Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки icon

Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки



НазваниеСтратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки
страница1/3
ФИРСОВА ТАТЬЯНА ЕВГЕНЬЕВНА
Дата конвертации19.11.2012
Размер385.7 Kb.
ТипАвтореферат
скачать >>>
  1   2   3


На правах рукописи


ФИРСОВА ТАТЬЯНА ЕВГЕНЬЕВНА


СТРАТЕГИЧЕСКОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ С УЧЕТОМ НАЛОГОВЫХ ПОСЛЕДСТВИЙ СДЕЛКИ


Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит


АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата

экономических наук


Санкт-Петербург – 2011

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».



^ Научный руководитель –

доктор экономических наук, профессор

Романовский Михаил Владимирович


Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

^ Попова Екатерина Михайловна


кандидат экономических наук, доцент

Кайсаров Александр Александрович


Ведущая организация –


Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет»



Защита состоится «___»______________2011 г. в ___ часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.04 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. _____.


С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».


Автореферат разослан «___»_______________2011 г.



Ученый секретарь

диссертационного совета


Н. А. Евдокимова




^ I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования.
Актуальность работы определяется тем, что сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках создает для компаний возможности как для роста, так и для сокращения операций. Одним из ключевых факторов коммерческого успеха в данных экономических условиях может стать успешно проведенная интеграция в форме слияния или поглощения. Современные тенденции на рынке слияний и поглощений демонстрируют необходимость тщательного структурирования сделок, принятия во внимание интересов как покупателей, так и продавцов бизнеса или активов. Важным аспектом разработки стратегии слияния или поглощения является определение цены приобретаемого/реализуемого актива. Ключевым элементом данной цены являются налоговые затраты на реализацию сделки. Ввиду отсутствия комплексных исследований по вопросу стратегического планирования слияний и поглощений с учетом налоговых аспектов сделки на практике особую значимость приобретает анализ основных подходов к структурированию международных слияний и поглощений с точки зрения оптимизации налогового бремени от сделки с учетом принципов и правил международного и российского налогового законодательства.

^ Степень разработанности научной проблемы. В настоящее время существует значительное количество отечественных и зарубежных исследований на тему экономического содержания, причин, мотивов и целей сделок слияний и поглощений. Однако данные исследования преимущественно носят теоретический характер и не затрагивают налоговые вопросы, и их применение на практике сопряжено с определенными трудностями.

Комплексный подход к планированию слияний и поглощений с учетом особенностей хозяйственной деятельности участников сделки, а также условий экономической среды в настоящее время не получил должного отражения в научной литературе. В этой связи разработка методологии и методики стратегического планирования сделок с учетом факторов и особенностей ее реализации приобретают особую значимость.

Важной составляющей планирования сделки является определение стоимости приобретаемого/реализуемого актива. Подходы к оценке стоимости бизнеса и активов нашли отражение в работах многих экономистов. Однако целью данного исследования является анализ концептуальных подходов применительно к оценке стоимости предприятия-цели в условиях кризисной ситуации. Ключевым элементом такой оценки является расчет налоговой нагрузки по сделке. Исследования отечественных экономистов в отношении налоговых аспектов реализации слияния и поглощения являются немногочисленными и не позволяют проследить тесную взаимозависимость цены сделки от налогового бремени сделки. В этой связи особую значимость приобретает анализ основных инструментов и методов международного налогового планирования, направленных на удовлетворение интересов участников сделки слияния и поглощения, что потенциально приводит к формированию обоснованной рыночной (справедливой) цены за приобретаемый/реализуемый актив.

^ Цель и задачи диссертации. Цель диссертационного исследования – определение ключевых составляющих разработки стратегии слияний и поглощений в России с учетом налоговых последствий проведения сделки, в том числе в условиях финансового кризиса, а также анализ практических аспектов стратегического планирования и реализации данных сделок в отечественной экономике и устранение негативных факторов, препятствующих реализации данных сделок в России.

Достижение указанной цели предполагает постановку и решение следующих задач:

  1. Уточнить содержание понятия «слияния и поглощения» в соответствии с отечественной и зарубежной практикой и законодательными актами РФ, проанализировать основные причины, цели и мотивы сделок в России и за рубежом и их влияние на активизацию данных процессов в российской экономике.

  2. Проанализировать эволюцию процессов слияний и поглощений в России и за рубежом с целью выявления закономерностей, особенностей, современных тенденций, перспектив и факторов активизации сделок слияний и поглощений в России.

  3. Охарактеризовать стратегию и изменение тактики осуществления сделок слияний и поглощений в условиях финансового кризиса в рамках трехуровнего подхода к планированию (стратегический, тактический, операционный), предполагающего комплексный подход к реализации сделки. Разработать методику формирования стратегии и тактики реорганизации, пояснить необходимость планирования сделки. Выявить тенденции развития рынка корпоративного контроля в России.

  4. Исследовать взаимосвязь между стратегическим планированием слияния и поглощения и рыночной стоимостью объекта приобретения, дать научное обоснование факторам, влияющим на эффективность реализации данных сделок.

  5. Проанализировать основные методы оценки стоимости участников сделок слияния и поглощения в рамках разработки стратегии интеграции компаний в условиях нестабильности экономической среды, а также выявить и охарактеризовать ключевые факторы и составляющие, влияющие на формирование рыночной (справедливой) цены приобретаемого/реализуемого актива, в частности, налоговый фактор.

  6. Выявить, какой метод оценки стоимости бизнеса в наибольшей степени отвечает целям и задачам оценки стоимости объекта приобретения в ходе корпоративной реструктуризации.

  7. Исходя из анализа традиционных подходов к оценке бизнеса предложить и обосновать применение альтернативных методов оценки бизнеса и управления стоимостью компании в сделках слияния и поглощения, которые, по мнению автора, являются более предпочтительными в условиях нестабильности экономической среды и позволяют учесть налоговые последствия сделки в цене приобретаемого актива.

  8. Обосновать необходимость анализа налоговых последствий сделки для ее участников, охарактеризовать общие принципы международного налогообложения сделок слияний и приобретений бизнеса и проанализировать основные налоговые аспекты, влияющие на выбор формы сделки слияния и поглощения.

  9. На основании норм международного законодательства обосновать практическую значимость международного налогового планирования на этапе разработки стратегии сделки, а также охарактеризовать налоговые последствия для участников слияния и поглощения в России. Проанализировать часто используемые в сделке слияния и поглощения механизмы оптимизации налогообложения, применение которых в наибольшей степени удовлетворяет соблюдению интересов участников сделки и способствует оптимизации расходов на интеграцию и установлению рыночной цены на приобретаемый/реализуемый актив.

^ Объектом исследования является российский и международный рынок сделок слияний и поглощений.

Предметом исследования является стратегия и тактика реализации слияния и поглощения компаний в отечественной экономике на базе стоимостного подхода с учетом оценки влияния налоговых факторов на стоимость компании и налоговых аспектов реализации сделки.

^ Теоретической и методологической базой разработки положений, выводов и рекомендаций настоящего исследования послужили труды зарубежных и российских ученых в области теории корпоративных финансов, оценки бизнеса, финансового менеджмента, финансового и инвестиционного анализа, международного налогообложения и налогового планирования, а также работы, посвященные вопросам стратегического планирования и финансовым аспектам осуществления сделок слияния и поглощения.

В процессе изучения данной темы были использованы монографические исследования в области слияний и поглощений, корпоративного контроля, методов и механизмов трансформации бизнеса, оценки бизнеса отечественных авторов − Иванова Ю.В., Гвардина С.В., Ендовицкого Д.А., Рудык С.В., Никоновой И.А., Решоткина К.А., Ларионовой И.В., Валдайцева С.В, Поповой Е.М., Кайсарова А.А. и др., а также иностранных авторов − Брейли Р., Гохана П., Майерса С., Бригхема Ю., Коупленда Т., Коллера Т., Муррина Д., Депамфилиса Д. и др.

При проведении исследования были применены системный, сравнительный и статистический методы, предполагающие использование группировки, научной абстракции, экономико-математического моделирования.

^ Информационную основу диссертации составили научные публикации по теме исследования, законодательные и нормативные акты, в том числе международные (Директивы ЕС, рекомендации ОЭСР, РСБУ и МСФО), материалы научно-практических конференций, информационных агентств и периодической печати, статистические и аналитические данные, размещенные в открытом доступе в сети интернет. В качестве источников были также использованы материалы международных аудиторских компаний Deloitte&Touche и Ernst&Young в области финансовых аспектов международного налогового планирования сделок слияний и поглощений.

^ Научная новизна исследования состоит в развитии теоретических основ, разработке методического аппарата и практических рекомендаций в части управления процессом корпоративной интеграции на базе инструментов международного налогового планирования и управления стоимостью бизнеса.

Научная новизна определяется тем, что в процессе исследования были получены следующие существенные научные результаты:

  1. На основании анализа отечественных и зарубежных подходов к трактовке понятия «слияния и поглощения» предложено его авторское определение, произведена классификация видов и форм сделок, выявлены их основные причины, цели и мотивы в России и за рубежом. Представлены выводы в отношении их потенциального влияния на развитие данных процессов в российской экономике. Обоснована значимость налоговой мотивации при принятии решения о сделке и оценке ее эффективности.

  2. На основании исследования эволюции процессов слияний и поглощений в России и за рубежом выявлены общие тенденции и закономерности развития рынка корпоративного контроля в России, а также обоснован авторский подход к выделению этапов становления данного рынка в России.

  3. Обобщение лучшей мировой практики и эмпирических исследований в области слияний и поглощений позволило обосновать необходимость поэтапного планирования стратегии и тактики осуществления сделок. Предложен авторский подход к выделению уровней (стратегический, тактический, операционный) и этапов интеграции (разработка стратегического плана для всей компании и плана слияния, структурирование сделки с учетом налогового фактора, разработка детального плана интеграции и др.) с учетом рисков, обусловленных последствиями финансового кризиса, предполагающий комплексный подход к реализации сделки.

  4. Выявлены и обоснованы взаимосвязь между стратегическим планированием слияний и поглощений и справедливой стоимостью объекта приобретения, а также факторы, оказывающие значительное влияние на эффективность реализации данных сделок.

  5. На основе анализа основных методов оценки стоимости участника сделки слияния и поглощения в рамках разработки стратегии интеграции компаний в условиях нестабильности экономической среды обоснованы факторы, оказывающие влияние на стоимость приобретаемого/реализуемого актива, а также преимущества и недостатки традиционных подходов к оценке бизнеса с точки зрения особенностей и целей реорганизации. Предложено и обосновано применение альтернативных методов оценки бизнеса и управления стоимостью компании в сделках слияния и поглощения, которые являются более предпочтительными в условиях нестабильности экономической среды.

  6. На основании обобщения ключевых принципов международного налогообложения сделок слияния и поглощения выявлены основные налоговые аспекты, влияющие на выбор формы сделки с точки зрения продавца и покупателя, предложена и апробирована методика оценки влияния налоговой составляющей на принятие решения о слиянии и поглощении.

  7. Обоснована необходимость использования в сделке слияния и поглощения инструментария оптимизации налогообложения, такого как: выбор юрисдикции и организационно-правовой формы учреждения компании-покупателя, учет правил «стратегического участия» при распределении прибыли в рамках группы компаний, использование неденежных форм расчетов по сделке, и другие, применение которых позволяет соблюсти интересы участников сделки и способствует оптимизации расходов на интеграцию и установлению рыночной (справедливой) цены на приобретаемый/реализуемый актив.

^ Теоретическая и практическая значимость диссертации.

Теоретическая значимость исследования состоит в развитии теории стратегического планирования сделок слияний и поглощений с учетом налогового фактора, влияющего на стоимостные характеристики сделки. Результаты работы могут быть использованы при преподавании дисциплин «Финансовый менеджмент», «Корпоративное налогообложение», «Международное налогообложение», «Оценка бизнеса».

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в развитии методики стратегического планирования сделок слияний и поглощений с учетом налогового фактора, влияющего на стоимостные характеристики сделки, при этом основные выводы и рекомендации могут быть использованы компаниями для оптимизации процессов разработки стратегии и тактики слияний и поглощений с учетом инструментов международного налогового планирования.

Самостоятельное значение для применения имеют:

  • методика разработки стратегии интеграции;

  • методика анализа налоговых последствий слияния и поглощения для участников сделки с учетом особенностей российского и международного налогового законодательства и их влияния на формирование цены на реализуемый/приобретаемый актив;

  • подход к управлению процессом интеграции компаний на основе предварительного анализа и планирования, включая изучение факторов формирования цены приобретаемого/реализуемого актива с точки зрения удовлетворения целей и задач участников сделки слияния и поглощения.

Диссертационная работа представляет собой ценность в качестве информационного источника для консалтинговых фирм, оказывающих услуги на рынке слияний и поглощений, а также в работе со студентами и магистрантами при разработке новых учебных курсов по вопросам рынка корпоративного контроля. Материалы диссертационного исследования также представляют интерес для аспирантов и научных работников с точки зрения представленных в них методологии и практических рекомендаций по вопросам управления процессом корпоративной интеграции на базе инструментов международного налогового планирования и управления стоимостью бизнеса.

^ Апробация результатов исследования. По результатам исследования опубликовано 5 научных работ общим объемом 3,9 п. л.

Научно-методические разработки автора были представлены в форме тезисов на научно-практических конференциях ученых-экономистов на базе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

^ Структура диссертационной работы обусловлена целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка литературы и приложений. Основной текст изложен на 169 страницах, приложения изложены на 36 страницах, список литературы содержит 200 наименований, в т. ч. 27 на английском языке. В работе представлено 14 таблиц и 25 рисунков.

Введение содержит обоснование актуальности темы диссертации, характеристику степени научной разработанности проблемы, формулировку цели, основных задач, объекта и предмета исследования. Дается описание методики и методологии исследования, новизны, теоретической и практической значимости работы.

^ В первой главе «Теоретические вопросы процессов слияния и поглощения» приведены определения и классификации данного вида сделок, выявлены основные различия в трактовке данного понятия отечественными и западными авторами, предложен авторский подход к определению данных сделок; приведена классификация причин, факторов, мотивов и последствий слияний и поглощений применительно к сделкам в РФ, а также проанализированы основные подходы к выделению этапов становления и развития рынка корпоративного контроля за рубежом и, на основании выявленных закономерностей и точек зрения отечественных авторов, предложен подход к периодизации развития данных процессов в России.

^ Во второй главе «Механизм и инструментарий осуществления корпоративных слияний и поглощений» рассмотрен механизм осуществления слияния или поглощения, охарактеризованы методы оценки эффективности сделки и основные подходы к оценке стоимости компании-цели, включая предложение о практической необходимости альтернативных методов оценки стоимости приобретаемого/реализуемого актива. На основании проведенного анализа делается вывод о необходимости анализа налоговых составляющих реализации слияния и поглощения для формирования рыночной цены актива с учетом соблюдения интересов участников сделки.

^ В третьей главе «Обобщение и анализ российской и зарубежной практики налогового планирования трансграничных сделок слияний и приобретений» представлен анализ основных инструментов и методов международного налогового планирования слияний и поглощений, применение которых на этапе планирования сделки позволяет достичь оптимизации налоговой нагрузки по сделке на ее участников и способствует формированию справедливого уровня цены на приобретаемый/реализуемый актив.

^ В заключении обобщены результаты проведенного исследования, обладающие признаками научной новизны, сформулированы основные выводы и рекомендации.
  1   2   3




Похожие:

Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconКурсовая работа тема: "Слияния и поглощения. Особенности слияний и поглощений в России"
Рассматриваются теоретические аспекты проведения слияний и поглощений, основные их классификации, а также анализируются возможные...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconСлияния и поглощения и их сущность 4-6
Рассматриваются теоретические аспекты проведения слияний и поглощений, основные их классификации, а также анализируются возможные...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки icon1. Пояснительная записка. 1 Аннотация. Курс «Основы корпоративного управления»
Детально анализируется корпоративное управление в наиболее распространенных видах корпорации ооо, зао и ОАО (темы 4,5,6,7). Третий...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки icon1. Пояснительная записка. 1 Аннотация. Курс «Основы корпоративного управления»
Детально анализируется корпоративное управление в наиболее распространенных видах корпорации ооо, зао и ОАО (темы 4,5,6,7). Третий...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconСлияния и поглощения. Особенности слияний и поглощений в России

Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconЗакон о государственном стратегическом планировании Часть I. Общие положения Глава Основные положения
Государственное стратегическое планирование включает государственное стратегическое планирование социально-экономического развития...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconПрограмма дисциплины поглощения и слияния в международном бизнесе для специальности 080102. 65 «Мировая экономика» подготовки специалиста
«Мировая экономика», и включает в себя описание механизма слияния и поглощений, анализ современных тенденций и особенности слияний...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconСовременное состояние и тенденции развития международных слияний и поглощений в банковской сфере
Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconРабочая программа дисциплины «стратегическое планирование» Общие положения
«Стратегическое планирование» является составной частью блока специальных дисциплин учебного плана, разработанного в соответствии...
Стратегическое планирование слияний и поглощений с учетом налоговых последствий сделки iconСтратегическое планирование и прогнозирование; стратегическое планирование и проблемы региональной экономики
Объект стратегического планирования — деятельность хозяйст­вующих субъектов, структурных элементов национальной экономики, вся национальная...
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы