Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г icon

Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г



НазваниеМакроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г
Дата конвертации08.08.2012
Размер278.53 Kb.
ТипРеферат
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г.


Анализ Инфляция за первый квартал 2003 г. составила 5,2% (в январе-марте 2002г. – 5,4%), напомним, что по правительственным планам 10-12% годовых. Пока,получается все 20%. Структура инфляции|[pic] || ||2002 год ||2003 год || || ||прирост в процентных пунктах ||вклад в прирост в % ||прирост в процентных пунктах ||вклад в прирост в % || ||Общий уровень инфляции (март к декабрю) ||5,4 ||100 ||5,2 ||100 || ||Прирост инфляции за счет: || ||- базовой инфляции[1] ||2,3 ||43,1 ||2,3 ||44,9 || ||- изменения цен и тарифов на товары и услуги, не входящие в расчет базовой ||инфляции ||3,1 ||56,9 ||2,9 ||55,1 || ||в том числе: || ||- изменения цен на плодоовощную продукцию ||1,2 ||22,1 ||1,2 ||23,0 || ||- изменения регулируемых цен и тарифов на платные услуги и топливо ||1,9 ||34,8 ||1,7 ||32,1 || |Получается 20, из-за продолжающейся, вынужденной, скупки долларовЦентробанком, наводнившим валютный рынок страны, в связи с длительнымпериодом высоких цен на нефть в ноябре-декабре прошлого года, а такжесохранившим тенденцию к повышению до начало боевых действий в Ираке. Надосказать, что в указанный период, цены на основные энергоносители имелиустойчивый повышательный характер, "быки" играли на неопределённостимировой обстановки в связи с Ираком, до конца использовав известный термин"Buy the humor, sell the facts" ("покупай слухи, продавай факты). Но дляРоссии сыграло самую важную роль, безусловно, в основном только высокаяцена на нефть[2], нефтедолларов было так много, что удерживать курс рубляот бесконечного повышения, можно было только путём активной скупки валюты,для чего необходимо было печатать рубли. Это и есть главная причинаинфляции, на данный момент, в России. Раньше ЦБ объяснял рост цен сезоннымифакторами, повышением расценок на коммунальные услуги, растущими тарифамина основные энергоносители. Заявлял, что новенькие рубли эти, имеют твёрдоедолларовое покрытие. Убеждал рынок, что именно при обращение долларовоймассы в золото, можно избежать инфляции, объяснялось, что напечатанныерубли, пущенные на покупку валюты, имеют крепкую защиту, посколькукупленные доллары идут на приобретение золота. Не признавал, того факта,что именно стремительно растущая денежная масса, даёт повод длябеспокойства продавцам, повышающим цены.[3] Наконец признал, Игнатьев дажекатегорично заявил о нулевой инфляции в случае не покупки ЦБ валюты. Ненаходя ничего лучше, кроме "дедовского способа" обращения собственнойдолларовой массы в золотовалютные резервы, Центробанк стал превышать ужесвой, установленный в начале года предел золотовалютных резервов 55 млрд.долл., совершив 18 апреля даже своеобразный рекорд, по отношению ккризисному году[4], повысив уровень сразу на 1,8 млрд. долл., достигнув втот день 57,7 млрд. долл., напомним: по состоянию на 25 апреля 2003 годаобъем золотовалютных резервов Российской Федерации составлял 58,3 млрд.
долларов США (Департамент внешних и общественных связей Банка России,сообщение от 30.04.2003). А с начала года резервы прибавили уже 10 млрд.долл. Первый зампред Олег Вьюгин публично скорректировал официальныйпрогноз: в качестве ориентира до конца года ЦБ теперь назвал новый уровеньзолотовалютных резервов - 60 млрд. долларов. Но и этот прогноз может бытьотодвинут[5], так, как даже в связи с резким падением цен на нефть (уже всередине апреля по фьючерсам, с поставками в июне, на СПб биржи торговлинефтепродуктами цена опускалась до 21,40 долл. за баррель нефти маркиUrals), приток долларов осуществляется за счёт изменения направлениядвижения капитала. При существующих сейчас на мировых рынках кредитныхставках (7 - 8% годовых на 3 - 4 года) российские компании предпочитаютзаимствовать средства за рубежом, а не внутри страны, где ставки заметновыше (в среднем 10% годовых на 1 год). Деньги они получают в валюте,которую тратят в основном в России, для чего вынуждены эту валютупродавать, предложение долларов превышает спрос. В результате рынокразогревается, резервы растут, а рубль по отношению к долларуукрепляется.[6] Спрос на иностранную валюту со стороны небанковскогосектора экономики в марте по сравнению с февралем также несколько возрос.Увеличение покупки иностранной валюты для целей оплаты импорта было связанос активизацией торгово-закупочной деятельности предприятий и организаций, атакже с увеличением инвестиционных расходов. Одновременно в отчетномпериоде увеличились выплаты по корпоративному внешнему долгу. Вот как раз сдвойной политикой удержания укрепления реального курса рубля и политикой посдерживанию инфляции в стране, ЦБ попал в непримиримое противоречие этихдвух политик. С одной стороны, правительство во главе с М. Касьяновымпонимает, опасность вот такого ничем не обеспеченного укрепления рубля,растущего за счёт профицита долларовой массы, ведь страдают и экспортёры иотечественный производитель, не способный вступать в конкуренцию сдешевеющим импортом, с другой стороны надо соблюсти хотя бы видимостьсобственного инфляционного плана в 10-12% годовых. Такую политику можноназвать "И хочется, и колется". Предоставив, в итоге, поиск "золотойсередины" Банку России во главе с Сергеем Игнатьевым. Так, что привнеплановой инфляции, по итогам года, либо при резком укрепление рубля,правительство есть, на кого ссылаться, на ЦБ РФ. Да, именно правительство,не Центробанк, как принято считать, а именно правительство виновато всложившейся ситуации, так как не успело снизить издержки отечественныхпроизводителей и экспортёров, путём принятия поправок к налоговому кодексу(облегчающую налоговую нагрузку на предприятия), это конечно неединственное, что не удалось кабинету М. Касьянова, но об этом позже.Результат на лицо, ЦБ отпустили в свободное плавание, а пловцом он, надосказать, оказался неплохим. С 15 апреля неожиданно для многих трейдеров[7]Банк России поменял схему образования валютного курса в стране. Введя торгис расчетами на "завтра". Теперь торги на ЕТС с 10.00 до 11.30 (время мск.)проходят с расчетами на "завтра", в 11.30 курс фиксируется ЦентральнымБанком РФ и принимается значением на следующий день открытия торгов. С11.30 до 16.45 проходят торги с расчетами на "сегодня". Таким образом, БанкРоссии получил всего полтора часа для скупки валюты. Естественно, что при, слишком уж огромной долларовой массе на рынке,как сейчас, ЦБ вынужден оставаться на рынке постоянно, скупая практическивсю долларовую массу. Справедливости надо отметить, что именно, этовнезапное решение, как бы ещё больше утвердило трейдеров, в том, что ЦБ нехочет скупать доллары в обычном режиме, инфляция и так уже сверхплановая, ипослужило сигналом сбрасывать доллары, так как риск их удерживания былбольше, чем риск продажи. В апреле Центральный Банк России упорно, неоставлял падающий доллар (с 1 по 14 апреля инфляция составила 0,62%),устраивая ему "день сурка" на позиции 31,10, давая опуститься по ходусессии с расчётами на "сегодня" всего на 2 копейки. Сейчас действия ЦБ уже понятны всем, он даёт доллару 5-7 днейпередышки, потом даёт коридор (в днях) трейдерам поиграть без своего явноговмешательства и снова замораживает курс, путём активного выхода на рынок.Что кстати развило на сессиях новый вид дохода, для дилеров, пари междуними по угадыванию этих коридоров, весьма успешно сейчас процветают нарынке. И всё-таки действия ЦБ нельзя назвать не без успешными, ЦБ выполнилсвою работу, просто это максимум, что он может сделать в сложившейсяситуации, без поддержки правительства РФ. Говоря о валютном курсе, естественно нельзя забывать и про вторую, позначимости, для России валюту: евро естественно. Кстати сказать, 18 апрелябыл установлен ещё один своеобразный рекорд, курс евро по отношению к рублюукрепился за день на 34 копейки (или 1,15%) составив 34,12. Говоря околебание курса этой валюте многие эксперты расходятся. Но, мы всё-таки,склоняемся к тому, что курс рубля к евро зависит от положения последней намировом валютном рынке, хотя конечно и не совсем напрямую, но всё – такиобщая тенденция прослеживается. Сейчас евро активно растёт по отношению кдоллару за день "прыгая" на 2,5 процента, потом, медленно скатываясь, недоходя до уровня "скачка", вновь совершает резкое движение вверх. Что, понашему мнению, сказывается на повышение котировок и по отношению к рублю.Хотя конечно чёткой зависимости здесь явно нет. Интересный факт, такжеуказывающий на "антидолларовые" настроения на рынке, содержится в валютномотчёте ЦБ РФ за март 2003 г: "Мартовский средний дневной межбанковскийкассовый оборот внутреннего валютного рынка по операциям с долларом СШАсоставил около 12,8 млрд. долларов США[8]. Средний дневной межбанковскийкассовый оборот по операциям с наиболее ликвидным инструментом рубль/долларСША снизился по сравнению с февралем незначительно — на 4%, а синструментом доллар США/евро за тот же период вырос на 22%. Мартовскийсредний дневной кассовый оборот рубль/доллар США по клиентским(внутрибанковским) сделкам резидентов вырос на 19% по сравнению с февралеми составил около 0,7 млрд. долларов США. Средний дневной клиентский(внутрибанковский) оборот по операциям рубль/евро резидентов составил 31млн. долларов США, что соответствует уровню предшествующих месяцев. Похоже,что банкам теперь нравятся больше евро, когда как их клиенты не могут такбыстро переориентироваться, сохраняя зависимость только от одной валюты."Объем биржевых операций рубль/доллар в марте по сравнению с февралемнезначительно снизился (на 6%), хотя превысил в 1,6 раза среднегодовойпоказатель 2002 года. Основной причиной сохраняющейся высокой активностибиржевых торгов являлся значительный объем покупки иностранной валютыБанком России на бирже. Оборот торгов рубль/доллар на ЕТС снизился на 17%,тогда как оборот рубль/доллар на дневных торгах в СЭЛТ ММВБ вырос на 4%[9].Суммарный месячный объем по биржевым операциям рубль/евро продолжалвозрастать и составил 256 млн. евро[10], увеличившись по сравнению сфевралем на 3%." "И хочется, и колется"Государство не отвечает по обязательствам Банка России, а Банк России — пообязательствам государства, если они не приняли на себя такие обязательстваили если иное не предусмотрено федеральными законами.(Статья 2 Федерального Закона "О Центральном банке Российской Федерации(Банке России))" Именно, так можно назвать, действия Центробанка, с одной стороны, какмы выяснили, растёт долларовая масса, которую ЦБ и рад бы не покупать втаких объёмах, как сейчас[11], для запланированного уровня золотовалютныхрезервов, хватило бы даже при скупке обязательной 50% выручки экспортёров.С другой стороны правительство требует остановить падение доллара, для чегоЦБ приходится печатать рубли, что приводит к росту денежной массы.[12]Безусловно, что инфляция в стране, поле деятельности ЦБ, так как толькоБанк России имеет монопольное право на эмиссию наличных денег. Никакиевозросшие правительственные расходы по обеспечению бюджета, повышениятарифов на ЖКХ услуги, электроэнергию и прочие платные услуги, дажевоспользовавшиеся неспокойной мировой обстановкой, российские продавцыпродолжающие повышать цены, уже в связи, с так называемым сезонным фактором(чередой праздников в России), не способны так сильно повлиять наквартальную инфляцию в стране, это капля в море, в море необеспеченныхничем новеньких рублей. [pic] Но ЦБ, может справиться с поставленной ему задачей, 10-12%, илиотклониться где-то, на 1,5% от плана по инфляции, из-за до сих пор слишкомбольшого процента (50%) обязательной покупки валютной выручки уэкспортёров. Если ЦБ будет действовать именно так, и не скупать оставшуюсячасть валюты, это, как мы можем видеть, приводит к сильному укреплениюрубля. Это выгодно импортёрам, при сложившейся ситуации, они даже могутпонижать цены на продаваемую в России продукцию, что естественно теснитроссийских производителей. Укрепление реального курса рубля благоприятноотобразиться на экономике страны только при сокращении издержек, а какследствие даже и росте доходов, в национальной промышленности. А это ужесовсем не в ведомстве Банка России. Всё дело в том, что на данный момент ЦБсправляется со своими обязанностями на все 100%, просто ещё пытаетсясделать то, что должно уже было сделать правительство во главе с МихаиломКасьяновым. Уже в 2002 году было ясно, что война в Ираке неизбежна, и всеотдавали себе отчёт, что на фоне такой геополитической ситуации, цены наосновные энергоносители будут сильно колебаться как минимум до днянепосредственного вооружённого конфликта. Ну, даже, сейчас, кто может сполной уверенностью говорить о полном прекращения конфликта, кто,набравшись уверенности, может утверждать, что, к примеру, палестино-израильский конфликт не перерастёт в войну, или же, что США не собирается вконце года напасть на КНДР. Нельзя строить долгосрочные планы, основываясьтолько на статистических данных прошлых лет. Сейчас явно, новый, мы бы дажесказали, качественно новый виток, международных отношений, а как следствиеи международной экономики. Начавший свой отсчёт 11 сентября 2001 года. Вообще говоря, зависимость российской экономики от мировых нефтяныхцен стала уже притчей во языцех. Банковская система в России по-прежнемуявляется слабой, констатирует агентство Standard&Poor's. По уровню риска ееможно сравнить с Китаем, Индонезией, Турцией и Египтом. В частности,отношение вероятной величины валовых проблемных активов к сумме кредитовчастному сектору и государственным нефинансовым организациям оценено в 50-75%. Необходимо отметить, правда, что здесь речь идет об активах, проблемыс которыми носят вероятностный характер. Например, они могут возникнуть вслучае обвала цен на нефть.Так, 80% российского экспорта приходится на долю 65 крупных компаний,объединенных в 8 холдингов.Говоря в целом о коммерческих банках, всё это предопределяет и два основныхриска отечественной банковской системы. Российские банки допускаютнеобычайно высокую по международным меркам концентрацию бизнеса наотдельных контрагентах и отраслях экономики, отмечают в агентстве. Онадополняется укоренившейся "предрасположенностью" банков к ведению дел сосвязанными компаниями из ФПГ. «Сторонние» организации банкиры кредитуют неслишком охотно.«У крупнейших частных российских банков, получивших рейтингStandard&Poor’s, на долю десяти основных заемщиков приходится порядка 40%ссудного портфеля, что соответствует почти 200% их собственного капитала, -отмечается в исследовании международного рейтингового агентства. – Унекоторых ведущих банков эти показатели даже выше. … До тех пор пока недиверсифицируется сама российская экономика, а широко распространеннаяпрактика кредитования банками родственных предприятий в рамках ФПГ несократится, риск высокой концентрации активов будет оставаться проблемойдля российских частных банков». Понижения издержек в отечественной промышленности, надо было уже давноначинать с реформирования налогового законодательства, только ослаблениеналоговой базы на предприятия даст значительное преимущество российскимкомпаниям в конкуренции с импортом, им не будет так опасен слабеющийдоллар, если их издержки также будут падать. Мы сознательно не будем здесьрассматривать, то что, правительство назвало реформой налоговогозаконодательства, так как эта работа посвящена Центральному Банку России, аэто глава появилась, здесь только для того, чтобы дать понять читателю оневозможности, Банком России регулировать и эту сферу экономики, хотяконечно как уже не раз отмечалось, вынужден делать и это. Есть названиеэтой реформе: "реформенный обман", дело в том, что правительство боится по-настоящему облегчить налоговую нагрузку на предприятия, так какпервоочередной задачей считает сбалансированный профицитный бюджет страны,не стесняясь при этом выпускать даже облигации с 6 летним сроком погашения.А также основные усилия свои, сосредоточив на погашение внешнего долга исвоевременного его обслуживания. С одной стороны кабинет министров понимаетнеобходимость более либеральным реформ в первую очередь в налоговомзаконодательстве, а также в таможенном регулирование, но опять же нехочется рисковать профицитом бюджета, полагая, что в первые годылиберализации произойдёт резкое сокращение поступлений в бюджет отсобираемых налогов и сборов (так ни разу и не проверив своё предположение вдействие), существенно уменьшая налоговую базу только в высоко доходныхотраслях. Напомним, что с 1 января 2002 г. в Налоговом кодексе произошлипозитивные для банков изменения. Ставка налога на прибыль для нихуменьшилась с 43% до 24%. В результате чистая прибыль банковского сектораувеличилась за прошлый год в сравнении с позапрошлым на 80-85%.С другойстороны, рентабельность капитала банковского сектора (16,0% в 2002 г.)выше, чем в среднем по экономике (7,9%) и по промышленности (10,9%).Последняя оценка лучше рисует реальную картину доходности банков, посколькув их балансах значительную долю занимают привлеченные на возмездной основесредства. «К началу четвертого квартала 2002 г. доля платных ресурсов всредствах, привлеченных на внутреннем рынке (без МБК), достигла 63%,увеличившись с 2000 г. на 8%, – отмечает Олег Солнцев, эксперт Центрамакроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования. – При такойдинамике в ближайшие три года она достигнет 70-72%. Это будет сдерживатьрост прибыли банков». Говоря о вступление с 1 января 2004 г. в силу новоготаможенного кодекса основной упор был сделан на толлинге, то есть ввозпродуктов переработки товаров или сырья, при вывозе не облагаютсятаможенными пошлинами.[13] Правительство, до сих пор, осторожничает,сохраняя высокие вывозные пошлины на основные ресурсы страны (это ещёсвязанно и с тем, что в ближайшие год, полтора ожидается полная"качественная" переоценка всей ресурсной базы страны) и таким образомполучая дополнительные доходы от высоких в I квартале цен на сырьё. Чтоестественно даёт им уверенность в реализации профицита бюджета, иобслуживанию внешнего долга, так как доходы от сырьевой, а главное нефтянойбазы страны стремительно росли. Также как и капитал ЦБ: Капитал Банка России на 1 февраля 2003 года составил 339 млрд. 811млн. рублей, по сравнению с 1 февраля 2002 года он увеличился на 116 млрд.616 млн. рублей. Об этом сообщает департамент внешних и общественных связейБанка России. Средства на счетах в Банке России на 1 февраля 2003 года составили 921млрд. 802 млн. рублей, из которых средства правительства РФ - 384 млрд. 581млн. рублей (с 1 февраля 2002 года по 1 февраля 2003 года они увеличилисьна 185 млрд. 240 млн. рублей), средства кредитных организаций-резидентов -377 млрд. 238 млн. рублей (увеличились с 1 февраля 2002 года на 98 млрд.831 млн. рублей). Баланс Банка России в 2003 году (млн. руб.)| |01.02 |01.03 |01.04 ||1. Драгоценные металлы |49 144|48 981|48 914||2. Средства и ценные бумаги в иностранной валюте, |1 491 |1 603 |1 650 ||размещенные у нерезидентов |122 |358 |672 ||3. Кредиты и депозиты |218 |214 |212 || |403 |280 |786 || ||из них: || || |3 656 |1 180 |986 ||— кредитным организациям-резидентам | | | || | | | || |197 |195 |194 ||— для обслуживания внешнего долга |298 |772 |559 || | | | || 4. Ценные бумаги |376 |338 |330 || |709 |609 |089 || ||из них: || || |344 |306 |298 ||— ценные бумаги Правительства Российской Федерации |356 |524 |636 || | | | ||5. Прочие активы |69 688|69 989|70 033|| ||из них: || || |54 024|53 651|53 264||— основные средства | | | || | | | ||Итого по активу |2 205 |2 275 |2 312 || |066 |217 |494 ||1. Наличные деньги в обращении |755 |779 |802 || |189 |319 |455 ||2. Средства на счетах в Банке России |921 |978 |1 001 || |802 |480 |416 || ||из них: || || |384 |384 |398 ||— Правительства Российской Федерации |581 |684 |829 || | | | || |377 |414 |419 ||— кредитных организаций-резидентов |238 |197 |471 || | | | ||3. Средства в расчетах |19 365|20 270|20 051||4. Прочие пассивы |168 |157 |148 || |899 |342 |789 || ||из них: || || |— |— |— ||— кредит МВФ | | | || | | | ||5. Капитал |339 |339 |339 || |811 |806 |783 ||Итого по пассиву |2 205 |2 275 |2 312 || |066 |217 |494 | Но ведь основной прирост денежных средств сложился за счётблагоприятных цен на нефть, хотя как выяснилось, они послужили и толчкомдля инфляции в России. Правительство явно обманывает себя, бессмысленнорастущими показателями, тогда как зависимость всех этих показателей отэкспорта сырья на столько велики, что резкие изменения цены, как вверх, таки вниз, моментально отображается на российской экономике и промышленности вцелом, как и в том, так и в другом случае – негативно. Нынешний кабинетминистров, это кабинет министров ожидания, а не дела. Предоставив странеплыть по течению, они всего лишь принимают мало эффективные контрмеры длязащиты российской экономики[14], которые зачастую просто опаздывают и неспособны повлиять на ситуацию в целом. Утверждение: пока правительство незаймётся прямой диверсификацией промышленности, а как следствие и частногобанковского сектора[15], риски в экономике будут велики, нельзя тянуть слиберальными реформами налогового законодательства, поддерживатьроссийского производителя надо только уменьшением его собственных издержек,а не "дедушкиными" способами временного увеличения квот и таможенныхпошлин.[16] Но и это не главное, для малого и среднего бизнеса, в первуюочередь необходимо устранить административные барьеры. На данный момент ихстолько, что для полного их описания потребуется ещё одна курсовая,превышающая в объёме настоящую. Мы уже не говорим об отчислениепредпринимателей бандитам, которых правда стало гораздо меньше, в связи сприходом на их место силовых структур, которым также платят. Или высочайшиеарендные платежи. Разного рода пожарные, СЭЗ, экологи и т. д. И всем надоплатить, а ведь это не только деньги, но не забывайте про потраченное времяна всевозможные "уговоры" чиновников, большинство предпринимателейостанавливает именно административные барьеры для входа в бизнес, егорасширение. Надо ли упоминать про обналичку, без обналичивающих фирмроссийский предприниматель давно перестал бы существовать. Российскийсредний и малый бизнес имеет льготный налоговый режим, да, примернополучается 27 копеек с рубля. Но кому он нужен, если путём повального"мухлежа" можно платить 5 копеек. Согласны платить 27 и может даже больше,но чтобы 27 и всё. Или вот ещё одна принципиально новая сторона, мешающаясвободной конкуренции: раньше конкуренции мешал подкуп нужного чиновникаодной из противоборствующих сторон. Сейчас, другая опасность, чиновникисами участвуют в бизнесе (конечно организация регистрируются на "близкоелицо"), когда чиновник имеет прямой интерес в той или иной сфере бизнеса, окакой конкуренции вообще тогда может идти речь. Для примера, вспомнимнедавнее требование СЭЗ закрыть большинство предприятий быстрого питания, апроще говоря - фастфуда. И ведь активно закрывают. Понятно, что они несоответствуют нормам СЭС, принятым накануне, мерзко то, что при появление уЕлены Батуриной нового бизнеса в Москве (а именно предприятий быстрогопитания), резко закрывают всех остальных. И используется для банкротствапредпринимателей именно пресловутые административные рычаги давления.Мерзко и то, что для удовлетворения этих требований СЭС (главным из которыхявляется проведение водопровода в "палатки") надо также обращаться вразличные учреждения. Последние разрешения, на проведение труб, вообщеникому не дают. Наряду с этим принимаются программы правительством Москвы,направленные на проектирование будущих зданий уже с заранее отведённымиместами под предприятий фастфуда. Места в этих зданиях выкупаются по ценамниже рыночных, причём занижение идёт процентов на 60. Говоря об имуществе вМоскве, можно говорить о такой повальной тенденции, как покупки дорогойсобственности по бросовым, если хотите ценам. Такая покупка с "дисконтом"осуществляется людьми из ближайшего окружения Ю. Лужкова, чаще любимымскульптором и голосом России.[17] Нужны качественно новые административныереформы, настоящего прорыва в экономике без упреждения этого произвола недостичь, общество всё больше и больше расслаивается, и нет тенденций куменьшению социальных разрывов. Среднего класса, как такого нет. Новымлюдям в бизнес пробиться крайне сложно, а большинство просто не пытается,пугает вся эта сложность преодоления барьеров. Пока Михаил Касьянов выступает "против прорывов", и вот ещё "никакихпрорывов не будет, прорывы всегда грозят ошибками". Необходима также, помнению главы правительства, "систематическая кропотливая работа", вчастности, требуется "лучше адаптировать экономику к тем нововведениям,которые уже произошли". Постоянно говорит премьер и о "создания основ дляроста". Пока, цель, поставленная правительством - поддержки российскогопроизводителя сводится только к защите последнего, от импортной конкуренциитолько путём ограничения и как следствие повышение цен на импортные товары,что на наш взгляд, неприемлемо без комплекснового применения "защитной"политики с уменьшением себестоимости продукции отечественного производства,путём уменьшения издержек. Нельзя всё время полагаться на сохранениеделовой активности, так как при замедлении деловой активности, сокращенииэкспортных доходов, обострении бюджетных проблем банки столкнутся скризисной ситуацией (уже не раз упоминалось о прямой зависимости этихпоказателей из-за очень низкой диверсификации промышленности и банковскогосектора, а также не способностью в одиночку Банка России бороться с высокойкапитализацией, в сфере экспорта углеводородов, частных банков России). Словом, можно резюмировать, что стратегия, которую избрал сейчасбанковский сектор России, будет способствовать его росту в условияхдальнейшего улучшения положения в российской экономике, но станетисточником кризиса при возможном ухудшении экономической конъюнктуры. Всеэто предъявляет повышенные требования к макроэкономической политикеотечественного правительства. Влияние нефтяного бизнеса на стратегию развития банковского сектора РФ "Нефтяной комплекс — важнейший сектор российской экономики, которыйможет полностью удовлетворять текущий и перспективный внутренний спрос нажидкие углеводороды и продукты их переработки, а также осуществлять крупныеэкспортные поставки. Доходная часть консолидированного бюджета на однупятую формируется за счет налоговых и других платежей нефтяных компаний, авыручка от экспорта нефти и нефтепродуктов является одним из основныхисточников поступления в Россию иностранной валюты.[18] Отрасль оказываетзначительное влияние на состояние занятости, инвестиций, фондовый рынок,банковскую систему страны. Следовательно, нормальное платежное состояниенефтяного комплекса России является одним из фундаментальных факторовэкономической безопасности России." (Ю. А. Лисин "Платежи и расчетынефтегазовых компаний). На данный момент капитал Центробанка растёт (см. стр. 9), а с ним иприбыль коммерческих банков (там же) а с ним и доходы правительства. Кстатисказать, финансовые результаты крупнейшего российского банка, Сбербанка,показывают, что и его чистая прибыль, рассчитанная по российским стандартамбухгалтерской отчетности, согласно предварительным данным, выросла в 2002г. до 31,4 млрд. руб. против 17,5 млрд. руб. в 2001 г. (на 79,4%). Пословам биржевых аналитиков, это наилучший результат, начиная с 1997 г.[19]Правительство второй год укладывается в профицитный бюджет (в 2002 г. пооценке Минфина РФ превышение доходов над расходами составило 154,3 млрд.руб.), постепенно уменьшает нагрузку долга на ВВП (за 2002 г. долг составил40% ВВП, снизившись на 9% к предыдущему), регулярно перечислят, необходимыесуммы, в счёт обслуживания внешнего долга в этом году. Также, на первыйвзгляд, Центральный Банк выполняет, часть взятых на себя обязательств, попереводу коммерческих банков с 1 января 2004 г., на международный стандартбухгалтерской отчётности, пытается сделать как можно прозрачней банковскуюдеятельность, поощряя банки, открывающие свои балансы на егосайте.[20] Но зачем, ведь ни банкам, на даже самому правительству это, насегодня, ничего не даёт. Поподробнее, сначала уточним, о какихобязательствах идёт речь. 30 декабря 2001 г. председателем правительства РФМ. Касьяновым и тогдашним председателем Центрального Банка РФ В. Геращенкоподписан документ " О Стратегии развития банковского сектора РоссийскойФедерации", реализация которой рассчитана на среднесрочную перспективу (5лет). Документ этот действительно достойный, содержит в себе несколькоосновных базовых идей по переориентированию экономики, уменьшениюзависимости её от сырьевого экспорта. Выход из ситуации найден. Для этого надо первое: привестибухгалтерскую отчётность всех банков к более прозрачному уровню, для этого,как образец, был взят международный стандарт, а поскольку, прозрачностьотчётности банков напрямую зависит от раскрытия операций с крупнейшими 65экспортно-ориентированными компаниями, это должно привести к переходу натот же стандарт и последних. Это делается для активного развития фондовогорынка в стране, так как только доступной, наиболее близкой к достоверностифинансовой информации можно оживить фондовый рынок. Поскольку рыночная ценаакций компании, как и её самой, могут корректироваться, основываясь надостоверной информации. Сейчас, когда, предприятия, вынуждены скрыватьбольшую часть своих реальных операций на рынке, использовать непрямые схемыв своих расчетах и своей инвестиционной деятельности, завышать своииздержки, уменьшая этим налогооблагаемую прибыль. Искажая также и львинуюдолю своих экономических показателей, их акции на рынке до сих порнедооценены игроками на фондовом рынке. Инвестор слишком сильно оцениваетинформационный риск, чтобы активно играть на значительном повышениестоимости своего портфеля, достоверных данных нет. Неизвестность также ополной картине в экономике, отталкивает и значительную часть иностранногокапитала. Иностранные инвестиции в экономику России в I квартале 2003г. (млн. долларов США)| |Поступ|Погашен|Накоплено на || |ило |о |конец || | |(выбыло|марта 2003г. || | |) | || | | |всего |в % к || | | | |итогу ||Всего |6268 |3326 |43031 |100 ||из них: | | | | ||промышленность |1727 |1351 |15528 |36,1 ||строительство |30 |15 |530 |1,2 ||сельское хозяйство |31 |3 |230 |0,5 ||транспорт |47 |19 |2665 |6,2 ||связь |459 |52 |3590 |8,3 ||торговля и общественное|3282 |1499 |15263 |35,5 ||питание | | | | ||в том числе внешняя |2729 |953 |10749 |25,0 ||торговля | | | | ||оптовая торговля |79 |14 |523 |1,2 ||продукцией | | | | ||производственно-техниче| | | | ||ского назначения | | | | ||общая коммерческая |243 |130 |1990 |4,6 ||деятельность по | | | | ||обеспечению | | | | ||функционирования рынка | | | | ||жилищно-коммунальное |1 |2 |231 |0,5 ||хозяйство | | | | ||туризм |0,0 |0,1 |8 |0,0 ||финансы, кредит, |59 |7 |636 |1,5 ||страхование, пенсионное| | | | ||обеспечение | | | | ||управление |0,2 |0,0 |213 |0,5 | Цифра в 6,268 млрд. долларов, хотя и больше в 1,7 раза цифрыинвестиций за первый квартал 2002 г., всё же остаётся мизерной по сравнениюс потенциально возможными инвестициями. Да и структура вложений особогооптимизма не добавляет. В промышленности основную долю инвестиций занимаетчёрная, цветная металлургия, химическая, лесная и пищевая промышленности,причём в лесной только в первичную переработку. Вложения направлены восновном в сырьё, которое иностранный инвестор предпочитает перерабатыватьв другой стране, продавая готовую продукцию опять же в России. Нет,бесспорно, позитивные сдвиги тоже есть, предприятия нерезиденты, либо сосмешанной формой собственности открываются. Но это в основном пищеваяотрасль. То же и в торговле. Изменений настроений инвесторов ожидатьнельзя, пока изменения не начнутся в самой стране. Не интересно вкладыватьв технологические отрасли страны, так как из всех потребительских расходовсреднего гражданина 70-80% приходиться на долю "первичного" потребления.Тогда как в странах ЕС и США эта цифра составляет 20-30%. Грубо, зачемпроизводить магнитофоны, если человек почти всё тратит только на еду. Легченовую марку кефира продать. [pic] Цифры вы видите сами, доля организационных сбережений мала, обществотратит, добавлять ничего не будем, вернёмся к тексту. Идея проста, развитый фондовый рынок приведёт к переоценке стоимостикомпаний (за счёт активной повышательной тенденции стоимости акцийкомпаний), к полной переоценки их активов, качественно повлияет наинвестиционную деятельность, перенаправив финансовые потоки, с вложения вдобычу и первичную переработку, в дальнейший цикл производства, позволитперейти на более простые платежно-расчетные системы внутри крупнейшихкомпаний. Более быстрый проход денег, как в банковском секторе, как ивнутри самой компании, увеличивающийся за счёт активного роста фондовогорынка, приведёт к возможности свободно вкладывать деньги в отрасли, сейчас,безусловно, находящиеся на более низком доходном уровне[21],переориентировать инвестиционные планы на более долгосрочные перспективы.Но для того, чтобы достигнуть прозрачности крупнейших нефтяных (собственнолюбых компаний и фирм) гигантов необходимо уменьшить на них налоговуюнагрузку, ведь компании и рады бы показать акционерам значительныефинансовые результаты, но с существующими квотами, пошлинами, налогаминевозможно ввести честную игру, приходится искусственно завышатьсебестоимость продукции, существенно занижая рентабельность своегопроизводства, показывая всё новые проблемные активы, на деле таковыми неявляющимися. Как уже отмечалось, вынуждены рассекать финансовые потоки,уводя и дробя тем самым значительные суммы от налогообложения, что не можетв итоге не сказаться на скорости прохождения денег, и обороте основногокапитала. Кроме значительных либеральных преобразований в налоговыхплатежах, необходимо снять ограничительные барьеры и для входа игроков набиржи (допустить частный капитал), а самое главное, при выполненныхусловиях, значительно усовершенствовать банковский рынок, скоростьбанковских операций также возрастёт, если предприятия уменьшать количествонепрямых схем в своих расчётах. Необходимо перераспределение части ссудногокапитала, увеличением доли кредитования частного сектора экономике, малогои среднего бизнеса. Банки в последние годы активно занялись расширениемкредитования. С одной стороны, это позволяет хотя бы немного уменьшить рисквысокой концентрации активов. В то же время ухудшается качество кредитныхпортфелей, растет доля просроченной ссудной задолженности, вложениястановятся более рискованными. К их числу можно отнести ипотечные кредиты,а также ссуды частным лицам и малому бизнесу, поскольку законодательныегарантии их возврата невелики. Всё снова упирается в необходимые законы.Необходимо отметить, что в течение прошлого года остатки на вкладахфизических лиц росли быстрее, чем объемы депозитов юридических лиц. Меж темпривлечение средств населения обходится банкам дороже, чем предприятий иорганизаций. Параллельно сокращается доходность операций на финансовыхрынках, что в итоге обернется сокращением рентабельности активов[22].Находящимися и так на значительно низком уровне, по причине, налоговогобремени. Доходность бизнеса (по признанию самих банкиров) крайне низка, аколебание доходности сильно привязано к доходности нефтяного сектораэкономики. Банки не могут разбить свой ссудный капитал, больше кредитуямалый бизнес, так как нет чётких законодательных гарантий в возвратекредита, да и без инструкций ЦБ, пока, и двинуться не могут. На лицо целыйкомплекс либеральных мер в сфере налогового, таможенного, а такжебанковского законодательства. Пока же действия правительства предельнопросты, кабинет министров также активно зарабатывает деньги на экспортеуглеводородов, как и сами компании. С 1 апреля повысив пошлины за вывоз 1тонны сырой нефти до $40,3, вместо $25,9 в феврале, марте. Сейчас, когдацены на нефть пошли вниз, правительство вновь собирается уменьшить пошлину,(по сообщению РИА Новости 14 мая этот вопрос будет рассмотрен на очередномзаседание) одновременно с этим увеличивает пропускную способность втрубопроводной системе "Транснефти", приняв давно "висевшее" решение осмешивании нефти вне зависимости от сернистости сорта.[23] В результатеэкспорт нефти должен увеличиться на 10 млн. тонн в год. Через 10 месяцевпланируется увеличить объём прокачки нефти более чем на 10 млн. тонн в год,модернизацией трубопроводной системы, путём привлечения дополнительныхсредств от первомайского повышения тарифов на транспортировку нефти (всреднем на 0,63%, а общесистемная ставка на диспетчеризацию – 1,17%).Правительство выступает за отмену статьи 3, пункта 4 закона "О таможенномтарифе": "В отношение товаров, выработанных из нефти, предельные ставкивывозных таможенных пошлин устанавливаются в размере, не превышающем 90%предельной ставки вывозных таможенных пошлин на нефть сырую". Законопроектнаходится в Госдуме РФ. Сейчас правительство явно ждёт, основное ожидание связанно сперевыборами Думы, понятно, что для осуществления задуманного плана,нынешниё состав не подходит. Основные либеральные законопроекты через неёне проходят, в связи с этим ожиданием, бюджетные просветы приходитьсязакрывать доходами от нефти, приплюсуем пиковые платежи по госдолгу в этомгоду (пиковый платёж придётся на май 2,449 млрд. долл., что нижефевральских всего на 500 млн. долл., второй по величине выплат в 2003 г.).Ожидание также сопровождается и "выкачкой" денег с крупнейших ФПГ вовнебюджетные фонды[24], для финансирования прокремлёвских партий и будущейизбирательной компании Путина.[25] И самое главное ожидание, связанно снеминуемой переоценкой сырьевой базы, необходимо поделить её до конца, таккак после повышения стоимости активов, по таким смешным ценам как сейчас,купить не получится. Центробанку же остаётся только заниматься инфляцией ивалютными курсами в стране, так как без необходимых законодательных актов,дальнейшие развитие и диверсификация капитала российских банков невозможна,и выступать ему сейчас с законодательной инициативой тоже очень сложно, таккак сначала должны произойти изменения в клиентском секторе, главнымобразом в крупных компаниях и развитие малого, среднего бизнеса. Список использованных ресурсов, литературы 1. rbc.ru 2. rian.ru 3. cbr.ru 4. kremlin.ru 5. government.ru 6. bankir.ru 7. "Платежи и расчёты нефтегазовых компаний" Ю. А. Лисин. Изд. "ДеНово", Москва 2001 г. 8. Журналы "Огонёк", "Власть".-----------------------[1] По методологии Госкомстата России.[2] Так как экспортные поставки нефти и газа составляют 55% всех экспортныхсделок, а доля в ВВП страны достигла уже уровня 22% (рейтинговое агентствоStandard&Poor's).[3] Надо отметить, увеличение происходит и по другому поводу, когдапроисходит более резкое понижение рубля, чем ожидалось (прогнозировалось),российские продавцы начинают мыслить в долларовом эквиваленте, отвечаяростом цен. Но сейчас эта проблема не стоит, точнее даже наоборот: падает,в смысле доллар.[4] Больший недельный скачок наблюдался только в кризисном 1998 году. Тогдас 17 по 22 июля резервы выросли сразу на 5,6 млрд. долларов - Россияполучила кредит МВФ на стабилизацию рубля, который все равно его не спас.[5] Наше предположение оправдалось, по состоянию на 9 мая объёмзолотовалютных резервов составлял 60,8 млрд. долл., сообщил департаментвнешних и общественных связей ЦБ РФ. Продолжалось и увеличение денежноймассы: объем денежной базы в узком определении на 5 мая 2003 года составил1011,1 млрд. рублей против 988,9 млрд. рублей на 28 апреля 2003 года. Ростпревысил 22 млрд. руб. [Денежная база в узком определении включаетвыпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатковсредств в кассах кредитных организаций) и остатки на счетах обязательныхрезервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальнойвалюте, депонируемых в Банке России.][6] "Торговый баланс российских компаний в апреле остался без изменений, ироста объемов экспортной выручки не произошло", - говорит Наталья Орлова,ведущий экономист Альфа-банка.[7] Изменения были введены вечером 14.04.2003 и явились неожиданностью длямногих дилеров вышедших на работу 15 утром.[8] Использованы показатели среднего дневного кассового оборота по данным опрямых межбанковских и биржевых сделках 107 банков-респондентов Московскогорегиона, представляющих данные по форме отчетности №701.[9] В расчете использован суммарный объем торгов за месяц на дневных торгахрубль/доллар в СЭЛТ ММВБ с инструментами “today”, “tomorrow”, “spot”, “spot-next”, “swap”.[10] В расчете использован суммарный объем торгов за месяц на ЕТС(рубль/евро) и на дневных торгах рубль/евро в СЭЛТ ММВБ.[11] Чаще свыше 70% процентов всей продаваемой валюты. Иногда ЦБ, и вовсене вмешивается в торги, так например 12 мая Банк России отказался отактивных операций на рынке, дав рублю укрепиться сразу на 10 копеек. Таккак за продолжительные выходные дни сформировалось отложенное предложениеэкспортной выручки. И в случае покупки её Банком России это сильно быотразилось на майской инфляции. Так же ЦБ поступил и в пятницу 16 мая, врезультате доллар снизился ещё на 9 копеек (с 30,9800 до 30,8902). Похоже,что ЦБ во втором квартале уделяет больше внимание инфляционной политике.Напомним, инфляция в апреле составила 1% по отношению к марту, скорее всегов мае она будет меньше, так как Банк перестал активно играть на удержаниедоллара. Видимо решили свести инфляцию в зону 0,5-0,8% в месяц. Но пока,при сохранившемся высоком уровне предложения валюты, это приводит кукреплению рубля.[12] Только за март рост денежной массы составил 4,0%, составив 2,108 трлн.руб. (к прошлому месяцу). (По данным ЦБ РФ). На 1.04 2003 (прирост на 4,8%- 2,2 трлн. руб.).[13] В этом режиме работает вся алюминиевая промышленность, также ввозитьсянефть с Казахстана, для последующей её переработки на российских НПЗ,теперь правительство будет решать само, кому предоставлять освобождение отпошлин, и наоборот, и что вообще можно считать толлингом.[14] Достаточно вспомнить об увеличение квот на поддержанные иномарки, дляподдержки российского автопрома, принятие этих мер привело в периодобсуждения закона к сильному притоку иномарок на российский рынок, продавцыприняли сигнал правительства, как сигнал к немедленному затовариванию(справедливости ради отметим, что приток обширным также и из-за наводненияв Европе осенью 2002 г.). Эти два фактора привели к временному понижениюцен на иномарки, продажа которых упала только в середине апреля, так, чтопошлины не спасли.[15]В Банковском секторе изменения в структуре заёмных средств, уменьшениеконцентрации займов ФПГ. можно активнее кредитуя малый и средний бизнес[16] В конце апреля правительство приняло решение о поддержке сельскогохозяйства, путём повышения таможенных ввозных пошлин, и даже квот нанекоторые товары: молоко, рис, растительное масло и т д. (текст указа ещёдо конца не ясен, и пока кабинет министров только думает о конкретныхцифрах повышения, но по сообщениям РосБизнесКонсалтинг и РИА Новостипоправки будут рассмотрены в ближайшее время). Говоря о "дедушкиных"способах, так как уже многим аналитикам ясно, что это скорее приведёт кповышению цен на товары, являющимися прямыми "заменителями" квотируемойгруппы: как гречка, крупы и другое. А как следствие и повысит цены на"защищаемые" товары, дальнейшее воздействия, по нашему мнению, приведёт также к росту цен на товары более "престижной", что-ли, группы. Как можетроссийский фермер конкурировать с азиатским сельхоз рынком, если его прямыеиздержки, составляющие основную часть себестоимости продукции, значительновыше. Правительство до сих пор, полагает, что только путём заградительныхтаможенных мер.[17] Конкретные цифры сделок, их условия, а также их количество в этойработе называться не будут. Источник информации также не открывается,принадлежность этого источника к тем или иным структурам не указывается.[18] Уточнение: "… на долю всего топливно-энергетического комплексаприходится 20% ВВП, […] "нефтянке" принадлежит половина - около 10% ВВП.Нефтедобывающие и нефтеперерабатывающие предприятия обеспечивают околочетверти налоговых и таможенных поступлений в казну. Более третипоступающей в Россию экспортной валютной выручки также образуется за счетнефтяного сектора." (Аналитический отдел РИА "РосБизнесКонсалтинг").[19] Нельзя забывать также, что на величину роста чистой прибыли повлияло иизменения в налогообложение банков, с 1 января 2002 г. ставка налога наприбыль уменьшилась с 43% до 24%.[20] На 18.04.2003. таких банков насчитывается 198 (или 15% от общегоколичества банков. Туда вошла только половина из 30 крупнейших банков, инет самого крупного банка страны - Сбербанка, мажоритарным акционеромкоторого является сам Центробанк.). Уже пять лет Банк России предлагаеткредитным организациям размещать на его сайте показатели баланса ифинансовые результаты (формы 101 и 102 соответственно). Возможностьпомещать свои данные на странице ЦБ в Интернете появилась у банков еще докризиса 1998 г., указание об этом подписал тогда первый зампредседателяАндрей Козлов.[21] С фундаментальными изменениями в экономике страны, долгосрочныевложения в производственные технологичные (высокотехнологичные) отрасли,будут оправданы.[22] «Рентабельность активов банковского сектора в 2002 году сложилась науровне 2,6%», – говорится в пресс-релизе Департамента внешних иобщественных связей Центробанка. Правда, эти показатели всё равно лучше,чем в 2001 г. (2,4%) и в 2000 г. (0,9%). Рост валовых показателейобеспечивается за счет эффекта масштаба: выросли активы – увеличивается имасса прибыли. Рентабельность активов рассчитывается как отношение прибылик активам. Для расчета используются полученный за год финансовый результатдо налогообложения (сальдо прибыли и убытков) и среднегодовая(среднехронологическая) величина активов кредитных организаций.[23] Для ряда компаний, добывающих более качественную низкосернистую нефтьи поставляющих её на свои заводы, предложено компенсировать возможныепотери, увеличивая объёмы переработки.[24] К слову сказать, при переходе компаний на международный бухгалтерскийучёт, внебюджетный фонд работать не сможет, так как на лицо будетнезаконность в требовании отчислений, а также и в правовом определениепонятие "внебюджетный" государственный фонд.[25] Обязательства по финансированию избирательной компании В. В. Путина в2004 г., взяла на себя ОАО "Газпром", разместив в 2003 г. еврооблигации с10 летним сроком погашения. И это при внешних долгах в 10 млрд. долл.




Похожие:

Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconМакроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г
Инфляция за первый квартал 2003 г составила 5,2% (в январе-марте 2002 г. – 5,4%), напомним, что по правительственным планам 10-12%...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconПрограмма дисциплины «Макроэкономика»
ШЭ. Базовый курс охватывает вводный и промежуточный уровни и состоит из 4 тем: Введение в макроэкономику (3 модуль), Макроэкономический...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconМинистерство экономического развития и торговли Российской Федерации
ШЭ. Базовый курс охватывает вводный и промежуточный уровни и состоит из 4 тем: Введение в макроэкономику (3 модуль), Макроэкономический...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconМинистерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Введение в макроэкономику, Макроэкономический анализ долгосрочного равновесия (классическая модель экономики, анализ открытой экономики,...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconМинистерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Гу-вшэ. Базовый курс охватывает вводный и промежуточный уровни и состоит из 3 тем: Введение в макроэкономику (3 модуль), Макроэкономический...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconМакроэкономический анализ инвестиций

Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconАнализ финансово-экономической деятельности свыше 4,2 тыс организаций розничной торговли, участвовавших в конъюнктурном опросе, проведенном Федеральной службой государственной статистики в I квартале 2011 г
Характерное для торгового сегмента традиционное постпраздничное потребительское затишье повлекло за собой снижение объемов продаж,...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconБюллетень новых поступлений за апрель 2003 года
В настоящий «Бюллетень» включены книги и диссертации, поступившие во все отделы Научной библиотеки в апреле 2003 года. «Бюллетень»...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconАнализ в оценочной деятельности постановление №367 Правительство Российской Федерации утвердило 25 июня 2003 год
Правительство Российской Федерации утвердило 25 июня 2003 года постановление №367. Правила проведение арбитражным управляющим финансового...
Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г iconМакроэкономический анализ тема: «Стабилизация и управление государственным долгом России»
При решении проблемы государственного долга необходимо активно использовать теоретические наработки в этой области
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы