предоставляла инфраструктура рынка. Если в 1992 –1993 годах можно было констатировать, что развитие его инфраструктуры опережало развитие рынка ценных бумаг в целом, то в 1995- 1996 годах ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие фондового рынка поставило в качестве одного из ключевых вопросов создание новой нормативной базы. Для третьего этапа развития рынка ценных бумаг (1995-июль1998 года) характерны следующие признаки: - выход в 1995-1997 годах законодательной и нормативной базы, определяющей инвестиционно-регулятивные аспекты функционирования фондового рынка в России; - позитивные качественные изменения, связанные с развитием инфраструктуры рынка – около 200 лицензированных регистраторов, 6 лицензированных депозитариев и подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы (РТС), формирование системы саморегулируемых организаций – участников рынка; - общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и стабильности рынка; - вступление в силу в 1996 году федеральных законов «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Таблица 2.1. Важнейшие показатели первичного рынка ГКО-ОФЗ (млн руб.)[1]|Период |Объем эмиссии |Объем |Объем выручки |Привлечение || | |размещения | |средств в || | | | |бюджет || |ГКО |ОФЗ |ГКО |ОФЗ |ГКО |ОФЗ |ГКО |ОФЗ ||1994 |20,5 |__ |17,5 |__ |12,9 |__ |5,7 |__ ||1995 | | | | | | | | ||1995 |157,0 |14,0 |134,2 |6,2 |100,1 |6,1 |8,9 |2,1 ||1996 | | | | | | | | ||1 |185,5 |8,0 |189,5 |12,2 |110,2 |12,5 |7,8 |4,2 ||полуго-| | | | | | | | ||дие | | | | | | | | |Решение проблемы привлечения инвестиций в экономику России является однойиз актуальных задач и во многом зависит от развития фондового рынка. Спомощью данного рынка предполагалось облегчить условия для привлеченияиностранных инвестиций на российские предприятия и доступ последних к болеедешевому, по сравнению с банковским кредитом, капиталу. До настоящеговремени эта проблема не решена.Структура фондового рынка отличалась диспропорцией, так как большая частьоборота (свыше 80%) приходилось на торговлю государственными ценнымибумагами. Данный сегмент фондового рынка оказался наиболее продвинутым, сотносительно развитой инфраструктурой, высоким уровнем регулирования, аследовательно, и технической надежностью. Созданный в 1992 году с цельюфинансирования дефицита федерального бюджета, он стремительно развивался изанял большую долю всего рынка ценных бумаг.Проследим развитие этого рынка по кризисным этапам его становления. В 1993году произошло первое погашение обязательств по ГКО, что стало большимсобытием на фондовом рынке. В октябре 1994 года случился «черный вторник».В этом году произошло качественное изменение компьютерной системы,используемой на рынке ГКО. Другой критический момент пришелся на август1995 года, когда произошел обвал рынка межбанковских кредитов (МБК) и,кроме продажи государственных ценных бумаг и валюты, других способовполучения денежных средств почти не осталось. Рынок ГКО тогда помогбанковской системе выйти из кризисного состояния, и стало ясно, что онможет быть важным инструментом для стабилизации финансовой системыгосударства. В мае – июне 1996 года на рынок ГКО устремились иностранныеинвесторы, что способствовало его мобилизации и интеграции с международнымфинансовым рынком. Это помогло удержать российский финансовый рынок в болееили мене стабильном состоянии.В тот период рынок устоял, но появились новые проблемы: 1) высокие затраты по обслуживанию внутреннего государственного долга, достигавшие 25-30% общего объема расходов федерального бюджета; 2) в условиях экономического кризиса рынок ГКО благодаря высокой доходности отвлекал значительные финансовые ресурсы из реального сектора экономики, в частности с рынка производственных инвестиций.Поэтому государство предприняло ряд шагов по снижению доходности ГКО доуровня инфляции. Правительство России 08.06.1996 издало распоряжение обограничениях в третьем квартале уровня доходности по трехмесячным ГКО впределах 20-30%, по шестимесячным – 30-40%, а по ОФЗ – в пределах 40-50%годовых. Для этой же цели (снижения доходности) было введено обложениеналогом доходов от операций с государственными ценными бумагами и приняторешение о допуске (с августа 1996 года) нерезидентов на вторичный рынок ГКО-ОФЗ.Однако ориентиры, намеченные правительственным распоряжением, достигнуты небыли, хотя во второй половине 1996 года удалось несколько снизитьдоходность ГКО.Рынок государственных долговых обязательств работал только для покрытиядефицита федерального бюджета. Это, с одной стороны, препятствовалоснижению доходности ГКО-ОФЗ, а с другой – требовало увеличения объемазаимствований.На третьем этапе становления фондового рынка в России (1995-июль 1998 года)определенное развитие получил рынок корпоративных ценных бумаг. Однако до90% торгового оборота в данном сегменте рынка приходилось на акциикрупнейших компаний топливно-энергетического комплекса (так называемые«голубые фишки»). Уже в 1996 году «голубые фишки» были вполне приемлемымфинансовым активом для умеренных инвесторов. Доходы от инвестирования в этиактивы были сопоставимы с доходами от операций с ГКО. В 1997 году тенденциясохранилась.ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕПортфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролироватьконечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторахфондового рынка. Как правило, портфель представляет собой определенныйнабор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения ириска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством,то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущимпоступлениям.При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоватьсяследующими соображениями: безопасность вложений (неуязвимость инвестиций отпотрясений на рынке инвестиционного капитала); стабильность получениядохода; ликвидность вложений, то есть их способность участвовать внемедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь вцене превращаться в наличные деньги.Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременновысокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумагаможет обладать максимум двумя из этих качеств.Поэтому неизбежен компромисс.Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, ктопредпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболееоптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами,соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить рисквкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции междуценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципамипостроения классического консервативного (малорискового) портфеля являются:принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточнойликвидности.1) Принцип консервативности. Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.2) Принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: do not put all eggs in one basket - "не кладите все яйца в одну корзину". На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина -от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов. Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа. Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации. Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет. То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле. Однако следует отметить, что существует так называемый эффект излишней диверсификации. Она может привести к таким негативным последствиям как невозможность качественного управления портфелем, рост расходов инвестора на изучение конъюктуры фондового рынка, высокие издержки на приобретение небольших пакетов ценных бумаг. Расходы по управлению излишне диверсифицированным портфелем не принесут ожидаемого результата, так как его доходность не будет возрастать более высокими темпами, чем затраты по управлению портфелем. «Отдельные экономисты оценивают величину фондового портфеля от 8 до 15 видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно…»[2]3) Принцип достаточной ликвидности Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль повсей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска.Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском,которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствованияструктуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствиис пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится кчислу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схемурешения, но которые практически не решаются до конца. Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить длясебя параметры, которыми он будет руководствоваться: необходимо выбратьоптимальный тип портфеля, оценить приемлемое для себя сочетание риска идохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценныхбумаг с различными уровнями риска и дохода, определить первоначальныйсостав портфеля, выбрать схему дальнейшего управления портфелем.Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможностьвыбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этогоиспользуются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будетсобственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельцапортфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени.Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная насоотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификациитипа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данныйдоход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат- дивидендов, процентов. Выделяют два основных типа портфеля:1) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);2) портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности,несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции,инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. Вего состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционнымисвойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которыхрастет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфелявместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся внебольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимостисовокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей,входящие в данную группу. Портфель агрессивного роста нацелен намаксимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акциимолодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являютсядостаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокийдоход. Портфель консервативного роста является наименее рискованным средипортфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошоизвестных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивымитемпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным втечение длительного периода времени. Он нацелен на сохранение капитала.Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойствпортфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфелявключаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми надлительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которыхпериодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капиталаи умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценнымибумагами консервативного роста, а доходность - ценными бумагамиагрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенноймоделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, несклонных к высокому риску.Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода -процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном изакций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости ивысокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционнымсвойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типапортфеля является то, что цель его создания - получение соответствующегоуровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степенириска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектамипортфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондовогорынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовойстоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценныхбумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Портфельдоходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценныхбумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.Портфель роста и дохода: формирование данного типа портфеля осуществляетсяво избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовойстоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна частьфинансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцурост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части можеткомпенсироваться возрастанием другой.Существует несколько типов портфелей роста и дохода:1) портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.2) сбалансированный портфель. Он предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.С учетом структуры фондового портфеля инвестор может быть агрессивным иконсервативным. Агрессивный инвестор стремится получить максимальный доходот своих вложений, поэтому приобретает акции промышленных акционерныхкомпаний (корпораций). Консервативный инвестор приобретает главным образомценные бумаги, имеющие небольшую степень риска.Таблица 3.2.Структура фондового портфеля различных инвесторов[3]|Виды ценных бумаг |Портфель |Портфель |Портфель || |агрессивного |умеренного |консервативного || |инвестора |инвестора |инвестора ||Акции |70 |50 |20 ||Облигации |20 |30 |50 ||Краткосрочные |10 |20 |30 ||бумаги | | | ||ВСЕГО |100 |100 |100 |Существуют две основные модели управления портфелем ценных бумаг: активнаямодель и пассивная модель.Активная модель предполагает систематическое наблюдение и быстроеприобретение ценных бумаг, отвечающим инвестиционным целям портфеля, атакже оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок Россиихарактеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнемриска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делаетмодель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можнопрогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы,связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговойдеятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупныебанки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг истремящиеся к получению максимального дохода от профессиональнойдеятельности на фондовом рынке.Пассивная модель управления предполагает формирование сильнодиверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска,рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен дляразвитого фондового рынка с относительно стабильной конъюктурой. В условияхобщей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в Россиипассивный мониторинг малоэффективен.Пассивная модель рациональна только в отношении портфеля, состоящего измалорискованных ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными,чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это даетвозможность реализовать на практике основное преимущество пассивногоуправления – незначительный объем накладных расходов по сравнению сактивным мониторингом.ОСОБЕННОСТИ Рынка корпоративных ценных бумагПроникновение западных портфельных инвесторов на российский рыноккорпоративных ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучернойприватизации в 1992-93 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночноепредложение акций российских промышленных предприятий для стороннихинвесторов, привлекательность вложений в которые объяснялась следующимифакторами: - ваучерная (и ранняя денежная) приватизация практически непреследовала цели получения в государственный бюджет доходов отприватизации - главной ее целью было формальное юридическое преобразованиегосударственных предприятий в акционерные общества и создание таким образомпредпосылок для возникновения в России рынка капиталов. Следствием такогоподхода явился достаточно произвольный порядок определения уставныхкапиталов новых акционерных обществ и крайне низкая цена, по которой акциибыли проданы. Поэтому одними из важнейших факторов, способствовавшихприобретению акций некоторых российских АО иностранными портфельнымиинвесторами, были: - огромная недооцененность этих ценных бумаг по сравнению со сходными компаниями в других странах (даже с учетом странового риска России); - акции многих российских предприятий (в особенности - предприятий экспортноориентированных отраслей) имели, с точки зрения портфельных инвесторов, большой потенциал курсового роста в будущем; - высокая рисковость вложений в Россию, экономическая и политическая нестабильность должны были неизбежно привести к высокой нестабильности курсов российских акций и создать возможность получения высокой спекулятивной прибыли от операций с ними. В этот период выявились наиболее привлекательные для западных портфельных инвесторов акции российских предприятий.За весьма редкими исключениями к ним относились: - акции крупнейших нефтегазодобывающих предприятий, предприятий цветной металлургии, целлюлозно-бумажной промышленности и некоторых других сырьевых отраслей; - акции предприятий - национальных или региональных монополистов в стратегических отраслях национального хозяйства - энергетике, телекоммуникациях и т.п. Интересной особенностью этих вложений было то, что предпочтение при вложениях отдавалось ценным бумагам тех предприятий, контрольные пакеты акций которых были закреплены за государством. Это являлось своеобразной страховкой от грубого нарушения прав мелких акционеров крупными. Портфельные инвесторы предпочитали вкладывать средства в акции предприятий, на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный внешний или внутренний спрос, что позволяет ожидать в будущем значительных прибылей этих АО и высоких дивидендов по их акциям. Многих портфельных инвесторов привлекала на российский рынок акций в первую очередь возможность получения сверхвысоких прибылей за счет спекуляций с российскими ценными бумагами, имеющими очень нестабильную курсовую динамику. Спекулятивные тенденции среди иностранных портфельных вложений в России стали фактически доминирующими. Отрыв спекулятивного рынка акций от нуждающегося в инвестициях реального сектора приводит к тому, что портфельные инвестиции не оказывают практически никакого прямого положительного воздействия на экономику и не выполняют своей основной задачи - привлечения финансового капитала в наиболее эффективные в экономическом смысле отрасли и предприятия. Таким образом, можно сделать вывод, что в настоящий момент иностранные портфельные инвестиции в акции промышленных предприятий не играют для российской экономики значительной положительной роли. Причина этого, однако, лежит не в природе этих инвестиций, а в том положении на российском рынке капиталов, которое создалось в результате общего экономического кризиса и проведения чековой приватизации. В связи с этим регулирование рынка капиталов и приведение его в соответствие с нормальной мировой практикой является важнейшим фактором для привлечения портфельных вложений из-за рубежа. Главными задачами, стоящими в этой связи перед российскими экономическими властями и предприятиями, являются: - создание стабильной и всеобъемлющей нормативно-правовой базы, регламентирующей выпуск ценных бумаг российскими предприятиями и порядок их обращения на фондовом рынке; - правовое обеспечение прав акционеров и владельцев иных корпоративных ценных бумаг; - создание надежной общенациональной инфраструктуры фондового рынка, открытой как для отечественных, так и для зарубежных инвесторов; - создание внутрироссийской системы коллективных инвестиций (в первую очередь - инвестиционных фондов и трастовых структур), что должно придать рынку ценных бумаг дополнительную стабильность и снизить его привлекательность для спекулятивного иностранного капитала. Эти меры, безусловно, не могут сами по себе в условиях экономического и политического кризиса привести к резкому увеличению объема иностранных портфельных инвестиций, однако без их реализации эта область инвестиций окажется практически потерянной для развития российской экономики. ОСОБЕННОСТИ Рынка государственных и муниципальных ценных бумаг Финансирование доходных статей государственных и местных бюджетов за счет привлечения средств зарубежных портфельных инвесторов в выпускаемые соответствующими органами власти долговые ценные бумаги является очень широко применяемым в зарубежных странах способом решения бюджетных проблем. Существенным его преимуществом является то, что такое финансирование бюджета является неинфляционным - это особенно важно для тех государств, которые, подобно России, наряду с финансированием бюджета нуждаются в проведении жесткой денежной политики. К сожалению, в России этот способ приобрел специфическую российскую окраску и из средства лечения болезни превратился в дополнительный фактор заболевания (особенно для муниципальных бумаг). Существует две традиционных методики привлечения таких инвестиций в государственные ценные бумаги: - привлечение (допуск) иностранных портфельных инвесторов на рынок государственных (муниципальных) облигаций внутренних займов, как правило, номинированных в национальной валюте; - размещение государственых (муниципальных) облигаций, специально предназначенных для зарубежных инвесторов, на зарубежных финансовых рынках. Такие облигации, являющиеся частью внешнего государственного долга, обычно номинируются в одной из ведущих мировых валют. Появившийся в 1993 году рынок краткосрочных рублевых облигаций внутреннего займа (ГКО/ОФЗ), имевший своей целью финансирование дефицита федерального бюджета за счет средств российских инвесторов, также на первых порах был закрыт для вложений зарубежных средств. Но зарубежные портфельные инвесторы (в первую очередь - некрупные) стали вкладывать деньги на этом рынке в обход существующих запретов, заключая договора с российскими банками, основывая в России специальные дочерние фирмы и т.п. К началу 1996 года стала очевидной нехватка средств российских инвесторов для финансирования расходов бюджета, привел к тому, что в феврале 1996 года иностранные портфельные инвесторы были допущены на российский рынок краткосрочных облигаций внутренних займов. Однако предложенная российскими властями схема инвестиций, призванная защитить стабильность рынка ГКО/ОФЗ от непредсказуемого притока/оттока иностранного спекулятивного капитала, существенно снизила доходность и ликвидность таких вложений. Несмотря на это, либерализация рынка ГКО/ОФЗ привела к довольно значительному проникновению на этот рынок зарубежных портфельных инвесторов. В настоящее время основной задачей правительства становится не дополнительное привлечение иностранных инвесторов, а попытка вытеснить их в реальный сектор (до сих пор во многом безуспешная).ОСОБЕННОСТИ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИС начала 90-х годов существует масса проблем, ухудшающих инвестиционныйклимат в России. К числу наиболее острых из них относятся: слабая защитаакционеров, недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка посравнению с западными аналогами, высокая налоговая нагрузка на эмитентов,инвесторов и т.п.Определенные надежды на разрешение данной проблемы появились в связи свыходом в свет в апреле 1996 года Федерального Закона Российской Федерации«О рынке ценных бумаг», который заменил свыше 110 охватывающих сферу егодействия нормативных документов. Не лишенный некоторых противоречий, онпредставляет собой значительный вклад в развитие регулирования фондовогорынка. Данным законодательным актом регулируются финансовые отношения,возникающие при выпуске и обращении всех видов эмиссионных ценных бумаг исвязанные с деятельностью профессиональных участников с единымгосударственным регулированием и информационным обеспечением фондовогорынка. Функции главного координатора рынка ценных бумаг возложены наФедеральную Комиссию по Ценным Бумагам (ФКЦБ) при Правительстве РоссийскойФедерации, которой придан статус федерального ведомства. Основные операторыбыли объединены в Профессиональную ассоциацию участников фондового рынкаРоссии (НАУФОР). Создана также профессиональная Ассоциация регистраторов,трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), которая призвана способствоватьразвитию инфраструктуры рынка. Указом Президента Российской Федерации от01.07.1996 года №1008 была утверждена «Концепция развития рынка ценныхбумаг в Российской Федерации», определяющая стратегию и основные положениягосударственной политики, а также развитие нормативной базы рынка.Важнейшими целями, достижение которых формулировалось в Концепции, являлисьформирование в России самостоятельного национального фондового центра,привлечение в экономику через рынок ценных бумаг иностранных инвесторов идр.Для привлечения иностранных инвестиций Словения пошла на либерализациюзаконодательства, регулирующего деятельность иностранных инвесторов,создала стимулирующее налогообложение с 25% ставкой налога на прибыль(почти самой низкой среди европейских стран). Благодаря этому, а такжеразвитой промышленности, высокой покупательской способности населения,ориентации экономики на экспорт, солидному уровню менеджмента, низкимтранспортным расходам, Словения успешно конкурирует с другими странами заиностранные инвестиции. К 1997 году прямые иностранные инвестиции достигли2 млрд долларов.Польша также внесла коррективы в свое законодательство. С мая 1996 года уиностранных инвесторов появилось право вкладывать средства почти во всеотрасли, включая оборонную промышленность, морские и авиационные перевозки.Иностранные инвесторы (все они должны получить лицензию казначействаПольши) могут беспрепятственно переводить прибыль за пределы страны,заплатив 20-процентный налог на дивиденды, а также вправе выпускатьоблигации на польской территории. Однако покупка покупка недвижимости иликомпаний, владеющих недвижимостью, им запрещена. Польша была первой странойВосточной Европы, объемы производства которой начали расти, - в немалойстепени благодаря иностранным инвестициям. Несмотря на существующиеэкономические и политические риски, за 1990-1996 годы иностранные инвесторывложили в польскую экономику свыше 14 млрд долларов. Иностранный капиталприсутствует в более чем в 24 тысячах компаний.[4]Проследим за динамикой инвестирования иностранного капитала в российскуюэкономику вообще и портфельных инвестиций в частности.Таблица 6.6. Динамика инвестиций в экономику России по годам, млн.долларов[5]|Вид инвестиций |1995 |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 |2001 || |год |год |год |год |год |год |год ||Прямые |2020 |2440 |5333 |3361 |4290 |3154 |2920 ||Портфельные |39 |128 |681 |191 |31 |59 |292 ||Прочие |924 |4402 |6281 |8221 |5269 |4675 |6509 ||Всего |2983 |6970 |12281 |11773 |9560 |7888 |9721 |Как мы видим из этой таблицы, своего пика инвестирование достигло в 1997году, причем портфельные инвестиции также достигли в этом году своегомаксимума, как в абсолютном показателе, так и в относительном (5,5%).Более наглядно это можно увидеть на графикеВ связи с финансовым кризисом 1998 года рост инвестиций прекратился.По состоянию на конец 1998 года по сравнению с 1997 годом объем портфельныхинвестиций уменьшился в 3,6 раза, а в 1999 году по сравнению с 1997 годом –в 30 раз.Однако уже с 2000 года наметился рост портфельного инвестирования. Этоможно связать с уходом своего поста прежнего главы государства в декабре1999 года. Новый Президент России проводит политику по улучшению какэкономической ситуации в целом (снижение налогов, принятие бездефицитныхгосударственных бюджетов, перераспределение налоговых поступлений), так иинвестиционного климата в частности (стабилизация политической обстановки,создание в стране единого правового и экономического пространства,разработка мер по привлечению инвестиций и защите законных прав и интересовинвесторов). Все это не замедлило отразиться на динамике инвестирования,доведя при этом объем портфельных инвестиций в 2001 году до 292 млндолларов или 43% от уровня 1997 года (942% от уровня 1999 года). Можнопредположить, что в дальнейшем обьем инвестирования будет увеличиваться.После краха рынка ГКО в 1998 году и предложенных российским правительствомусловий реструктуризации внутреннего долга, в результате чего иностранныеинвесторы потеряли значительную часть своих денег, ожидать от нихзначительных инвестиций в государственные ценные бумаги не стоит.В настоящее время для инвесторов, вкладывающих средства в корпоративныеценные бумаги, существуют три возможные стратегии на фондовом рынке.Первая стратегия основана на предположении, что стоимость финансовыхактивов недоступна и разница в рыночной капитализации будет постоянносокращаться вместе с экономической стабилизацией. Инвесторы, действующиеисходя из данной стратегии, предпочитают покупать перспективные акции идержать их в портфеле, дожидаясь роста курсовой стоимости, связанной сглобальной стабилизацией хозяйственной системы России и фондового рынка вчастности.Вторая стратегия, преобладающая среди иностранных инвесторов, - «куписегодня, продай завтра». Придерживаясь ее, инвестор пытаетсяспрогнозировать объем потока инвестиций в Россию и уловить рыночнуюустойчивость, которая служит индикатором данного вида ценных бумаг. Длятаких (стратегических) инвесторов попрежнему основным объектом вложениякапитала остаются «голубые фишки» и наиболее ликвидные акции второгоэшелона (высокотехнологических предприятий). Именно они подвержены наиболеезаметным колебаниям цен и обладают достаточной перспективной ликвидностью идоходностью.Однако максимальную прибыль можно получить, используя третью стратегию –«поимки ликвидности». При продвижении акций вверх по уровню ликвидности всеболее высокая премия за ликвидность ценных бумаг входит в их цену. Поэтомуключевой проблемой является поиск акционерных компаний, находящихся настадии превращения в наиболее ликвидные. Инвесторы, делающие ставку на ростликвидности, стремятся опередить конъюктуру рынка, находя предприятия,акции которых относительно недооценены. В каждой отрасли всегда найдутсяпредприятия с невысокой стоимостью капитала, но имеющие благоприятныевозможности для реализации своей продукции и получения прибыли, а такжерасполагающие сильной командой руководителей. Ключевым аспектом стратегии«поимки ликвидности» является предположение, что рынок корпоративных ценныхбумаг в России рационален в оценке акций на основе финансовых показателейэмитентов. Тем не менее многие иностранные инвесторы не верят вэффективность российского фондового рынка. Российский рынок корпоративныхакций и облигаций возник в период массовой приватизации государственныхпредприятий, когда не существовало законодательства, регулирующегораскрытие информации об эмитентах. Многие предприятия закрывали информациюо доходности и ликвидности своих акций. Большинство руководителей, опасаясьутратить контроль над предприятиями, всячески блокировали раскрытиефинансовой информации для инвесторов и вкладчиков. Однако каждоепредприятие нуждается в производственных инвестициях, которые могутпоступить либо от внешних, либо от отечественных инвесторов, неплохоразбирающихся в рыночной конъюктуре. Поэтому политика, направленная насокрытие финансовой информации, обречена на неудачу. Уже в 1995 году, когдафинансовые ресурсы были иммобилизированы в неплатежи, а инвестициипредприятиям так и не поступили, ситуация с информацией стала меняться клучшему.Положительную роль в раскрытии информации, интересующей инвесторов, долженсыграть Федеральный Закон «О защите прав и законных интересов инвесторов нарынке ценных бумаг» от 05.03.1999. Данным законодательным актомопределяются:1) условия предоставления профессиональными участниками рынка услуг инвесторам, не являющимся таковыми;2) дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на фондовом рынке;3) дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов;4) дополнительные меры по защите прав и законных интересов инвесторов на фондовом рынке и ответственность эмитентов за их нарушение.В частности, запрещается рекламировать или предлагать неограниченному кругулиц фондовые инструменты эмитентов, не раскрывающих информацию,предусмотренную законодательством России о ценных бумагах.Принципиальное значение для защиты прав и законных интересов инвесторовимеет статья 6 «Предоставление информации инвестору в связи с обращениемценных бумаг» и статья 12 «Полномочия федерального органа исполнительнойвласти по рынку ценных бумаг по наложению штрафов» настоящего Федеральногозакона. Выход в свет подобного нормативного акта раньше (например, в 1996-1997 годах) помог бы избежать многих негативных явлений на фондовом рынкеРоссии.Одним из примеров портфельного инвестирования иностранного капитала вроссийскую экономику может стать немецкое акционерное общество«KREMLIN»[6].Это молодая компания, первые планы основания которой появилисьв октябре 1998 года, в то время, когда российский рынок ценных бумагпереживал глубокий кризис. Основатели компании оценили российский фондовыйрынок в 9 млрд долларов. Была разработана специальная стратегия с цельюиспользования потенциалов недооцененного рынка.В июле 1999 года акционерное общество было зарегистрировано в торговомреестре. Уставный капитал составлял 180 тыс. EURO, в декабре 1999 года и виюле 2000 года было осуществлено увеличение уставного капитала, врезультате чего общество располагает основным капиталом в размере 1 млн.EURO.Сферы деятельности общества включают в себя:1) Прямые инвестиции: общество также осуществляет прямые и венчурныеинвестиции в молодые российские компании преимущественно в области высокихтехнологий, которые в силу высокого уровня инженерного образования ипрофессиональной квалификации программистов вызывают немалый интересзападных инвесторов и партнеров.2) Портфельные инвестиции: Общество управляет собственным капиталом в видероссийских акций и долговых инструментов с постоянным доходом. При этом оноосуществляет главным образом долгосрочные вложения в сильно недооцененныепредприятия сырьевого сектора, а также периодически проводит короткиеторговые сделки с целью извлечения прибыли из высокой волатильностироссийского рынка акций.3) Управление Паевыми Инвестиционными Фондами (ПИФ): Общество предоставляетв распоряжение третьей стороне, главным образом инвестиционным компаниям,свои ноу-хау российского фондового рынка и финансовых центров. Онопредлагает свои услуги не только международным паевым инвестиционным фондамразвивающихся рынков, но и восточно-европейским ПИФам, инвестирующим вРоссию.4) Консалтинг: Общество располагает обширными контактами вплоть до высшихорганов управления страной, имеющих большое значение при налаживанииделовых связей немецких предпринимателей в сфере экспорта. Оно такжеоказывает поддержку фирмам, ищущим возможности для организации производствав России или желающим инвестировать в различные отрасли российскойэкономики.Рассмотрим подробнее деятельность этой компании, касающуюся портфельныхинвестиций.Акционерное общество «KREMLIN» вложило большую часть своего акционерногокапитала в российские акции и долговые инструменты с постоянным доходом.При этом оно инвестирует в первую очередь в сильно недооцененныепредприятия сырьевого сектора. На первом месте находятся российские нефте-и газоперерабатывающие предприятия. «ЛУКойл», «Сургутнефтегаз», «Татнефть»,«ЮКОС», «Тюменская Нефтяная Компания» и «Газпром», обладающие потенциаломроста курса акций, потому, что их сравнительная стоимость значительно нижесредней стоимости международных компаний аналогичного профиля исопоставимыми финансовыми и операционными результатами.Кроме того, «KREMLIN» привлекают крупнейший поставщик палладия в мире«Норильский никель» и второй по величине в России поставщик стали завод«Северсталь», у которого коэффициент соотношения цены акции к чистойприбыли в расчете на акцию (Р/Е) в настоящее время равен 1. Несмотря нанезначительное снижение цен на сырье на мировых рынках, специалисты данногообщества в последнее время прогнозируем устойчивые цены на газ и нефть вкратко- и среднесрочной перспективе и продолжают считать российскиенефтяные компании привлекательными для инвестиций. «Пока цена нефти забаррель удерживается выше 20-долларовой отметки, русские производители присебестоимости от 6 до 9 долларов имеют достаточно высокий уровеньрентабельности.»[7]Доля предприятий энергетики, равно как и предприятий телекоммуникаций впортфеле этого акционерного общества несколько ниже, «поскольку для первыхвсе еще регламентируются отпускные цены, в то время как вторые из-заслабого рубля вынуждены собирать невысокие прибыли в местной валюте иодновременно оплачивать приобретение импортного оборудования в твердойвалюте.»[8]В связи с высокой волатильностью российского рынка ценных бумаг, связаннойс его сильной зависимостью от ведущих мировых бирж, «KREMLIN» такжепользуется возможностью играть и выигрывать на сильных дневных и недельныхколебаниях курса акций.Особенное внимание также обращается на специфические для российского рынкаинструменты, например, акции российских эмитентов, которые в отличие от АДРи ГДР (Американская или Глобальная Депозитарная Расписка), не торгуются назападных биржах. Покупка акций российских эмитентов приобретает особыйсмысл накануне объявления о публичном размещении АДР на эти акции назападных биржах из-за прогнозируемого роста их курсов сразу послеобъявления о регистрации АДР, поскольку их ликвидность улучшается, как этопроизошло с акциями компаний Аэрофлот, ЮКОС и ТНК.Еще одним привлекательным объектом для инвестиций руководство обществасчитает российские акции, имеющие законодательные ограничения наприобретение их в собственность иностранцами. Это прежде всего относится какциям Газпрома и Сбербанка.Также вызывает интерес деятельность фирмы по управлению паевымиинвестиционными фондами, что в конечном итоге приводит к направлениюинвестиций в российскую экономику. В современных условиях, когдапривлечения средств в инвестиции становится все более популярным,акционерное общество KREMLIN предоставляет в распоряжением им свои ноу-хауроссийских фондовых рынков.Так председатель правления АО «KREMLIN» Тис Цимке консультируетстратегическоий фонд Восточной Европы «WARBURG» (WARBURG - OSTEUROPа -STRATEGIE - FONDS), инвестирующий в сильно недооцененные и имеющие большойпотенциал предприятия Восточной Европы и бывшего СССР, который начнет своюдеятельность в 2002 году. Сочетание ценных бумаг из сырьевого сектора иакций предприятий, имеющий хороший потенциал, образует основу фонда, в товремя как особые ситуации, возникающие благодаря процессам слияний икоопераций, в качестве добавочных компонентов обеспечивают дополнительноеразвитие и придают вкус такой деятельности. Большое внимание при этомуделяется наличию на предприятии доброжелательного к акционерам иобученного по западным стандартам менеджмента.Существует также ряд отечественных фирм, занимающихся портфельныминвестированием. К числу их относится и компания "Профит Хауз".[9] Одним изосновных видов деятельности компании "Профит Хауз" является доверительноеуправление активами клиентов, включающими ценные бумаги и денежныесредства. Управление осуществляется путем инвестирования денежных средствклиента в различные инструменты фондового рынка Российской Федерации ивключает в себя методичное периодическое реинвестирование основногокапитала и прибыли клиентов. Услуги по доверительному управлению активамиоказываются физическим и юридическим лицам. Клиентам предоставляетсяширокий спектр качественного обслуживания и консультаций специалистовкомпании.Определенная группа клиентов по разным причинам не имеет возможностисамостоятельно заниматься инвестиционным бизнесом (недостаток техническихсредств, профессиональных знаний, другие причины), либо преследует цельминимизировать расходы при профессиональном инвестировании. Для решенияэтих задач компания предоставляет своим клиентам возможность использованияряда инвестиционных стратегий. Рассмотрим стратегию портфельногоинвестирования, которую предлагает эта фирма.Компания "Профит Хауз" предоставляет своим клиентам возможность выбораодного из четырех способов портфельного инвестирования:1) Индивидуальный портфель клиента;2) Инвестиционный портфель;3) Спекулятивный портфель;5) Обыкновенный портфель.1) Стратегия "индивидуальный портфель клиента" предназначается дляинвесторов, которые преследуют цель принять участие в процессеинвестирования и управления портфелем ценных бумаг и получить доход накапитал, превышающий доходность инструментов с фиксированной ставкойпроцента. Данная стратегия подразумевает наличие у клиента определенныхзнаний и владение профессиональными приемами. Структуру портфеля ипроцентное соотношение финансовых инструментов клиент определяетсамостоятельно. По решению клиента производятся первоначальные инвестиции вценные бумаги определенных эмитентов. В последствии клиент может доверитьуправление портфелем специалистам компании "Профит Хауз" (вариант А), либопродолжить самостоятельное управление портфелем (вариант Б). Даннаястратегия допускает использование финансового рычага (торговый кредит) иоткрытие коротких позиций (обе операции допускаются только свысоколиквидными акциями). Допустимый норматив для кредита и короткихпозиций составляет 40% от текущего капитала клиента. Денежные средствапринимаются в управление на срок от 3 до 12 месяцев. Данная стратегиядопускается на любой стадии рыночного цикла фондового рынка России. Рискрыночный. Вознаграждение оператора составляет 1% от стоимости активовклиента плюс операционные расходы (при использовании варианта "Б") или 15%от прибыли до налогообложения (при использовании варианта "А").2) Стратегия "инвестиционный портфель" предназначается для умереннорискованных инвесторов, преследующих цель доверить управление процессоминвестирования профессиональному оператору, и получить доход на капитал,превышающий доходность инструментов с фиксированной ставкой процента ипревышающий показатели индексов фондового рынка. Структура портфеля: 20%капитала - инструменты с фиксированной ставкой процента, 50% капитала -наиболее активные акции российских компаний, 30% капитала - сильнонедооцененные низколиквидные акции россиских компаний. Инвестициипроизводятся в акции нескольких эмитентов из разных отраслей с хорошимиперспективами. Приоритетное значение имеет показатель сильнойфундаментальной недооцененности акций и хорошая дивидендная политикаэмитента. Денежные средства принимаются в управление на срок от 6 до 12месяцев при наличии или зарождении повышательной тенденции на фондовомрынке России. Риск выше рыночного. Вознаграждение оператора составляет 20%от прибыли до налогообложения.3) Стратегия "спекулятивный портфель" предназначается для рискованныхинвесторов, преследующих цель доверить управление активамипрофессиональному оператору, и получить доход на капитал, значительнопревышающий положительную доходность фондового рынка в целом. Структурапортфеля: 0% капитала - инструменты с фиксированной ставкой процента, 80%капитала - наиболее активные акции российских компаний, 20% капитала -сильно недооцененные низколиквидные акции российких компаний. Денежныесредства принимаются в управление на срок от 2 до 6 месяцев. Даннаястратегия допускается на любой стадии рыночного цикла фондового рынкаРоссии. Риск выше рыночного. Вознаграждение оператора составляет 25% отприбыли до налогообложения.4) Стратегия "обыкновенный портфель" предназначается для консервативныхинвесторов, преследующих цель доверить управление процессом инвестированияпрофессиональному оператору, и получить доход на капитал, незначительнопревышающий доходность инструментов




Нажми чтобы узнать.

Похожие:

Портфельные инвестиции в экономику России iconИностранные инвестиции в экономику России

Портфельные инвестиции в экономику России iconПрямые испанские инвестиции в экономику России

Портфельные инвестиции в экономику России iconВведение 1 Инвестиции, их экономическая сущность, классификация и структура 2
Современная проблематика привлечения иностранных инвестиций в экономику России и Краснодарского края 4
Портфельные инвестиции в экономику России iconИнвестиции резидентов РФ в экономику зарубежных стран

Портфельные инвестиции в экономику России icon1. Введение. 1 Иностранные инвестиции в царской россии. 3
Экономическое же определение инвестиций можно сформулировать следующим образом: инвестиции – это расходы на создание, расширение,...
Портфельные инвестиции в экономику России iconРеферат по Мировой экономике Тема: Проблема привлечения иностранных инвестиций в экономику России
Охватывает все направления региональной инвестиционной политики и предусматривает конкретные меры, направленные на привлечение иностранных...
Портфельные инвестиции в экономику России iconРеферат по курсу «Экономика Японии» студента 524-эя группы Прасола Е. А. Владивосток 2000 Оглавление
Инвестиции Японии в китайскую экономику 4 Глав Научно-техническое сотрудничество 13
Портфельные инвестиции в экономику России iconСодержание Введение Экономическая сущность инвестиций и их виды Инвестиции и динамика ввп. Теория мультипликатора и акселератор Проблема инвестиций в современной экономике России Практикум заключение Список использованной литературы Введение
Сша объем инвестиций снизился на 100%, в России за период перестройки (с 1992 по 1998 г.) он сократился более чем в три раза. Это...
Портфельные инвестиции в экономику России icon1. Место России на мировом валютном рынке 3 Общая характеристика протекционизма и фритредерства 9
Целью работы является рассмотрение теоретических и практических вопросов интеграции России в мировую экономику
Портфельные инвестиции в экономику России iconИнтеграция России в мировую экономику

Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы