1 Этапы формирования инвестиционного портфеля icon

1 Этапы формирования инвестиционного портфеля



Название1 Этапы формирования инвестиционного портфеля
страница5/6
Дата конвертации23.10.2012
Размер0.76 Mb.
ТипРеферат
1   2   3   4   5   6
^

Проблема постановки задачи управления портфелем


Следующий уровень в модифицировании базовых моделей возникает при переходе от статических задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем).

Разумно полагать, что в течение заранее оговоренного промежутка времени (срока действия договора) клиент не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако возможность уточнения прогноза по ходу реализации задачи вносит в нее определенный динамизм. Кроме того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического подхода мы имеем дело со случайным процессом.


^ 2.3. Проблема выбора инвестиционного портфеля


Для формирования инвестиционного портфеля главным является определение инвестиционной цели инвестора. Согласно современной теории портфеля цели инвестора проявляются в его отношении к риску и ожидаемой доходности. Одним из широко применяемых методов определения таких целей является построение кривой безразличия (indifference curves), характеризующей предпочтения инвестора. Эта кривая на критериальной плоскости, состоящая их оценок эквивалентных портфелей. Выбор между портфелями, оценки которых лежат на такой кривой, безразличен для инвестора. Вместе с тем сравнение портфелей, оценки которых лежат на разных кривых, свидетельствуют, что любой портфель с оценкой на одной кривой предпочтительнее портфеля с оценкой на другой кривой.

Кривая безразличия может быть представлена как двухмерный график, в котором по оси абсцисс откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение (σр), а по оси ординат – вознаграждение за риск, мерой которого является ожидаемая доходность (rр).

Рисунок 2 представляет собой график кривых безразличия гипотетического ин­вестора. Каждая кривая линия отображает одну кривую безразличия инвестора и пред­ставляет все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень жела­ний инвестора. Например, инвесторы с кривыми безразличия, изображенными на рис. 2, будут считать портфели А и В рав­ноценными, несмотря на то, что они имеют различные ожидаемые доходности и стан­дартные отклонения, так как оба этих портфеля лежат на одной кривой безразличия I2. Портфель В имеет большее стандартное отклонение (20%), чем портфель А (10%), и поэтому он хуже с точки зрения этого параметра. Однако полное возмещение этой потери дает выигрыш за счет более высокой ожидаемой доходности портфеля В (12%) относительно портфеля А (8%). Этот пример позволяет понять первое важное свойство кривых безразличия: все портфели, лежащие на одной заданной кривой безразличия, явля­ются равноценными для инвестора.


Следствием этого свойства является тот факт, что кривые безразличия не могут пе­ресекаться. Для того чтобы увидеть это, предположим, что две кривые в действитель­ности пересекаются так, как это показано на рис. 3. Здесь точка пересечения обозна­чена X. При этом нужно учесть, что все портфели на кривой I1, являются равноценны­ми. Это означает, что они все так же ценны, как и X, потому что X находится на I1. Аналогично все портфели на I2 являются равноценными и в то же время такими же ценными, как и X, потому что X также принадлежит кривой I2. Исходя из того, что X принадлежит обеим кривым безразличия, все портфели на I1 должны быть настолько же ценными, насколько и все портфели на I2. Но это приводит к противоречию, потому что I1, и I2 являются двумя разными кривыми, по предположению отражающими раз­личные уровни желательности. Таким образом, для того чтобы противоречия не суще­ствовало, кривые не должны пересекаться.

Хотя инвестор, представленный на рис. 2, сочтет портфели А и В равноценными, он найдет портфель С c ожидаемой доходностью 11% и стандартным отклонением 14% более предпочтительным по сравнению с А и В. Это объясняется тем, что портфель С лежит на кривой безразличия I3, которая расположена выше и левее, чем I2.

Таким образом, портфель С имеет большую ожидаемую доходность, чем ^ А, что компенсирует его большее стандартное отклонение и в результате делает его более привлекательным, чем портфель А. Аналогично портфель С имеет меньшее стандартное отклонение, чем В, что компенсирует его меньшую ожидаемую доходность и в результате делает его более привлекательным, чем портфель В. Это приводит ко второму важному свойству кривых безразличия: инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой без­различия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.

Следует заметить, что инвестор имеет бесконечное число кривых безразличия. Это просто означает, что, как бы не были расположены две кривые без­различия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую, лежа­щую между ними. Как показано на рис. 4, на котором заданы кривые безраличия I1, и I2, можно построить третью кривую I*, лежащую между ними. Это также означает, что другая кривая безразличия может быть построена либо выше I2, либо ниже I1.

Можно сказать, что каждый инвестор имеет график кривых безраз­личия, представляющих его выбор ожидаемых доходностей и стандартных отклоне­ний. Это означает, что инвестор должен определить ожидаемую доходность и стан­дартное отклонение для каждого потенциального портфеля, нанести их на график (та­кой, как, например, рис.2) и затем выбрать один портфель, который лежит на кривой безразличия, расположенной выше и левее относительно других кривых. Как показано в этом примере, из набора четырех потенциальных портфелей — А, В, С и D— инвестор должен выбрать портфель С.


Глава 3. Управление инвестиционным портфелем, на примере паевого инвестиционного фонда

Как объективно оценить, хорошо ли менеджер управляет инвестиционным портфелем?
1   2   3   4   5   6




Похожие:

1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconЭтапы формирования инвестиционного портфеля
Управление инвестиционным портфелем, на примере паевого инвестиционного фонда
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconТема 4 портфельная теория и модели оценки стоимости финансовых активов (4ч.)
Понятие «инвестиционный портфель»: принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Оптимальный портфель
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля icon1 Структура рынка ценных бумаг
Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить основные цели инвестирования (стратегический...
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconФормирование инвестиционного портфеля с использованием облигаций

1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconФормирование инвестиционного портфеля
Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconПостановление От 1 марта 2008 г n 134 об утверждении правил формирования и использования бюджетных ассигнований инвестиционного фонда российской федерации (в ред.
Утвердить прилагаемые Правила формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля icon2. Методики формирования оптимальной структуры портфеля 1 Модель Марковица
Портфель ценных бумаг: содержание и особенности управления Понятие портфеля ценных бумаг управление портфелем ценных бумаг
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconСекция по направлению «Экономика» 12. 00 (ауд. 102) Магистры и выпускники
«Активность акционеров и формирование инвестиционного портфеля с позиций институциональных инвесторов»
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconГу-вшэ формирование портфеля клиентов с использованием метода дерева решений
Основная задача данной работы, которая представлена ниже, – найти стратегию формирования портфеля клиентов логистического провайдера,...
1 Этапы формирования инвестиционного портфеля iconУчебно-методический комплекс по дисциплине «инвестиционное право» для специальности «Юриспруденция» (по оксо 03. 05. 01)
История возникновения и развития инвестиционного права в Российской Федерации. Понятие инвестиционного права как комплексной отрасли...
Разместите кнопку на своём сайте:
Документы


База данных защищена авторским правом ©rushkolnik.ru 2000-2015
При копировании материала обязательно указание активной ссылки открытой для индексации.
обратиться к администрации
Документы