Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации icon

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации



НазваниеДепозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации
Дата конвертации07.07.2012
Размер191.12 Kb.
ТипРеферат
Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации


Университет коммерции и права Институт коммерции и права Курсовая работаНа тему: «Депозитарные расписки как способ привлечения инвестицийв российские корпорации»По курсу: «Финансы» Выполнила: Соболева Т. В. (гр. II курс 3; заочное отделение) Проверил: к. э. н. Заздравных А. В. Москва, 2005 План 1. Введение 1. Сущность инвестирования 2. Инвестиционные предпочтения в США 3. Преимущества и недостатки фондовых инструментов для российской компании 2. Инструментарий привлечения инвестиционных средств 1. Виды депозитарных расписок 3. Ограничения местных рынков 4. Новые рыночные возможности 1. Улучшение имиджа российских компаний 2. Новые возможности инвестирования за пределами своей страны 5. Диверсификация портфеля инвестиций и снижение его риска 1. Бизнес-риск 2. Финансовый риск 3. Риск ликвидности 4. Валютный риск 5. Страновой риск. 6. Вывод ВведениеРоссийские корпорации в настоящее время как никогда нуждаются вфинансировании. Растущая экономика и все возрастающие рыночные возможноститребуют значительных инвестиций как в капитальные вложения, так и воборотный капитал. Более того, конкуренция на мировых рынках, да и навнутреннем рынке, подразумевает не только высокое качество производимойпродукции, но и ускоренный цикл внедрения нововведений и конкурентнуюсебестоимость. Все это означает неминуемо крупные инвестиционные вложения иускоренный рост производительности.На мой взгляд тема инвестиций и инвестиционных возможностей сегодня особоактуальна, так как инвестирование на уровне государства оставляет желатьлучшего, а предприятия нуждаются в финансовой поддержке.В данной работе рассматриваются депозитарные расписки с точки зренияпривлечения инвестиций, проблемы, возникающие у российских компаний приработе с депозитарными расписками, методы построения данной работы. Вкачестве примера выбраны депозитарные расписки российской компанииМобильные Телесистемы.1.1 Сущность инвестированияПочему люди инвестируют? Чаще всего целью инвестирования является заставитьденьги работать лучше, т.е. приносить доход. Обычно к инвестициямприступают те, кто располагает денежными средствами, количество которыхпревышает их ежедневные жизненные потребности. Одни вкладывают средства внедвижимое имущество, потому что верят, что поскольку спрос на негосуществовал длительное время, то он будет оставаться на высоком уровне. Аесли что-то пользуется спросом (или вызывает интерес), его стоимость неупадет. Другие покупают произведения искусства — современные и античные,поскольку твердо убеждены, что с течением времени их цена будет расти ипревысит стоимость первоначальной покупки. Третьи покупают золото и прочиеблагородные металлы в период, когда их цена снижается, и ждут подходящегомомента, когда спрос на хранимый ими товар вырастет, чтобы получить прибыльпри продаже. Четвертые посвящают себя покупке и продаже ценных бумаг.
Дляних игра на бирже превращается в часть ежедневного ритуала, а движениекурсов — в причину радости или разочарования. 2. Инвестиционные предпочтения в СШАВ США ценные бумаги занимают крупную долю среди прочих видов инвестиций.[pic]Как видно из графика, на ценные бумаги приходится около 25% инвестиций. Всевиды инвестиций имеют свои достоинства и недостатки: например, дляколлекционирования картин, фарфора, марок и монет необходимы экспертизы,много времени тратится на поиск связей среди коллекционеров. По сравнению сдругими объектами инвестиций ценные бумаги занимают на рынке устойчивоеположение. Главным их преимуществом является ликвидность — способностьбыстро получить деньги от их продажи. Также ценные бумаги можно отнести кнаиболее доступному для американского населения и массовому средствувложения капитала, т.к. любой вкладчик может выбрать себе тот вид ценнойбумаги, который для него наиболее привлекателен.1.3 Преимущества и недостатки фондовых инструментов для российской компании(табл. 1 )|название |преимущества |недостатки ||Российские |отсутствие необходимости |появление новых акционеров, ||акции |возвратности финансовых |изменение структуры || |ресурсов, их бесплатность |акционерного капитала || |создание положительного |в результате увеличения || |имиджа компании |уставного капитала возможно || | |временное падение курсов || | |акций || | |необходимость раскрытия || | |подробной информации о || | |компании ||Депозитарные |отсутствие необходимости |появление новых акционеров, ||расписки на |возвратности финансовых |изменение структуры ||акции |ресурсов, их бесплатность |акционерного капитала || |значительное количество |дополнительные затраты на || |потенциальных инвесторов |аудиторские проверки, || |рост курсов акций при |консультационные услуги и || |сохраняемом размере |сотрудничество с || |уставного капитала |банком-депозитарием || |создание положительного |необходимость раскрытия || |имиджа компании |подробной информации о || |новые инвестиционные |компании || |возможности и привлечение | || |капитала на различных рынках| ||Российские |сохранение неизменными |необходимость оплаты занятых||облигации |распределения долей |ресурсов || |акционеров |сравнительно высокие || |возможность погашения в |налоговые отчисления || |неденежной форме |узкий круг инвесторов || |возможность небольшого |необходимость тщательного || |размера эмиссии |планирования денежных || | |потоков ||Еврооблигации|низкие ставки процента |сравнительно высокие || |значительное количество |налоговые отчисления || |потенциальных инвесторов |необходимость оплаты заемных|| |сохранение неизменными |ресурсов || |распределения долей | || |акционеров | |2. Инструментарий привлечения инвестиционных средствСуществует достаточно широкий инструментарий привлечения инвестиционныхсредств, но в данной работе рассматривается, на мой взгляд, наиболеепривлекательный в данный момент (исходя из табл. 1 ) и в долгосрочнойперспективе подход. Речь идет о привлечении капитала через выпуск акций назарубежных финансовых рынках. Если более конкретно, то о выпуске ГлобальныхДепозитарных Расписок (GDR) и, как один из возможных их вариантов,Американских Депозитарных Расписок (ADR).Что же такое депозитарные расписки, и чем они могут быть привлекательны дляроссийского бизнеса? В целом, это не что иное как акции корпорации,выпущенные за пределами страны ее регистрации. То есть, если какой-либоевропейский концерн, например, Сименс, примет решение о выпуске акций наНью-Йоркской фондовой бирже, то наиболее эффективный вариант такого выпуска— это депозитарные расписки.Депозитарная расписка (далее ДР) представляет собой ценную бумагу,обеспечением которой являются акции зарубежной компании. ДР, как правило,номинированы в долларах США или в Евро, хотя существуют примеры выпускаакций в некоторых других странах, включая Гонконг и Японию.Для российской корпорации ДР выпускаются следующим образом. Российскийброкер приобретает акции российской компании на местном рынке и передает ихв местный кастодиальный банк. В России такого рода деятельностью занимаютсябанки ING Eurasia и Внешторгбанк. Затем данные банки передают приобретенныеакции в депозитарный банк страны предполагаемого выпуска ДР. Если речь идето выпуске расписок в США, то таковой операцией, как правило, занимаетсяBank of New York[1] . Наконец, взамен полученных акций российской компанииBank of New York выпускает депозитарные расписки, которые выпускаются всвободное обращение на американском фондовом рынке. Он также обязуетсяобслуживать выпущенные расписки через сбор дивидендов, выплачиваемыхроссийской корпорацией в российских рублях, обмен их на доллары США ипоследующее распространение данных дивидендов американским акционерам-держателям ДР. Американские же акционеры имеют возможность свободноторговать купленными расписками, а также оставляют за собой правотребования обмена ДР на лежащих в их основе акций российской компании.2.1. Депозитарные расписки бывают следующих четырех видов: 1. Частное владение (Правило 144). В данном случае акции зарубежных компаний не поступают на открытый рынок, а приобретаются напрямую инвесторами страны распространения расписок. Таковыми инвесторами, как правило, являются крупные частные инвестиционные фонды. В соответствии с Правилом 144 выпуск данных расписок не требует регистрации в Комиссии по ценным бумагам США, и тем самым компании, акции которых выпускаются в виде ДР, имеют право не декларировать свою финансовую информацию по американским стандартам. В связи с тем, что расписки не поступают в свободную продажу, они приобретаются со значительным дисконтом из-за своей низкой ликвидности. Более того, они несут в себе значительный информационный риск ввиду отсутствия подтвержденной финансовой документации по стандартам страны распростанения. 2. Уровень I ДР. Это самый простой способ вывода акций на зарубежные финансовые рынки. ДР первого уровня, как и в случае с частным распространением, не проходят регистрации в Коммисии по ценным бумагам и биржам США, и компании не обязаны публиковать свою финансовую информацию по американским стандартам. После конвертации акций в расписки ДР поступают в свободное обращение на американский рынок. Они торгуются исключительно «за прилавком» и не попадают на основные биржи. В целом первый уровень ДР позволяет компаниям пользоваться всеми преимуществами публичной компании без каких-либо серьезных затрат на регистрацию выпуска ДР и без изменения своих стандартов бухгалтерского учета. Этим и можно объяснить растущую популярность уровня I у многих компаний по всему миру. 3. Уровень II ДР. Данный уровень, при выполнении всех требований по регистрации и перевода бухгалтерского учета на американские стандарты, позволяет компаниям попадать в листинг крупных бирж, таких, как NASDAQ или Нью-Йоркской фондовой биржи. 4. Уровень III ДР. В дополнение к преимуществам второго уровня ДР уровня III дают компаниям право публичного размещения расписок с возможностью привлечения капитала.Табл. 2 суммирует рассмотренные четыре вида расписок.Таблица 2| |Отсутствие |Обязательная || |регистрации |регистрация ||Отсутствие возможности |Уровень 1 ДР |Уровень 2 ДР ||привлечения капитала |Торговля «за |Нью-Йоркская || |прилавком» |биржа, || | |NASDAQ, AMEX ||Наличие возможности |Правило 144 |Уровень 3 ДР ||привлечения капитала | |Нью-Йоркская || | |биржа, || | |NASDAQ, AMEX |Помимо большого числа российских компаний с ДР выпусками I уровня, внастоящее время пять российских компаний торгуются на Нью-Йоркской фондовойбирже и имеют зарегистрированные ДР второго или третьего уровня (табл.3).Таблица 3|Компания |Биржевой символ|Дата |Количество || | |регистрации ДР |акций за ДР ||Мобильные |MBT |6 июля 2000 г. |20 ||Телесистемы | | | ||Вымпелком |VIP |1 ноября 1996 |0,75 || | |г. | ||Ростелеком |ROS |12 февраля 1998|6 || | |г. | ||Татнефть |TNT |25 марта 1998 |20 || | |г. | ||Вимм-Билль-Данн|WBD |8 февраля 2002 |1 || | |г. | |При рассмотрении вопроса о возможностях выпуска расписок на зарубежныхфинансовых рынках, необходимо четко определить те преимущества, которымимогут воспользоваться корпорации-эмитенты. К таковым преимуществамотносятся следующие факторы.Доступ к широкому рынку капитала. Объемы локального рынка далеко не всегдапозволяют компаниям извлекать полную выгоду от размещения и торговлиакциями. Российские инвесторы, к примеру, все еще ограничены средствами дляширокомасштабного инвестирования в корпоративные ценные бумаги, что придаетмногим акциям отечественных компаний определенный уровень неликвидности. Засчет же перевода торгов на рынки Европы и США компании могут частичнорешить данную проблему, так как капитал на данных рынках находится в менееограниченном количестве и является более мобильным.3. Преодоление инфраструктурных ограничений местных рынков. Многие рынки,в особенности в развивающихся странах, не являются эффективными с точкизрения наличия всей необходимой инфраструктуры. Под инфраструктурой здесьпонимается значительное количество независимых и конкурирующих между собойинвестиционных компаний, проводящих независимую оценку ценных бумаг, полноеи качественное информационное обеспечение торгов и открытость даннойинформации для частных инвесторов. Наконец, эффективная инфраструктураподразумевает наличие своевременной информации о существующих акционерахкомпании. Во многих случаях российские компании сами ведут реестракционеров, что значительно увеличивает риски неполноты и неточности данныхо владельцах компаний и их трансакций.Учитывая значительный потенциал российского бизнеса и наличие большогоколичества потенциально конкурентоспособных отечественных корпораций,возникает проблема отсутствия надлежащей инфраструктуры финансового рынкапри наличии большого количества потенциально интересных ценных бумаг.Соответственно, выходом из сложившейся ситуации может являться переводчасти торгов ценными бумагами на зарубежные, и в первую очередь,европейский и американский рынки.Возвращаясь к вопросу о недостаточности объективной информации и оботсутствии большого количества каналов ее распространения, следуетвспомнить теорию эффективных рынков. По существу большинство инвесторовсогласны с утверждением, что рынки развитых стран высокоэффективны, т.е. вних отсутствует возможность извлечения чрезмерных прибылей за счет доступак определенной информации о рынках и компаниях. Различают три формыэффективных рынков: 1. Слабая форма, при которой наличие исторической информации о рынках не дает возможности прогнозировать поведение рынка в будущем. Существует крайне незначительная корреляция между доходами в прошлом и в будущем. Данная форма эффективных рынков нашла свое подтверждение через значительное количество эмпирических тестов за последние несколько десятилетий. Это еще раз подтверждает тот факт, что ценообразование на финансовых рынках построено на определении будущих доходов, так как цена любой ценной бумаги – не что иное как дисконтированные доходы, ожидаемые в будущем. Как следует из этого определения, российский рынок представляет собой значительный риск, так как крайне сложно, если вообще возможно, сделать прогноз будущих доходов. 2. Частичная форма эффективности. Данная форма утверждает, что рынки реагируют на новую публично распространяемую информацию мгновенно. К примеру, если выходит информация о том, что цены на нефть вырастут в течение следующего года, то цена акций таких компаний, как Бритиш Петролеум или Эксон Мобил, возрастает практически в течение одного дня, не оставляя инвесторам возможности получить быструю прибыль. В выигрыше остаются только те инвесторы, которые на момент объявления о возможности повышения цен имели на руках акции данных компаний. Другими словами, они были вознаграждены за правильный прогноз и предусмотрительную покупку ценных бумаг.В случае с данной формой эффективности рынка необходимо выяснить, какбыстро российский рынок реагирует на публичную информацию и как такаяинформация распространяется. В США инвесторы имеют возможность получениябесплатной информации о рынках через Интернет посредством таких служб, какFinance.Yahoo.com, CBS Marketwatch или Multexinvestor.com. Как правило,бесплатная информация распространяется с задержкой в двадцать минут, что, взависимости от типа инвестора, может играть решающую роль. Поэтомуиспользуя такие службы, как Bloomberg или Reuters, инвесторы имеют доступ ксамой свежей информации в реальном времени.Можно с уверенностью утверждать, что Россия пока еще не сумела создать усебя устойчивую форму эффективности распространения информации, что даетвозможность определенным группам инвесторов использовать неэффективностьинформационных каналов в своих интересах. С другой стороны, наличие такихканалов, как РосБизнесКонсалтинг и их новая инициатива РБК ТВ, а такжеагентств АК&M и Финмаркет, газеты «Ведомости» и издательского агентства«Эксперт», позволяет постепенно решать проблему информационной поддержкифинансовых рынков. 3. Устойчивая форма эффективности рынка. Свидетельствует о том, что даже при наличии закрытой, «инсайдеровской» информации о той или иной компании, профессиональные инвесторы вряд ли имеют возможности ее использования для извлечения прибылей. Законодательные ограничения и контроль за инсайдеровской торговлей должны обеспечить достижение устойчивой формы эффективности рынков. Однако даже наиболее развитые рынки, к которым, например, относится рынок США, не могут полностью защитить инвесторов от действий инсайдеров, что свидетельствует только о теоретической возможности достижения высокоэффективностых рынков.Таким образом, рассмотрение теорий эффективности рынка (или егонеэффективности в российских условиях) свидетельствует о том, что переводхотя бы части торгов по акциям российских корпораций значительно повышаетэффективность рынка в глазах акционеров, что положительно сказывается наснижении рисков вложения в российские компании. Поэтому можно говорить ообоюдовыгодном взаимодействии между иностранными инвесторами и российскимикомпаниями.4. Новые рыночные возможности. Выпуск ДР и котировки на ведущих зарубежныхбиржах открывают российским компаниям новые возможности, доступ к которымим был до этого закрыт. Речь идет о возможности выпуска дополнительныхэмиссий акций или долговых обязательств. Если компания уже имеет ДР,которые активно торгуются на биржах, и если она своевременно и аккуратновыполняет все требования по бухгалтерской отчетности, потенциальныеинвесторы могут гораздо более благоприятно отнестить к выпуску новых ценныхбумаг.4.1. Улучшение имиджа российских компаний. Бесспорно, выход российскихкомпаний на американские и европейские рынки чрезвычайно положительноскладывается на имидже последних. Особенно это важно, если компания имеетзарубежных поставщиков, клиентов или иных партнеров и контрагентов.Рассмотрение последствий выпуска ДР для российских компаний не может бытьполным без анализа негативных сторон данного канала привлечения средств. Кним относятся: . Относительно высокие затраты выхода на зарубежные рынки. К затратам относят как непосредственную стоимость регистрации эмиссии в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, так и стоимость перевода бухгалтерии на международные стандарты отчетности (стоимость стандартного набора услуг по двухмесячному обучению сотрудников банка обычно составляет порядка 20 тыс. долларов. При этом расценки могут быть несколько выше: все зависит как от количества работников бухгалтерии, так и от числа структурных подразделений, так или иначе завязанных на документооборот по МСФО). Последнее является наиболее весомым фактором, оказывающим влияние на принятие решения о выпуске ДР. Международные стандарты отчетности представляют собой новую стратегию компании, направленную на открытость финансовой информации и ее аккуратность. В реальности решение Минфина РФ перевести внутренние требования по бухгалтерской отчетности на мировые стандарты позволит многим компаниям использовать данный механизм для вывода своих акций на международные рынки. . Большая открытость корпорации. Данный вопрос является стратегическим для владельцев и менеджмента компании. Готовы ли они к такой ответственности и как они собираются поддерживать финансовую и операционную открытость своих корпораций в будущем? Настоящий вопрос является крайне важным и требует четкого решения. Если компания не готова, то выпуск ДР не принесет всех тех преимуществ, о которых говорилось выше.Выше были рассмотрены преимущества выпуска депозитарных расписок длякорпораций-эмитентов. Необходимо также коснуться вопроса о том, чемрасписки могут быть привлекательны для иностранных инвесторов.4.2. Новые возможности инвестирования за пределами своей страны. В случае,если существуют потенциальные возможности для наращивания капитала запределами своей страны, инвесторы должны принимать решение о таковомвложении средств. Однако прямое инвестирование за рубеж чреватоопределенными рисками, способными отбить охоту покупки акций зарубежныхкорпораций. Инвесторы обязаны переводить свои средства в валюту страныинвестирования, быть знакомыми с местными стандартами бухучета иотчетности, по возможности знать местный язык и т.д. Не всегда зарубежныеинвесторы имеют все эти возможности. В связи с этим депозитарные распискиявляются значительно более приемлемым способом инвестирования, так каккапитал фактически не покидает страну, инвесторы не вовлечены ни в какиевалютообменные операции и имеют доступ к корпоративной отчетности познакомым им стандартам. Все это облегчает задачу и повышает интересинвесторов к зарубежным, в том числе и к российским компаниям.5. Диверсификация портфеля инвестиций и снижение его риска. Основная цельдиверсификации инвестиций, в том числе и диверсификации на зарубежныерынки, заключается в низкой корреляции доходности между различнымистранами. Если инвестор вкладывает средства исключительно в США, то онподвержен риску ухудшения общеэкономической ситуации в стране. Например, внастоящий момент доходность на американском рынке отрицательная, при этомобщий пессимизм передается практически на все американские компании безисключения. Даже если инвестор инвестирует в устойчивую даже в периодкризиса компанию, риск того, что она может потерять в цене, — существенный.Для того чтобы избежать такой ситуации, следует диверсифицировать свойинвестиционный портфель и вкладывать средства в зарубежные рынки, которыене всегда следуют влиянию американского рынка. К примеру, с начала 2002 г.американский рынок потерял около 20%, тогда как финансовый оборотроссийского рынка увеличился в два раза. Если инвестор инвестирует частьсвоего капитала за рубеж, это позволит ему хотя бы частично избежатьпроблем внутреннего рынка. При этом, как уже говорилось ранее, депозитарныерасписки являются наиболее практичным способом инвестирования в зарубежныекомпании.Итак, выше рассмотрены основы выпуска и использования депозитарных расписокдля достижения максимального эффекта от взаимодействия эффективныхкорпораций по всему миру и наиболее эффективных финансовых рынков, накоторые данные корпорации могут выходить через участие в ДР — программах.Теперь следует рассмотреть деятельность корпораций и их ДР намикроэкономическом уровне. В качестве примера выбраны ДР российскойкомпании Мобильные Телесистемы (далее МТС), на основе показателей которойсделана попытка сформулировать общие выводы об оценке российских выпусковрасписок.Таблица 4 представляет собой выборку некоторых наиболее важных финансовыхкоэффициентов МТС и их сравнение с усредненными показателями американскойтелекоммуникационной индустрии и американского рынка в целом1. Последнийпредставляет собой усредненные показатели американских компаний, входящих всводный индекс Стэндард энд Пурз 500. Данный индекс представляет собойвыборку 500 наиболее крупных американских компаний из всех отраслей исекторов экономики, тем самым имитируя собой модель американской экономики.Таблица 4| |MТС |Отрасль |Американский || | |коммуникаций |рынок ||Цена/Прибыль |11,39 |15,84 |24,28 ||Цена/Выручка |2,77 |1,36 |2,71 ||Рост выручки (1 квартал 2002 |58,41%|-0,40% |3,5% ||г. относительно 1 квартала | | | ||2001 г.) | | | ||Годовой рост выручки (в |43,89%|11,93 |11,47 ||среднем за последние 5 лет) | | | ||Долговые обязательства/ |0,37 |1,43 |1,03 ||Собственный капитал | | | ||Прибыльность (Чистая |26,02 |-1,75 |10,49 ||прибыль/Выручка) | | | ||Рентабельность активов |17,16 |-0,18 |6,21 ||Рентабельность инвестиций |20,78 |0,22 |9,93 ||Рентабельность собственного |26,49 |0,26 |17,85 ||капитала | | | |Следовательно, МТС превышает практически все финансовые показатели каканалогичных телекоммуникационных фирм, так и в целом американского рынка.Наиболее важным показателем является рентабельность собственного капитала,которая представляет собой доходность на капитал, вложенный акционерамикомпании. Чем выше данный показатель, тем компания более привлекательна дляинвесторов. Рентабельность капитала МТС значительно превышает средниеамериканские показатели и значительно выше аналогичного показателятелекоммуникационной отрасли.Помимо рентабельности следует обратить внимание на такие коэффициенты, какприбыльность и финансовый левередж (Долг/Собственный капитал).Прибыльность телекоммуникационных компаний США отрицательна и связана вомногом с непомерно высокими операционными затратами, существенной долейкапитальных активов на балансе и непомерными долговыми обязательствами.МТС, напротив, показывает впечатляющие результаты в плане прибыльностисвоих операций при практическом отсутствии долга на своем балансе.При всех позитивных результатах своей деятельности у МТС коэффициентЦена/Прибыль занижен по сравнению с американскими компаниями. Данный фактозначает, что американские инвесторы готовы платить меньше за денежныепотоки, производимые российской компанией, нежели за потоки аналогичныхамериканских корпораций. Учитывая данный факт, хотелось бы вкратцеостановиться на процессе ценообразования акций корпораций, анализ которогопозволит выявить те факторы, которые негативно влияют на стоимостьроссийских акций на американских и иных зарубежных рынках.Как известно, доходность любой акции складывается следующим образом:Д = БР + РП, где Д – доходность на обыкновенную акцию; БР – доходность на безрисковый инструмент, например, на облигации казначейства США. Предполагается, что риск дефолта американского казначейства по своим обязательствам минимальный; РП – премия (надбавка) за риск. Инвестируя в акции частных корпораций, инвестор подвергает себя определенному риску потери своих вложений.Если доходность по безрисковому инструменту у всех инвесторов одинакова, толюбая разница в оценке стоимости компании зависит от той премии за риск,которую инвесторы требуют от компании. Данная премия делится на следующиекомпоненты: бизнес-риск, финансовый риск, риск ликвидности акции,политический, или страновой риск и валютный риск. Рассмотрим данныекомпоненты подробнее.5.1 Бизнес-риск. Измеряется как устойчивость выручки корпорации и уровняоперационного рычага. Последний оценивает долю постоянных расходов в общемобъеме расходов компании. Если постоянные расходы, т. е. те расходы,которые значительно не меняются независимо от объема выручки, высоки, тооперационный риск компании велик (компании необходимо больше выручки, чтобыпокрыть свои расходы). К отраслям с высоким операционным риском можноотнести, к примеру, металлургическое производство, когда наличиесущественных капитальных активов требует от компаний значительно большихусилий для покрытия постоянных расходов. Очевидно, что доменная печь должнаработать круглые сутки вне зависимости от объема производства.В нашем случае МТС показывает высокий темп роста выручки, что отвергаетвозможность высокого бизнес-риска компании. К тому же, будучи компанией,продающей телекоммуникационные услуги, ее постоянные расходы умеренны, очем свидетельствуют ее высокие показатели прибыльности.5.2 Финансовый риск. Измеряется наличием уровня долговых обязательств, засчет которых компания увеличивает риск дефолта по своим обязательствам.Долг МТС минимален и крайне ниже аналогичного показателя американскихкорпораций. Вывод – финансовый риск не является фактором влияния на оценкустоимости акций МТС.5.3 Риск ликвидности. Ценная бумага является ликвидной, если в любой моментвремени ее можно продать (или купить) большому числу инвесторов.Ликвидность измеряется в первую очередь оборотом торгов данной бумагой набирже. В нашем примере с МТС ее средние дневные обороты за последние тримесяца составили 120 тыс. акций. При этом обороты корпораций Verizon иSprint PCS, аналогичных по своему роду деятельности, составляют в среднем 8-9 млн. акций. Очевидно, что риск ликвидности у МТС выше, особенно для техинвесторов, которые управляют большими пакетами акций.5.4 Валютный риск. МТС зарабатывает в рублях и это означает, чтовозможность изменения курса обмена валют вносит неопределенность впрогнозирование доходности в долларах США, которая влияет на формированиецены расписок на американских биржах. С другой стороны, рубль в последнеевремя отличается относительной стабильностью, при которой снижениестоимости российской валюты легко прогнозируемо. Таким образом,существенного валютного риска не существует за счет того, что инвесторыспособны без труда прогнозировать изменение курса рубля к доллару.5.5 Страновой риск. Принимая во внимание все выше перечисленные риски и ихнезначительное влияние на оценку расписок МТС, можно предположить, чтострановой риск является определяющим при анализе относительно низкойкапитализации МТС. По мере улучшения экономической и политической ситуациив России можно уверенно утверждать, что акции российских корпорации будутрасти. Более того, можно сделать вывод, что оценка большинства депозитарныхрасписок (здесь Россия не является исключением) в первую очередь зависит отстранового риска, а не рисков отдельно взятой корпорации.6. Вывод:Из рассмотренного выше материала, можно сделать следующие выводы: . Депозитарные расписки бывают четырех видов, и только один из них дает компаниям право как на торговлю на ведущих мировых рынках, так и возможность привлечения капитала через эмиссию ДР. . ДР-выпуски привлекательны для российских корпораций тем, что они дают возможность выхода на развитые рынки за пределами России, открывают новые возможности для привлечения капитала и в целом повышают корпоративный имидж эмитента. . К основным затратам ДР-выпусков относятся стоимость регистрации расписок в комиссии по ценным бумагам страны предполагаемой продажи ценных бумаг, а также стоимость перевода бухгалтерии на общепринятые стандарты отчестности. . Иностранные инвесторы используют инструментарий ДР для инвестирования за рубеж без существенных трансакционных и информационных затрат и рисков, а также с целью диверсификации своих инвестиционных портфелей. . Несмотря на то, что в России в настоящее время существует определенное количество успешных с точки зрения бизнеса компаний, которые подчас отличаются от многих зарубежных конкурентов более высокими показателями своей деятельности, инвесторы все еще оценивают Россию как страну с существенным страновым риском. Это проявляется в относительно более низкой оценке акций российских компаний на зарубежных рынках.7. Список использованной литературы: 1. www.bankir.ru 2. www.dis.ru 3. Белолипецкий В.Г., Финансы фирмы: Курс лекций / МГУ под ред. И.П. Мерзлякова. – М.: Инфра-М, 1999 – 298 с. 4. Воронцовский А.В., Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. – СПб. – 528 с.; 5. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. — Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1996; 6. Справочник финансиста предприятия. – 2-е издание, доп. и перераб. – М.: Инфра-М, 1999. – 559 с.; 7. Финансово-кредитный словарь в 3-х томах. – М.: Финансы и статистика, 1984-1988.;




Похожие:

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconТема6 Права,варранты,депозитарные расписки

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconТема 7 Права,варранты,депозитарные расписки

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconТема 7 Испр. Права, варранты, депозитарные расписки

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconДепозитарные расписки как инструмент интеграции России в мировой финансовый рынок
Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный...
Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconЦель разбора деловой ситуации
Поэтому в данном кейсе рассматриваются варианты привлечения инвестиций путем эмиссии облигаций. Задача менеджеров – выбрать из предлагаемых...
Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconЦель разбора деловой ситуации
Поэтому в данном кейсе рассматриваются варианты привлечения инвестиций путем эмиссии облигаций. Задача менеджеров – выбрать из предлагаемых...
Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconЛучшие дипломные работы: Первое место: Вергун А. Н. (Мгимо-университет) за дипломную работу «Создание свободных экономических зон в России как способ привлечения иностранных инвестиций. Мировой опыт»
Список призеров открытого конкурса студенческих работ «Москва крупнейший центр развития внешнеэкономических связей России»
Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconЛизинг, как форма привлечения инвестиций в Казахстане

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconБанк как субъект привлечения иностранных инвестиций в регион

Депозитарные расписки как способ привлечения инвестиций в российские корпорации iconБанк как субъект привлечения иностранных инвестиций в регион (на примере кб центр-Инвест)

Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы